本文是一篇金融学论文，论文选取在2021年中债券集中违约的四川蓝光为研究对象，整体写作思路为“研究绪论、理论基础、案例介绍、原因分析、总结建议”。
1绪论
1.1研究背景
企业可以通过发行债券的方式来实现企业的直接融资，这种方式的优势是税盾作用、资本结构优化以及发挥财务杠杆的优势，劣势是需要防范财务风险。自1982年以来，在我国政府决定逐渐建立初步的债券市场后，国内有很多企业开始将在债券市场发行债券作为一种融资手段，政府统一管理国内债券,债券市场逐渐发展完善。
2008年以来,我国股票市场受外部风险影响而陷入持续低迷局面,投资者出于避险需求和投资需求而抽出股市资金投资债券。相比于股票这种投资选择，债券本身兼具风险变化较小和未来收益变动小的特点，从而得到投资者的购买。在企业融资需要增加、债券市场体系完善和居民投资需求增加的背景下,债券发行条件有所降低,同时债券资金规模大幅上升。截至2021年末,我国债券存量已经超过80万亿元。
但是,债券市场的繁荣背后也有风险，例如企业融资过度、资金使用效率偏低以及信用风险积累等。部分企业管理者对企业发展前景过于乐观,大举借债用于扩张公司规模，以至于后期部分企业借新债偿旧债，这导致企业违约风险的增加。
在2014年,我国部分发债企业资金不足,从而发生债务危机事件,但经过政府部门出面协调,帮助相关企业化解信用危机,不过2014年发生的债券实质性违约事件导致债券市场的变化,就是债券违约事件相比以往更为常见。
2015年国内共计有23家不同规模、不同行业的企业发生债券违约事件,2016年也共计有23家企业发生债券违约事件,2018年政府出台资管新规,进一步打破刚性兑付,国内违约企业数量进一步上升至43家,总违约金额约为908.29亿元;2019年债券违约企业数量增加至46家,违约金额约为838.23亿元。在2020年,国内经济受到疫情冲击,大量企业出现利润下滑和现金流下降的情况,同时资本市场融资更加困难,因此,当年的债务违约事件出现历史新高。从违约企业的主体分类来看,大部分违约企业是民营企业,但也有部分国企违约事件。
1.2研究目的与研究意义
研究目的如下：
我国房地产行业在经历长期繁荣后，因为经济形势变化和房地产行业政策的影响，整个行业不再如之前那么景气。部分房地产企业在前期繁荣阶段举债以迅速扩张，但在当前随着房地产行业整体盈利能力的下降，以及企业内部经营管理的影响，有些房地产企业甚至出现债务危机的现象。
本文以四川蓝光为例，使用案例分析等研究方法，分析该企业在债券违约前受到的外部形势变化以及行业政策影响，同时对企业在债券违约前的内部经营状况进行分析，从而找出其债务违约成因，并尝试提出在债务危机处理和预防债务危机方面提出可行建议。
研究意义如下：
从理论意义而言，债券违约研究有助于丰富我国债券市场信用风险管理研究的内容。对我国金融市场的风险管理研究而言，其中关于债券市场信用风险的研究是其重要组成部分，但是国内信用风险管理研究尚不完善。此外，在债券市场上多次发生的债券违约事件对投资者权益造成严重损害，这危害了金融市场的健康有序发展。因此，本文以“四川蓝光”为例，研究其债券违约成因。“四川蓝光”的债券违约事件同时受到宏观经济因素、行业因素、房地产行业调控政策以及企业自身内部经营问题和财务状况的影响，案例较为典型。
从实践意义而言，本文选取“四川蓝光”的债券集中违约事件作为分析案例，原因如下：首先，“四川蓝光”债券违约金额巨大，截止2022年2月，其违约金额为298.55亿元；第二，“四川蓝光”主营业务范围较广，符合我国债券违约行业分布广的特点；第三，“四川蓝光”规模较大，其违约事件说明我国大型企业债券违约频发的特点；第四，“四川蓝光”在2019年时信用评价尚且良好，但在2021年却发生重大债券违约事件，这反映信用评级没有做到及时跟进。研究其债务违约事件可以验证我国债券违约当前所具备的违约规模增加、行业出现分散、高评级债券违约的现象，因此，研究“四川蓝光”违约事件具有一定的现实意义。
2理论基础与文献综述
2.1概念界定
在本文展开案例分析前，需要对相关概念进行界定。
债券是政府、金融机构或企业为获取所需资金而在金额市场行面向各类金融投资者发行的、并根据债券条款按期付息还本的有价证券。依据发行者性质的不同，债券包括以下几种类型：政府债券、企业债券还有金融债券。本文所提及的债券类型为企业债券。
就企业财务风险而言，财务风险指企业在日常开展业务过程中，所面临的内部经营状况和外部复杂因素而使企业需要通过债券筹资，但其收益或者筹资能力不足预期，而导致企业失信的风险。
在本文中，债券违约的定义为债券发行者因内部和外部复杂因素的影响而导致其本身可用资金不足或者难以进行债券置换，无法按照债券合同履行付息还本的义务，使投资者权益受到损害的行为。
2.2相关理论
