本文是一篇金融学论文，金融学研究的内容极其丰富。它不仅限于金融理论方面的研究，还包括金融史、金融学说史、当代东西方各派金融学说，以及对各国金融体制、金融政策的分别研究和比较研究，信托、保险等理论也在金融学的研究范围内。（以上内容来自百度百科）今天为大家推荐一篇金融学论文，供大家参考。
第一章 绪论
1.1 研究背景和研究意义
1.1.1 研究背景
随着全球经济国际化和贸易自由化进程不断推进，世界各国金融经济发展的关联性和紧密性逐渐加强，国家之间的资本流动也日益频繁。回顾新兴市场国家历史，拉美债务危机、墨西哥金融危机、东亚金融危机接连出现，其爆发的原因都是因为国际资本出现剧烈波动。资本净流入转化为资本净流出，国际资本大幅撤退，所以这些新兴市场国家的经济发展遭受前所未有的冲击。2009 年底，希腊主权债券危机爆发，其主权信用评级被评级机构接连下调，资本流动的加剧使得主权债务危机在整个欧盟地区迅速蔓延，欧洲经济陷入严重危机，各国经济发展和金融稳定受到严重影响，很长一段时间都处于萧条之中。Afonso et al.（2007）[1]和 Mora（2006）[2]认为，主权信用评级综合反映了一个国家的经济、社会和政治因素，有效评价了该国政府作为债务人履行偿债责任的信用意愿与信用能力，十分具有参考价值。若一国的主权信用评级频繁发生调整，逐利资本将驱动国际资本发生全球范围的大幅波动，一般最为敏感的是债券市场和股票市场，随之传导蔓延至其他国家。近年来，主权信用评级下调事件频繁发生，国际资本流动波动率上升，国际金融市场和国家的经济发展也遭受了不可避免的影响。随着改革开放不断推进与加入 WTO 之后，我国的对外开放程度进一步提高，与世界各国在经济、政治、文化方面的交流逐渐密切。中国 GDP 位居世界第二，人民币国际化进程不断加快，资本市场发展逐渐成熟。作为世界最大发展中经济强国，良好的经济发展水平和投资环境吸引了越来越多的国家到我国进行投资，中国已经逐渐成为世界各国投资的重心，大量的资金流入深刻地影响着我国的社会经济健康持续发展。截止 2017 年，我国 FDI 实际利用金额已达到 1310 亿美元，与 1984 年的 12.58 亿美元相比，已经实现年均 15.1%增速的突破。尽管未来发展前景美好，但目前我国金融系统尚处于起步阶段，管理制度和监管机制还有不完全程度，能否对数额庞大的国际资本进行系统且有效管理利用这一现实问题考验着我国经济稳定健康发展的能力。由图 1 可以看出，我国吸收外商直接投资金额自改革开放和加入 WTO 以来，呈现出大幅增长走势，尤其是在是在 08 年至 2012年，这期间全球金融危机、欧债危机相继爆发，而我国 FDI 实际利用金额却呈现显著增加趋势。鉴于 FDI 为我国经济发展的贡献率逐年增加，一旦主要投资国的信用评级发生下调，资本流动的变化将会对我国经济发展产生严重冲击。
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1.2 论文结构安排
1.2.1 研究思路及方法
本文的研究思路，是在主要投资国主权信用评级频频被下调的背景下，从资本流动角度出发，实证研究东道国评级下调对我国 FDI 的影响，进而考察这种波动影响我国经济增长的溢出效应及在各经济区域形成的集聚的效应。在研究方法方面，本文将理论分析与实证研究相结合。为了检验空间效应的存在，文章进行了空间权重矩阵W 的构造。不同于传统的地理相邻的 0-1 矩阵，本文通过定义新的社会经济距离，构造引力空间权重矩阵，这能更加精细地考察空间效应的大小。在此基础上，采用莫兰检验（ Moran' sITest）来确定空间相关性的存在。最终通过 LM 检验、LR 检验、Wald 检验等来确定最适合的空间模型，使得实证模型能更加有效地研究经济问题。本文所有实证步骤的进行均由 Matlab软件完成。
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第二章 理论基础和文献综述
近年来，世界各地频繁地出现主权信用评级下调的事件，在上一章中，笔者对本文的研究背景和意义、研究内容和创新点进行的了阐述。本章将对具体理论主要涉及主权信用风险的界定及评级概述、信用评级与资本流动、资本流动与经济增长、空间溢出和集聚效应等概念进行详细介绍，并对目前国内外相关的现有研究成果进行梳理总结，为后文实证分析和检验提供强有力的支撑。
2.1 主权信用风险界定及评级概述
