本文是一篇金融学论文，本文通过对以往学者的研究结论的梳理、新兴市场金融市场化指数的构建以及对新兴国家和地区消费波动的测度，结合实证分析，得出以下结论：第一，近年来以中国为代表的新兴经济体金融市场化进程快速发展，新取得了十足的进步。新市场经济体金融市场化的改革措施主要包括：取消利率管制、降低金融业准入条件、取消政府对信贷的管制以及对建立和完善资本市场。以中国为例，在利率方面，在多年的改革之后，取消了存贷款利率的限制，实现了利率市场化。在资本账户开放方面，中国从长期资本流入的开放，到放开外商直接投资，现在除个别项目外均可实现资本自由流通，取得了十足的进步。在汇率改革方面，也从过去单一盯住美元变为现在参考一篮子货币的有限制的浮动，市场供求成为影响汇率价格的主要因素，汇率价格形成机制也更为灵活。2017 年，“逆周期因子”被引入汇率定价模型中，汇率在宏观经济调控中的作用进一步提升。在市场准入方面，从改革开放初期国有银行的成立再到股份制银行的成立，中国银行业业主体不断丰富，进入 20 世纪后，外资银行和民营银行也开始在中国出现，市场主体不断丰富，2019年，中国又宣布取消外资证券公司在中国的持股比例限制，允许外商独资成立证券公司。这些事件都说明了中国的金融市场化改革步伐在不断前行，中国金融市场化的程度在不断提升。
第一章 绪论
1.1研究背景与研究意义
（1）研究背景
金融市场化一直以来都是新兴市场国家金融改革和发展的方向。这些改革措施在给经济带来正面促进作用的同时却也给新兴市场国家的经济带来了一些负面影响。实践发现，在部分新兴市场国家，金融市场化不但没有减少反而增加了产出波动，这一事实与发达经济体的事实相反。有学者的研究发现，“产出的波动主要来源是消费波动”（Ang，2011），还有学者对亚洲新兴市场国家和地区的消费波动研究发现，“在经济转型的经济体中消费波动要大于产出波动。”（张耿和胡海鸥，2006），越来越的学者发现新兴市场经济体居民消费异常波动并不是单一个案二是普遍事实。随着新兴市场经济体国家消费占经济的比重的提升，消费波动的异常无疑会影响这整个经济的发展。
无论是中国还是其他新兴市场国家，金融市场化一直是各国政府总体的发展方向，但金融市场化对宏观经济波动的影响，学界始终无法得到一致的结论。而具体到金融市场化对产出波动和消费波动的影响，也存在差异。这些问题在学界始终未能有一致的共识。有学者认为这很可能是因为不同经济体存在结构性差异。有学者通过对新兴市场消费波动影响因素的研究之后发现，政府财政支出是影响消费波动的最主要因素。而也有学者认为新兴市场的异常消费波动和资本市场有关。
国外对金融市场化和消费波动关系的研究结论也未达成一致，通过对发达经济体的研究发现，大多数发达国家的消费波动和金融市场化水平呈负相关，即金融市场化有助于抑制消费波动。但对于发展中国家的观察则发现了与发达国家不同的现象，目前大多数新兴市场国家的金融市场化程度还较低，各国的经济结构也不尽相同，金融市场化对新兴市场国家和地区的消费波动究竟有何影响将是本文重点研究的问题。
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1.2研究内容
本文基于以往学者的研究，以新兴市场金融市场化程度和居民消费波动为研究对象，探究新兴市场的金融市场化程度将怎样影响消费波动，采取哪些金融市场化措施能有效降低消费波动，从而减少社会福利损失。这些问题将是本文的研究重点。
第一章是绪论。首先通过对新兴市场国家金融市场化和消费波动进行了简单概述，对本文的研究背景进行了简单介绍。然后通过对相关研究的结论进行简单回顾，引出本文的研究意义。接着提出本文的研究思路，然后确立本文的研究内容，随后提出了本文主要的研究方法，构建了研究框架，最后提出了本文的研究创新点。
第二章文献综述。本章对金融自由化和金融其他理论进行了简单梳理和总结，同时对国内外的与金融自由化和消费波动的相关研究进行了梳理和总结，对学者们研究的成果进行了学习，也对现有文献存在的不足进行思考，最终确立了本文的研究重点，即构建金融市场化指数并对新兴市场经济体的金融市场化进行赋值，再与消费波动数据进行相关性研究。
第三章是对新兴市场的金融市场化的测度，本文回顾了以往文献对金融市场化指标的构建方法，包括 Abiad 为代表的 7 项指标分类法，以 Leaven 为代表的 6 项指标分类法和以 Bandiera 为代表的 8 项指标分类法。本文通过对各种方法的优点和缺点的总结，最终选择了以世界经济自由指数为基础，选取其中三个大类作为子项构建了新兴市场化国家金融市场化指数。
第四章是新兴市场国家和地区消费波动的统计数据测算，通过 HP 滤波法将美国、日本和 8 个新兴市场国家的居民的绝对消费波动和相对消费波动进行计算。
