本文是一篇金融学论文，本文在理论基础的指导下，以 2015-2019 年创业板和中小板 636 家企业为样本，运用理论分析和实证分析的方法探讨了政府补贴、融资约束与中小企业创新投入之间的关系，得出以下结论：第一，从实证结果看，无论是全样本回归还是企业异质性分析，政府补贴的系数都是在 1%的水平上与 R&D 投入显著正相关，政府补贴对中小企业技术创新投入具有正向激励作用。且与民营企业、中西部企业相比，政府补贴对国有企业和东部企业进行创新投入的激励作用更强。
第一章 导论
1.1 选题背景与研究意义
1.1.1 选题背景
随着工业信息化时代的到来，技术创新不仅是企业提高核心竞争力的必经之路，还是产业升级的关键驱动力，更是经济高质量发展的活力源泉。近些年来，我国经济发展水平和科技创新实力也在稳步前行。为了进一步提高国家创新水平，2018 年十九大报告和 2020 年十月份召开的十九届五中全会中都提到了科技创新的核心地位，并且强调了对中小企业创新的支持。除此之外，政府其余工作报告中也多次强调科技创新，以创新引领国家经济发展，走中国特色社会主义创新道路。由此可见，国家对创新发展的重视程度日益攀升。
技术创新需要进行持续的研发投入。通过查询《2019 年全国科技经费投入报告》，科技经费投入由 2018 年的 19677.9 亿元增加到 22143.6 亿元，一年增幅超过 2000 亿元，规模进一步增大；同比增长 12.5%，超过 2017 年的增速 12.3%；其中经费投入强度比 2018 年增长了 0.09 个百分点，达到 2.23%。从研发主体看，各类企业的研发支出比例一直都是最高的，2019 年用在 R&D 上的经费约 17000亿元，以 10%以上的速度增长；政府属研究机构和高等学校经费支出分别位居第二和第三，与 2018 年相比分别增长了 14.5%和 23.2%。其中各类企业研发所占比重达到 76.4%，远远超过政府和高等学校的经费支出，突出了企业在我国研发活动中的主导地位。而中小企业作为技术创新主体中最具有潜力和活力的主体，在建设创新型国家中发挥着举足轻重的作用。因此，中小企业一直是我国大力扶持的对象。但是，在实际创新活动中，中小企业在进行研发活动时，普遍面临着巨额的资金需求、研发周期长、风险高等问题，而企业的自有资金很难满足科研需要，融资渠道单一、政府补贴不及大型企业，加上市场上普遍存在信息不对称问题和委托代理问题，投资者面对高风险的项目难免望而却步，或提高资金回报率以避免投资存在的潜在损失，由此导致企业出现项目资金缺口，面临着融资约束的瓶颈，从而不得已放弃或压缩企业的创新项目。
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1.2 文献综述
1.2.1 政府补贴与企业创新文献梳理
技术创新离不开熊彼特的创新理论。Joseph Alois Schumpeter 认为，企业要进行技术创新，提高核心竞争力，生产新产品或服务，需要源源不断的资金作为支撑，并且产出成果具有较大的不确定性。因此，为了降低企业的风险，弥补损失，为企业创造优质的创新环境，政府需要制定合理的补贴政策。在此基础上，国内外诸多学者在理论上和实证上探究了二者之间的关系，就政府补贴对企业技术创新的效果有几类不同的看法，可以分为正向激励作用、挤出效应、倒“U”型关系以及其他非线性关系。
（1）激励作用
国外学者 Griliches（1992）[1]从理论出发，认为由于外部不经济的存在，进行技术创新的企业所得到的效益要低于整个社会所获得的利益，知识产权界定模糊，同时存在其他企业模仿和搭便车的情况，导致企业不愿意进行技术创新。因此，如果政府能够对企业给予适当的创新补贴，直接增加企业创新活动资金，会提高企业创新的积极性。Hamberg 和 Samuelsson（1966）[2]通过研究，得出政府补贴能够激励企业增加研发投入的结论，能够提高企业技术创新的热情和信心。Gorg 和 Strobl（2006）[3]认为，政府补贴能够直接增加企业的账面资金，从而增加企业对 R&D 的投入。Kleer（2008）[4]提出，对于首次进行技术创新的企业，政府补贴可以通过降低企业的沉没成本，从而提升企业进行研发投入的积极度和持续性。Lee（2011）[5]基于信息传递的理论知识，指出政府在给予企业补贴的同时，还会向市场释放一种信号，传递该项企业研究是政府所看好的，是适应未来市场需求的，有着较高的科技产出，从而会缓解企业与外部潜在投资者之间信息不对称程度，刺激企业进行研发资金的投入。Hewitt-Dundas 和 Roper（2010）[6]总结和梳理了二者的关系，认为政府补助与技术创新之间的作用机制可以分为三种：首先，在理念上，政府补贴的存在会让更多的企业加入到技术创新的行列；其次，政府补贴对企业创新产出有提质增效的作用；最后相比于没有获得创新补贴的企业而言，政府的扶持会在无形中给企业造成压力，迫使企业提高整体创新效率，取得突破性进展。