主权信用评级综合反映了一个国家的经济、社会和政治因素，有效评价了一国政府作为债务人履行偿债责任的信用意愿与信用能力。对债务人履债务责任的意愿以及其信用能力进行评判，这能够有效地评价和判定主权债务发行者在规定期限内是否能够及时进行全额偿还本利息以及是否具有偿还的能力和意愿。这一指标能对其风险进行评估和预测。Cantor 和 Packer（1996）[3]认为主权风险刻画了当一国政府无法及时履行偿债义务而造成的风险，重要的是，政府的偿债意愿这一因素在主权风险中显得非常关键。目前，学界一般将主权信用风险界定为两大类：一类是经济风险。主要是指国家及时履行债务偿付的能力；另一类是政治风险，刻画了主权国家即使偿还债务的意愿。下文总结了主权风险的特点：（1）主权政府偿付意愿。主权政府具有支配各种资源的能力，有较高偿还债务的能力，这将直接影响投资者对其风险的评估和预判。（2）债权人无法向政府申请破产清算，因为政府本身就是主权债券的偿还担保者，一旦政府不履行约定偿还，债权人很有可能无法获得任何协议资金，也不能从担保人上获得任何赔偿。
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2.2 信用评级与资本流动
作为衡量一国主权违约风险的最有效的观察指标，主权信用评级的变动不仅能对一国的跨国资本流动规模产生显著影响，同样对其波动幅度也会产生影响。众多学者的研究也证明了这一观点。Kim 和 Wu（2008）[4]指出，境外投资者能够以主权信用评级为参考，判断一国投资风险，从而引导国际资本在全球流动，进而影响汇率市场。若一国信用评级保持稳定或者发生正向调整，能吸引国际资本流入，该国汇率走强；反之。若发生评级下调，国际投资者可能会大幅撤离，影响汇率走势。Koepke（2015）[5]认为一国主权风险水平与该国跨境资本的变化呈现出显著的负相关关系。国际评级机构的评级类型有很多种，一般分为长期和短期，具体币种细分为本币和外币，不同类别的评级对国际资本流动的影响的程度也各不相同。一般认为最重要并且影响力最强的是长期外币评级。这是因为这类评级的变动能够显著地刺激三大类型（包括国际信贷、国际组合投资和外商直接投资）的资本流动。而短期外币评级分数的提高会抑制长期资本的流入，并且同时会驱动短期资本流出。这是因为较高的短期外币评级代表着融资成本较低，有利于相关部门调整融资结构，从而导致出现一国短期资本流入增加而长期资本流出增加的现象。对于本币评级而言，所有资本的资本流入流出均受到长期与短期评级的影响。这是由于本币信用评级的上调将有助于国内企业进行融资结构的调整，使得投资者更倾向于在国内融资，而不是在国际市场融资。Almeida et al.（2016）[6]提出“主权上限”概念，它指一国的主权信用评级应与该国的企业所获得的信用评级的上限相等。当一国的主权信用评级发生下调，那么该国的“主权上限”也随之下降，那么部分优质的信用机构的信用状况也被动地下调，最终使得国内的融资成本上升。即使该国的一些企业的经营状况未发生任何改变，这也可能导致企业由于融资成本劣势为在国际竞争中处于不利地位。随着研究深入，学界出现一部分理论开始在主权信用评级中“信息体系”的作用的基础上，研究主权评级变动对资本流动的影响。这种理论凸显了政府透明度以及信息非对称之间的关系，引起了众多的关注。Gande 和 Parsley（2014）[7]得出政府透明度越低的国家，国内与国外的信息不对称的程度就越严重，那么由评级机构发布的对东道国评级声明对该国资本的流入和流出的影响程度就越深刻。由于透明度低的国家在经济、政治、金融等方面的相关数据较差，因此跨国投资者会以专业可观的评级机构的评级作为重要参考进行资本配置。相对于高透明度国家而言，如果低透明度的国家的评级发生了调整，投资者对这些国家的预期修正的变化程度会更大。除此之外，在分析主权信用评级对外商直接投资（FDI）的影响时，惠誉还强调了评级能够有效识别国家风险和促进被评级国家调整经济政策。首先，识别国家风险代表着主权评级决定一国能否有资格参与世界经济。通过评级变化可以得出被评级国家经济及政治方面的变化，从而判定该国宏观状况是否稳定，当信用评级达到相应等级时能吸引跨国投资者进入。另外，由于主权信用存在国家之间的相互比较与竞争，对于地理位置条件、经济制度、文化水平类似的国家而言，国家之间会存在竞争效应，国际投资会将投资由评级发生下调的国家转移至主权评级等级较高的国家，从而评级发生下调的国家会因投资外逃的压力而调整国家发展战略，调整经济结构，促进经济平稳健康发展。
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第三章 主要投资国主权信用评级下调我国 FDI 的流动.......16
3.1 引言......16
3.2 主要投资国评级下调我国 FDI 流动的空间效应检验.......16
3.3 评级下调我国 FDI 流动的空间效应实证分析..........21
3.4 本章小结.......27
第四章 主要投资国主权信用评级下调影响我国经济的溢出效应.........29
4.1 引言......29
4.2 主要投资国主权信用评级下调影响我国经济增长的溢出效应研究..........29
4.3 主要投资国评级下调影响我经济增长的溢出效应实证分析....32
4.4 本章小结.......36
第五章 主要投资国主权信用评级下调影响我国经济的集聚效应.......