第五章是实证研究设计。本文选取了 8 个亚洲新兴市场国家 1995 年至 2017 年的消费波动和金融市场化指数的面板数据，选择了政府支出等其他控制变量，对两者之间的关系进行了进一步的实证研究。第六章是研究结论与建议，本章结合了实证研究的结果和理论基础，提出本文研究得出的相关结论，并从中国金融发展的角度给出相关政策建议。
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第二章 理论基础及文献综述
2.1理论基础
（1）金融自由论和金融抑制
金融自由论产生于 20 世纪 70 年代，以肖为代表的学者认为发展中国家普遍存在金融抑制，政府对金融市场的严格管制降低了经济发展的速度，经济发展的缓慢同时也对金融发展产生严重地阻碍，而金融市场的不完善则又会对经济发展产生不利影响。发展中国家只有结合金融自由化和财政改革等措施，才能促进经济发展，所以这就要求政府放松对金融市场的管制，金融自由化主要包括利率自由化、汇率自由化、银行业务自由化、金融市场自由化和资本流动自由化等。该理论认为金融自由化会使利率和汇率等市场价格反映国内外资金的供求关系，从而促使资金的高效配置，同时能够促进金融机构之间的竞争，为金融业的运行提高效率，最终达到降低通货膨胀，增加经济增长。
金融自由化在提升经济活力，促进金融市场竞争的同时，同样也带来一定地风险。无论是亚洲金融危机还是 2008 年的世界金融危机，都充分说明了这一点点。部分金融创新产品和金融衍生品降低了金融的透明度，使得资金无法流向实体经济；国际资本的快速流动使得利率和汇率波动剧烈，发展中国家面临的金融风险大为增加；放松对金融机构的管制使得金融机构更愿意买入高风险资产，这些都给经济的稳定带来了巨大地风险和挑战。
金融抑制论的主要观点认为发展中国家对金融市场管制过于严格，比如对利率的管制等，这些管控措施影响了金融市场的发展。这些管制措施使得市场价格扭曲，从而降低了市场在资源配置中的作用，价格也无法反应真实的市场供给关系。与此同时，金融抑制也削弱了企业融资的能力，当企业无法在市场上以合适的资金价格获取资金时，其结果往往是经济的增长无法达到最佳的水平。学者认为对金融市场化进行改革首先要对利率进行市场化改革，利率作为市场资金的价格，是金融产品定价的基础。对利率进行市场化改革能使利率准确反映市场供求关系。其次消除信贷歧视，公平地对待所有的市场融资主体。以及提高监管当局的监管水平，建立完善的监管体系和法律体系。
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2.2消费理论基础
（1）绝对收入假说
现代经济学中关于消费的理论研究出现于 20 世纪 30 年代，凯恩斯提出了绝对收入假设，和之前学者认为利率是影响消费的决定性因素不同，凯恩斯认为影响居民消费的因素很多，但是收入是影响消费的最重要因素，而利率，价格，个人需求等其他因素对消费的影响较小，大体可以相互抵消。凯恩斯这里所指的“收入”是当期个人可支配收入，而不是相对收入或者生命周期的总收入，这是决定收入假说和其他消费理论的最大不同。
绝对收入消费理论的模型是 C=α+βY，其中 C 代表当期消费，α代表自发性的消费，β代表消费倾向，Y 是当期收入。从模型中可以看出，决定消费的主要因素是当期收入，而凯恩斯认为消费倾向是小于 1 的，所以当收入增加时，消费的增加幅度相对较小，所以边际消费是递减的。
（2）相对收入假说
相对收入假说相对于绝对收入假说有所不同，该理论由杜森贝里提出。他认为，即使两个家庭的收入相同，但是相较于他们所在的地区和阶层不同，他们的消费行为也会不同，也就是说他们的消费行为会受到周围的人的影响。除了周围的人影响之外，他还认为一个人消费习惯还受历史最高收入的影响，人们会随着自己收入的增加而增加消费，但是收入降低时，消费的降低却不会等比变化。杜森贝里把这两种效应称为“示范效应”和“棘轮效应”。
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第三章 新兴市场金融市场化指数的研究 ......................................10
3.1 金融市场化指标的构建..................................10
3.2 国内外各机构金融市场化指数比较............................12
第四章 新兴市场消费波动的基本事实研究.............................17
4.1 消费波动的定义.............................. 17
4.2 消费波动的度量............................. 18
第五章 新兴经济体金融市场化对消费波动影响的实证分析.......................25
5.1 研究假设................... 25
5.2 研究变量的设计和处理......