2.2.1资本结构理论
资本结构理论包含以下两种理论：
等级筹资理论认为如果企业需要筹集更多资金，则应当优先考虑通过企业内部可用资金来筹集，因外内部融资成本最低。在内部融资尚且难以使企业满足资金需要的情况下，那么企业就需要考虑通过外部各种渠道来获取所需资金，此时先选择负债融资方式，再考虑股权融资方式。
净收益理论认为企业融资本身是需要付出成本的，而且债务融资成本低于权益融资成本，因此企业可以考虑通过自身可承担的、适当的财务杠杆水平来降低企业的融资成本，因为负债融资成本更低，所以企业要更多地选择负债方式融资，企业负债水平越高，那么整体融资成本也就越低。
2.2.2债务期限理论
债券期限理论着重分析在企业的所有有息负债中，长期负债和短期负债各自的比例，以及各种负债的到期时间。具体而言，当企业的发展前景较为良好时，企业可以多选择通过短期债务，从而使企业股东获取更大的收益。同时，企业在借债时，要注意各项债务的到期时间，以尽量避免债务到期时间较为集中导致公司短期偿债压力较大。
2.2.3财务困境理论
财务困境是指企业在面临债务到期的情况时，无力拿出足够资金来偿还债务或者拒绝偿还债务，可能导致企业破产的情况。受到内外两方面因素的影响，企业可能陷入财务困境局面：外部因素主要包括宏观经济形式变化、各种政策法规、行业发展状况以及突发事件等；内部因素主要包括企业经营者决策失误、资金使用效率低下等。陷于财务困境时，企业应当确定影响财务困境的因素，例如企业销售额减少导致企业利润减少，面对庞大的债务而可用现金不足导致债务违约，那就应该想出办法提高利润，重组负债结构，降低负债规模，化解财务困境。
3案例简介.................................16
3.1基本情况................................16
3.1.1公司简介...................................16
3.1.2股权结构分析............................16
4债券违约成因分析......................................22
4.1公司外部因素.................................22
4.1.1突发疫情导致公司盈利能力下降..............................22
4.1.2房地产行业深受政策影响..........................23
5总结和建议........................................35
5.1总结与启发....................................35
5.1.1原因总结................................35
5.1.2案例启发...................................35
4债券违约成因分析
4.1公司外部因素
4.1.1突发疫情导致公司盈利能力下降
在2020年上半年，突如其来的新冠疫情对我国经济活动的正常开展产生极大的负面影响，当时国内不同行业都遭受新冠带来的负面影响，这导致国内生产总值的下滑。根据公开数据，2020年第一季度的国内生产总值约为20.57万亿元，环比下降幅度为25.67%，相比于2019年第四季度的27.68万亿元。当时，国内各行业正常的经济活动难以展开，很多行业生产停滞，这造成企业营业收入减少和财务负担的上升以及居民收入的减少，其后果就是居民消费水平下降，经济发展速度减慢。
国内房地产行业不可避免地受到疫情带来的负面影响。其一是全国商品房销售额和销售面积都出现下滑，企业营业收入减少。在2020年1到6月份，根据公开数据，全国商品房销售面积约为69.404万平方米，商品房销售金额为66.895亿元，同比下降幅度分别为8.4%和5.4%。在2019年第一季度，四川蓝光的销售金额为188.62亿元，到2020年第一季度已下降为108.45亿元。其二，疫情导致房地产企业的业务成本上升。具体而言，在疫情影响下，房地产企业原本的前期规划、开工建设以及销售盈利的经营模式难以展开，此时企业的营业成本上升，现金流有所恶化，最终企业财务压力上升，信用风险和违约风险增加。
在全国人民的努力下，国内疫情受到基本控制，企业的正常经营活动得以恢复，房地产行业开始回暖，多家房企的销售情况得以迅速回升。不过，部分房企在房地产行业整体逐渐恢复疫情前销售态势的情况下，其销售额不仅没有上升，反而出现大幅下降，四川蓝光就是其中之一。
5总结和建议
5.1总结与启发
5.1.1原因总结
四川蓝光是成都地区的一家中型房企，自2015年在上交所上市以后，开始积极实现公司在成都以外的扩张。通过分析公司财报可知，从2017年开始，四川蓝
