4.1 描述性统计分析.................................. 31
4.2 现金流新闻与股价动态实证分析............................... 32
第五章 结论与建议 ............................. 47
5.1 结论........................... 47
5.2 建议....................... 48
第四章 实证分析
4.1 描述性统计分析
本文的数据主要选自 Wind 数据库，所采用的统计软件是 Excel 和 Eviews6.0进行实证分析，数据的样本期间为 2016 年 4 月 16 日至 2021 年 3 月 30 日之间的沪深股市数据
为了保证样本的连续性，剔除掉其中缺失的数据。 首先对选取样本公司的相关变量进行描述统计性分析，统计分析结果如下表4-1 所示：
表 1 为主要变量的描述性统计结果。从表 4-1 可以看出，R2计算的平均值为0.461, 它表示在我国上市企业中，日均收益率的 46.1%可以用市场和产业的比率来说明。也就是说，市场和产业部门的变动所说明的股价波动部分接近一半，这表明我国股价变动的同时性更加严重。选定的样本是在 2016 年 1 月 1 日前上市，在抽样期间继续交易的企业，因此平均机构投资者占据了 44.387 %的高位。所以这组样本可以用来研究现金流新闻引起的投资者情绪与股价动态之间的影响。
第五章 结论与建议
5.1 结论
股价波动是金融市场中一种常态现象，本文从现金流新闻视角研究股价动态，并验证投资者情绪是否作为中介变量影响现金流新闻和股价动态。具体而言：本文通过梳理相关股价动态的文献综述，包括现金流新闻与股价动态、投资者情绪与股价动态、新闻和投资者情绪与股价动态的文献，在现有文献的基础上，以有效市场理论、信息不对称理论、行为金融理论、投资者情绪理论，演化出股价波动传导机制。从引起股价动态的原因入手，通过分析现金流新闻中的情绪价值，认为新闻尤其现金流新闻具有情绪效应，投资者情绪只是引起股价动态的中介作用。现金流新闻报道会自然引发市场上投资者的情绪，而后者又被整体市场情绪影响，最终导致投资者判断、决策的更改。
在理论分析的基础上，本文实证验证得出以下结论：
第一，本文在控制其他影响变量后的回归实证结果表示现金流新闻与股价动态显著正相关，说明相关现金流新闻的增多会增大股价动态变化程度。而且再对现金流新闻与股价动态进一步进行格兰杰因果检验发现，现金流新闻是股价动态的格兰杰原因，而股价动态不是现金流新闻的格兰杰原因。
第二，在控制其他影响变量后的回归实证结果表示投资者情绪综合指标与股价动态显著正相关，说明投资者情绪高涨会增大股价波动动态。而且对投资者情绪综合指标与股价动态进一步进行格兰杰因果检验发现，可以看出投资者情绪综合指标是股价动态的格兰杰原因，而股价动态不是投资者情绪综合指标的格兰杰原因；而且还发现在滞后 3 阶时，统计检验结果最显著。因此可以得出结论，在中国市场上投资者情绪的高涨导致了股价的剧烈波动，但是股价波动加剧往往滞后于投资者情绪高涨 3 期左右；同理可得，投资者情绪的低落，也会降低股价波动程度，并且股价动态的降低也滞后于情绪低落 3 期左右。
第三，最后研究现金流新闻、投资者情绪与股价动态，即投资者情绪在现金流新闻和股价动态间的中介作用，研究投资者情绪是否起到中介作用，并进行投资者情绪的中介效应检验。再对中介效应进行检验，发现现金流新闻和股价动态在 1%的水平上显著相关，且现金流新闻和投资者情绪在 1%的水平上显著相关。
参考文献（略）