促使企业做出技术创新的决定。实证上，学者 Andreja，Anze（2013）[7]使用 PSM 方法研究斯洛文尼亚政府补助对企业研发投入的影响，证明企业在接受政府补助后，会增加后续的创新投入，从而产出更多高质量的科技成果。Gorg 和 Strobl（2007）[8]以爱尔兰制造业的数据为研究样本，采用 DID方法进行实证验证，结果表明政府补贴能够提高企业的 R&D 投入，同时基于企业数据得出相同实证结果的还有 Scott（1984）[9]，Gonzalez（2008）[10]，Hussinger（2008）[11]，Isabel（2013）[12]等。
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第二章 我国中小企业研发与融资现状分析
2.1 R&D 经费投入现状
随着我国经济总体实力以及科技水平的不断提高，我国也将跻身创新型大国的行列。通过查阅《2015-2019 年全国科技经费投入统计公报》，科技经费投入由 2015 年的 14169.9 亿元增加到 22143.6 亿元，五年增幅将近 8000 亿元，规模进一步增大。且由图 4-1 可知，研发经费投入稳步上升；与 2015 年相比，研发经费投入增加 7973.7 亿元，增长速度高达 56.27%，且自 2013 年以来在研发经费总量上位列世界第二。由图 4-2 显示，2019 年我国研发强度也创历史新高，R&D经费投入与国内生产总值之比由 2015 年的 2.07%上升到 2.23%，同比增长 0.09个百分点，是 2012 年以来最大的增幅，但是研发强度与美国（2.83%）、日本（3.26%）等科技强国相比，仍然有着较大的差距。
图 4-1 2015-2019 年全国研发经费投入情况
从研发活动主体角度看，2019 年企业的 R&D 支出达到 16921.8 亿元，比 2018年增长 11.1%，研发投入势头迅猛，且经费支出占比达到 76.4%，与去年相比下降了 1 个百分点，贡献值达到 68.5%；高等学校经费支出以 23.2%的增长速度增长，至 2019 年其总支出达 1796.6 亿元，所占比重为 8.1%；政府属研究机构经费支出位列第二，占比为 13.9%，2018 年以增速 14.5%增长到 2019 年的 3080.8 亿元，增速明显。从主体研发经费支出情况可以看出（表 4-1），企业 2015-2019年 R&D 经费支出占比一直处于 75%以上，在研发活动中处于主导的地位，其创新活动的水平直接关系到经济技术是否能实现高质量发展。
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2.2 政府补贴趋势
如图 4-3 所示，2015-2019 年我国财政科学技术支出一直处于增长状态，且在 2018 年增速最快，达到 13.5%。2015 年我国财政科学技术支出额超过 7000亿元，2019 年我国财政科学技术支出达到 10717.4 亿元。与 2018 年 9518.2 亿元相比，增长了 1199.2 亿元，同比增长 12.6%；与五年前相比增长了 3711.6 亿元，平均增速为 10.60%。表明我国政府对科学技术的扶持力度逐年增大，国家越来越重视技术创新。但是，同时也要看到，财政科学技术支出在我国一般公共预算支出所占比重极低，占比仅 4%左右。从中央与地方科技支出看，2019 年中央科学技术支出为 4173.2 亿元，占比38.9%，增速 11.6%；地方科学技术支出为 6544.2 亿元，占比 61.6%，增速 13.2%，表明无论是中央还是地方，科技支出的总量都呈上升趋势。如图 4-4，相比于地方财政支出，中央财政每年支持科学技术的支出虽然也在增长，但增长速度缓慢，且都要低于地方的支持力度，间接说明企业的政府补贴大都来自于地方政府的扶持。
图 4-3 我国财政科学技术支出与一般公共预算支出（单位：亿元）
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第三章 相关理论与研究假设............................20
3.1 相关理论.................................20
3.1.1 市场失灵理论...................................... 20
3.1.2 信息不对称理论.............................. 21
第四章 实证研究................................ 25
4.1 样本选择与数据来源..........
