第五章 结果分析与讨论
5.1 结果分析
本文对情绪与股票收益率的理论、实证研究进行文献综述，选取 5 大源指标，用主成分分析法对 5 个源指标进行降维并建立综合性的投资者情绪指标，随后检验其有效性。通过有效性检验之后，对投资者情绪对股票收益率的关系做实证研究。
研究运用同频模型和混频模型对数据进行回归。首先对于同频模型而言，进行周度和月度回归，回归结果均发现投资者情绪与股票收益率的正向关系成立，再次对数据进行日度/周度、周度/月度和日度/月度三种频率组合的回归，结果显示情绪与收益率之间是正向影响关系，并且混频回归的拟合优度要显著大于同频模型的拟合优度，进而能够验证假设一的成立。
进一步地，将股市分为牛熊两种市态。在牛市市态下，可以发现，无论是同频模型还是混频模型，回归结果均显示股市收益率受情绪正向影响显著，因此可以验证假设二成立，并且可以发现混频模型的拟合优度显著高于同频模型的拟合优度。在熊市市态下，对于同频模型而言，投资者情绪对股市收益率的正向影响在月度同频回归结果中不显著，但在周度同频回归结果中显著，另外对于混频模型而言，混频模型回归结果显示熊市市态下投资者情绪对于股市收益率有显著的正向影响，即投资者情绪下降一个单位，股市收益率也下降一定单位，而且混频模型回归结果的拟合优度显著高于同频模型。综合熊市市态下同频模型和混频模型的回归结果可以发现，在月度数据同频回归结果不显著的情况下，更为高频的数据组合如周度同频数据和三种时间组合方式的混频数据回归结果却显著，这说明，运用更为高频的信息在本研究主题下能够得到更为确切的结果，因此假设三得以验证，即当处于熊市时，投资者情绪下降时，股市收益率也下降。回归结果均通过稳健性检验。
参考文献（略）
