第一章引言
第一节研究背景
进入到21世纪以后，我国经济增长速度减慢，经济发展压力巨大，我国的产业结构失衡现象逐渐进入到公众视野，掩藏在经济增长的表面现象背后的产业结构失衡状态已经成为阻挡经济深化改革和可持续发展的重要问题，已经获得中国公众乃至全球的关注。目前中国的经济自改革开放以来已经高速增长三十多年，工业化进程获得巨大的成果，经济实力有了大幅度的提高，我国的国际地位也日益提升。现如今中国经济总体上已经由要素驱动阶段上升到效率驱动阶段。但是由于我国现阶段产业结构比较严重的失衡状况，特别是劳动密集型行业的相对落后，导致我国的生产率低下且难以提高，产业的竞争力得不到提升，经济的增长方式难以转变。产业结构失衡问题是产业结构调整和升级进程中的一种正常发生的状况，也是社会经济高速发展进程中的一种难以避免的常见状态，同时是经济整体失去平衡难以持续发展的预警。如果说近些年来经济发展中出现的纵向延伸性脱节状况是由于经济的持续性快速发展，那么经济发展中出现的横向分布性损裂问题则是由于产业结构的严重失衡状态。
我国的行业结构失衡状态既有历史遗留原因，也有现实情况的原因；既是由于产业结构内部自身矛盾的激化而引起，又是因为产业的经济规模失去控制；既有宏观经济调控手段的不足，亦有微观企业自我约束体系的欠缺；既有计划引导上的缺乏，也有市场指引上的盲目；既有理论知识上的偏离，亦有组织实践过程上的偏离；既有经济性诱导因素，又有非经济性因素等等。上述这些特征，又导致了我国的产业结构不仅是失去平衡，还处于一个无序化的状态。
我国很大一部分企业依旧没有把效益作为首要目标，仍然以粗放型经营为主要经营模式，这个情况很不利于提高经济增长的速度，而且更加剧了资源的扭曲配置。社会资源在资本密集型行业上的投资巨大，但是资本密集型行业的产出却是低效率的，这是对资源的一种高度浪费。这说明我国的产业结构不仅是低水准的不平衡，甚至可以说是畸形的。因为我国的很多投资决定并不充分考虑收益率的作用，这就使得我国部分经济重复建设的情况频繁出现，进而形成社会总供给侧结构性矛盾。资本配置没有效率就会使得产业结构效率的缺失，总而形成了整个社会资源配置的效率较低。
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第二节研究意义
中国的资本密集型行业相对来说拥有了过多的资本或过少的劳动，而劳动密集型行业的资本和劳动要素的配置情况则刚好相反。探宄这其中的原因，主要是由于资本密集型行业得到国家政策和制度的支持，相对来说比较容易获得企业发展所需的资本，而且其资本的获得通常不受到借贷约束，所以其资金流通和使用资本的成本就会比劳动密集型行业更低，而另一方面，劳动密集型行业的融资成本却很高。资本密集型行业的生产运作方式通常需要有巨额的资本投入，用来维系企业的正常生产以及扩大再生产，但不可否认的是，资本密集型行业的软约束造成了投资过度的情况。干春晖（2010）指出，中国劳动力结构的转变对厂商的生产效率具有明显的积极作用，但是资本结构的转变却呈消极作用。
在中国利率市场化持续深化改革的情况下，最为紧迫和重要的事情就是怎样确立与利率市场定价机制所匹配的利率间接调节机制。这其中的主要问题是：找寻中国的均衡利率，为货币当局制定调控政策提供基准。但是要最终解决行业结构失衡的问题，必须要使资本达到有效配置，所以本文建立包含资本密集型和劳动密集型厂商的DSGE模型在理论上计算出我国的均衡利率水平。
利率传导机制在不同行业传导的效果是有差异的，在货币政策的实施过程中不同行业会面对不同的融资约束，导致货币政策的功效作用就会出现明显的行业差异。因此要想达到货币政策所期望的目标，中央银行在制定政策时就必须有针对性，必须考虑不同行业对货币政策的不同反应。所以本文通过建立模型和实证分析，研究利率偏离的宏观经济效应，可以看出资本密集型行业和劳动密集型行业对于利率偏离程度的变动分别做出的不同响应。让企业更清晰认识到自己所处行业的情况。同时，有利于国家和企业更充分的认识到均衡利率的重要性，从而更加重视利率的调节，并且对不同行业有不同的利率政策，为货币当局制定经济政策提供更实际有用的参考。
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第二章文献综述
第一节均衡利率的测算
关于均衡利率的测算方法，一般都是根据实际利率和其他经济变量之间的关系来估算，从已有文献来看主要包括三种估算模型：第一种模型是结构向量自回归模型；第二种模型是状态空间模型；第三种模型是动态随机一般均衡模型。
