本文是一篇金融学论文，本文通过对我国29 个省（市）1990 年—2017 年的面板数据分析和检验，通过构建面板门槛模型，系统分析了以金融市场规模、金融市场结构和金融市场效率为门槛变量时 FDI对产业结构升级的影响。研究结果表明：（1） FDI 对东道国产业结构升级的影响存在基于金融市场规模的双门槛效应，两个门槛值分别为 1.7398 和 3.6439 , 金融市场规模越大 FDI 对产业结构升级的促进作用越强。当金融市场规模跨越第一个门槛值后 FDI 对产业结构升级的促进作用明显增加，当金融市场规模跨越第二个门槛值后 FDI 对产业结构升级的作用更加显著。从省际层面来看，2005 年河北、内蒙古等五省市未跨越第一门槛值，FDI 对产业结构升级的促进作用较弱，跨越第二门槛值的仅有北京和上海，到 2013 年只有内蒙古未跨越第一门槛值，其 FDI 的溢出效应较弱，仍然只有北京和上海跨越第二门槛值。
1 绪论
1.1 选题背景及意义
1.1.1 选题背景
当前我国经济社会步入新常态，中国制造推动中国经济高速发展的同时伴随着生产成本提高，环境污染加剧等诸多问题。党的十九大报告中提出，现阶段我国的主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。经济新常态背景下如何推动产业结构升级以实现区域之间的均衡发展是现阶段尤其重要的问题。我国经济高速发展的同时产业结构发生了巨大变化，产业结构中第二产业和第三产业的占比由 1990 年的 72.84%上升到了 2018年的 92.8%，产业结构不断优化离不开我国对外开放政策的支撑。改革开放至今中国实际利用外资规模大幅增加，自 1990 年的 102.89 亿美元上升到 2018 年的1349.7 亿美元，增幅高达 13.12 倍，连续 28 年居发展中国家首位。一直以来，外资进入是东道国制造业发展的重大机遇。外资凭借与跨国公司全球价值链网络的天然联系，强化了中国融入全球价值链的深度和复杂度，从而有利于提高资源配置效率以实现制造业转型升级（蒋灵多等，2018；罗伟和吕越，2019）[1,2]。
依据发达国家的经验，完善的金融市场也是促进产业结构升级的有效路径，但 FDI 的区位选择依赖于地区的金融市场水平，金融市场水平高的地区 FDI 流入通常更多（吕朝凤和黄梅波，2018）[3]，而产业的发展同样依赖于发达的金融市场来缓解融资约束和降低交易成本，所以金融市场发达地区中的产业能够更好的吸收 FDI，其产业结构比金融市场不发达地区更为合理（张林等，2014）[4]。由于我国各省（市区）的金融市场水平存在较大差异，探究不同金融市场下 FDI对充分利用外资以实现产业结构升级具有重要现实意义。
1.1.2 研究意义
理论意义：已有学者证明了 FDI 对产业结构升级的影响会受东道国吸收能力的影响，其中金融市场是 FDI 溢出效应发挥的重要基础条件。金融市场的发达程度直接反应了东道国企业的融资难易程度，这会直接影响东道国企业对 FDI 的吸收能力。通常而言发达的金融市场可以降低企业的融资成本以更好的吸收 FDI的溢出效应，而欠发达的金融市场会造成企业缺乏相应资金吸收 FDI 的溢出效应，此时 FDI 对东道国产业结构升级的推动作用较小。由于金融市场很少被同时纳入研究 FDI 对产业结构升级的影响框架之中，基于此，本文以金融市场作为切入点，利用我国 1990-2017 年 29 个省际面板数据构建面板门槛模型，检验金融市场约束下 FDI 对产业结构升级的影响，能够丰富并发展外资利用理论。
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1.2.文献综述
目前关于 FDI 与产业结构之间关系的研究较多，本文根据其研究结论的观点将其分为如下三类：FDI 对产业结构升级的积极影响、FDI 对产业结构升级的消极影响和金融市场约束下 FDI 对产业结构升级的影响三类。
1.2.1 FDI 对产业结构升级的积极影响
目前关于 FDI 对产业结构升级的影响研究中，部分学者从宏观和微观视角研究都得出了 FDI 对东道国产业结构升级的促进作用，这主要体现在 FDI 的竞争效应、关联效应和人员流动效应等方面。
（1）竞争效应研究
通常而言发达国家中企业的生产技术更为先进，管理水平更为完善，因而FDI 的流入会打破东道国市场中原有的平衡局面，提高东道国的市场竞争强度。从另一个角度来看由于跨国公司的进入提升了东道国的市场竞争强度，东道国企业为了维持生存必然需要加强技术创新，这会提升整个行业的生产效率，进一步推动产业结构升级。此外，部分东道国企业在自身资金不充足的情况下无法进行研发创新活动，而外资企业的先进技术给东道国企业进行模仿创造提供了良好的学习经验，这有利于提升东道国企业的生产技术以推动该国产业结构升级。