在货币政策的传导机制中，利率传导机制最为核心，好比是一棵树的树干，而其他参数的传导好比是树枝树叶，最后仍旧会传到利率，通过利率传到实体产业，对不同行业产生不同的效果，对宏观经济起到调节的作用。从已有文献看，第一种情况，一部分学者比较乐观，认为利率政策的传导还是比较畅通和有效的；第二种情况，部分学者认为传导过程中会受到很多阻碍，影响货币政策目标的实现。
部分学者认为利率政策传导到实体产业是畅通的。例如，胡仁昆（2014）认为利率是接连实体经济和虚拟经济的纽带，为各种渠道的传导理论奠定基础，在中国现阶段利率双轨制的背景下对利率传导机制进行实证研究，得出的结论是央行根据当下的实际情况，提出相应的货币政策，通过改变短期市场利率来调节货币供给量进而作用于货币市场利率，接着通过短期市场传递到长期的股票市场，对管制信贷市场利率以及证券市场价格产生影响，最终改变消费、投资和出口等宏观经济变量，达到货币政策的最终目标。刘洋（2011）深入分析了传统的利率、信贷和资产价格这三种货币政策传导机制，得出结论信贷传导的宽渠道可以通过资产价格渠道和利率渠道扩大货币政策形成的效果，而利率的改变既能够使整个信贷市场的信贷情况受到影响，也能改变现金流和资产价格，这些都对企业价值有着重要的影响，从而进一步影响企业贷款。徐琳（2014）研究了货币政策的变化对实际利率的影响，从而改变投资需求和资金成本，最后作用于总产出和总需求，也就是将实际利率作为货币政策的操作目标，把投资需求和资金成本作为中介目标，最后达到最终目标，即总需求和总产出。
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第二节文献评述
本章主要是对国内外相关文献做梳理总结，介绍了前人的研究成果，分为三个部分：均衡利率的测算、利率政策的行业效应和DSGE在货币政策中的应用。均衡利率的测算方法主要有结构向量自回归模型、状态空间模型和动态随机一般均衡模型，国内外都有很多学者进行了均衡利率的测算，但是有很多学者只是构建了一个理论模型，测算出一个理论数据，真正联系到实际情况，考虑国情差异，测算出真正的均衡利率还是一件十分困难的事情。在利率政策的行业效应的研究当中，本文分为利率政策的传导机制和行业效应两个部分来阐述，有很多学者研究利率政策是如何传导的，但是他们各有各的看法，用不同的数据和不同的研究方法往往得出不同的结论，但不可否认，利率政策对于实体经济的影响是不容忽视的。而行业效应的研究当中，国内外的不同学者运用不同数据或者不同方法，都证明了利率政策的效果存在行业差异性，尤其是我国产业结构失衡严重的情况下，研究这个问题意义更深刻。参考前人的研究结果，结合我国实际国情，所以本文运用DSGE模型来测算我国的均衡利率，并实证研究我国利率政策的行业差异性，希望能为解决产业结构失衡的问题提供一点政策建议和启发。
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第三章均衡利率的测算.................14
第一节构建DSGE模型.............14
第二节稳态均衡及估计结果............17
第四章实证研究...............22
第一节模型设计和数据说明.............22
第二节实证结果和理论解释.........23
第五章研究结论与政策触建议.................42
第一节研究结论.............42
第二节政策建议............43
第四章实证研究
第一节模型设计和数据说明
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第五章研究结论与政策建议
第一节研究结论
本文以2006-2015十年间的沪深A、B股公司为样本，剔除掉金融行业，利用3000多家企业数据进行实证分析，本文从行业产出效应和收益效应两个层面来分析利率偏离的行业差异性影响，得出如下结论：
第一，从两大行业对比看，利率偏离对资本密集型行业的产业效应和收益效应均大于劳动密集型行业。那些资本密集度低的行业在面对利率偏离程度冲击时，只能通过调节自身产品的价格和产量来达到企业的利润最大化。运营资本占比高的企业，为获得企业运行所需的短期资本，在自身资金周转遇到困难的时候，往往会向银行寻求帮助，获取贷款；所以运营资本占比越高的企业通常就会更加依赖银行贷款，进而中央银行的货币政策对这些行业的影响也就越大。我国的数据实证分析显示，行业的运营资本越高，它对于货币政策的敏感程度也就越高。
第二，从产出效应看，资本密集型行业和劳动密集型行业中对产出影响最显著的