许和连等（2007）利用我国 35 个行业面板数据，并结合投入产出表检验了FDI 的前向与后向技术溢出效应，通过实证分析发现 FDI 在水平行业中的竞争效应影响显著，即外资的进入会促使东道国企业进行技术创新和模仿创造以提高自身的竞争力，进而推动产业结构升级[5]。王滨（2010）通过制造业 27 个行业数据分析发现，我国 FDI 存在显著的双向溢出效应，进一步将全要素生产率分解为技术进步与技术效率发现，FDI 的后向溢出效应会提升技术进步但对技术效率的影响不显著，而横向关联对 FDI 的溢出效应的影响都不显著，即未能提高技术进步和技术效率[6]。刘丁有等（2015）则利用我国时间序列并结合 VAR 模型分析了 FDI 溢出效应的影响，研究发现 FDI 对东道国经济增长的促进作用显著为正，但是其指出 FDI 的溢出效应主要存在外商独资企业中，而中外合资企业中 FDI并不存在溢出效应[7]。刘帷韬和刘德学（2017）则从行业数据进一步检验了不同来源地 FDI 溢出效应的区别，研究发现外资进入显著提高了东道国本土企业的生产效率，但是不同来源地的外资其溢出效应存在区别，其中港澳台外资对企业技术效率的影响较大，外商资本对我国企业的技术创新水平的影响更显著[8]。在考虑行业性质后发现外商资本对于技术密集型行业的技术溢出效应更显著，而港澳台地区中 FDI 的溢出效应主要集中在劳动密集型和资本密集型行业中。
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2 FDI 影响产业结构升级的理论与传导机制
2.1 FDI 影响产业结构升级的相关理论
一个国家的产业结构是由该国经济的供给和需求相决定的，此外，不同产业部门间的资源配置也是推动产业结构升级的直接因素，如资本和劳动力等。随着社会进步和我国经济的发展，外商直接投资对我国产业结构的影响逐渐被重视，通常而言 FDI 对于东道国产业结构升级的影响主要是由资本溢出效应和技术溢出效应所造成的（何洁，2000），外资企业通过资本溢出效应和技术溢出效应推动我国企业的生产效率以实现产业结构的跃升。
2.1.1 产品生命周期理论
产品生命周期理论是解释国际产业转移的重要理论依据，该理论由费农提出，Vernon（1996）认为企业的发展过程会出现市场国模以及战略目标的改变，具体而言，当一个公司研发出某种新产品时，由于技术和管理的不完善，通常最先在本国进行生产与扩大投资，当该产品在本国具有一定的市场地位时企业会考虑托大营销渠道以进行对外投资[48]。对 Vernon 的生命周期理论进行总结后得出如下主要内容，即产品的生命周期可以分为如下几个阶段：
第一，产品研发阶段，该阶段中通常是在国内进行生产，且此时公司的目标市场是国内市场，产品的设计也是基于国内消费者的需求所设定的。在该阶段中企业的生产与市场偏好的吻合程度越高越好，这是由于消费者对产品的心理预期会随着时间的变化而调整，新产品刚出现时消费者在好奇心的驱使下对新产品的购买动机较强，随着新产品的使用越来越广，部分未购买产品的潜在客户会根据市场反馈做出决定，厂商对消费者心理变化的把握程度会直接影响厂商的生产经营效率。由于进行技术创新的前期需要进行大量资金的投入，因而通常难度较高的技术创新活动会在发达国家中进行并实现应用，而新产品的技术壁垒较高，会排除潜在的竞争对手，进而实现市场份额的扩大。随着企业在本国市场规模的不断扩大，企业会充分利用自身的技术优势向其他国家出口以争夺相应的市场份额。具有技术优势的企业会通过垄断优势扩大自己的市场份额，进行对外输出产品等，但是出于对生产技术的保护，企业通常不会在产品输出国设立工厂。
第二，产品成熟期，该阶段中产品的质量基本已经稳定，且最先生产该产品的技术优势已经不存在，这是由于新进企业挤出了其他企业的市场份额，根据完全竞争均衡理论可知，当新进厂商的利润为零时市场达到饱和。由于生产厂商的扩大提供了更多的产品供给，这会提高产品的需求价格弹性，此时消费者在买卖双方交易行为中占据主导地位，厂商为了尽可能的提高自身的利润会努力降低成本，在本国的生产成本降无可降时企业会考虑将工厂迁移至生产成本更低的国家中以维持较高的利润，此时企业的生产活动就进入了消费国当中。企业将生产活动迁移至消费国时存在着如下规律，企业生产活动的迁出国会优先考虑经济状况和技术水平与本国更为接近的国家，这是由于这些国家中的吸收能力通常较高，而且由于人均收入较高，该国的市场规模也会较大。企业降低成本以提高自身利润的最好办法就是对消费国投入资金以进行生产活动，可以利用暂时的技术优势垄断消费国该产品的市场份额。
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2.2 金融市场视角下 FDI 影响产业结构的作用机制
人力资本效应：当跨国企业在东道国进行投资生产活动时，为了提升本国企业
