佳作论文网：金融国际化和金融自由化下的债务风险规避分析

府的钉住汇率制与国内的高利率政策,刺激了居民从国外以低利率贷款。</P> <p>(3)过快的金融自由化与金融监管相对滞后,既为短期外资的大量流入创造了条件,也为国内商业不动产的过分膨胀创造了条件,加剧了经济泡沫的形成。美国的萨克斯公司的银行专家们曾指定了一套衡量金融脆弱性的标准,他们把计算出的综合指数用0~24这些数字表示, 0表示金融脆弱性最小, 24表示金融脆弱性最大。他们对东亚等国家的计算结果是:泰国为22,韩国为18,印尼和马来西亚均为15,而美国则为1。可见,东亚国家的金融体系普遍比较脆弱。脆弱的金融体系一旦遇到意外冲击,特别是投资者信心失落时,不但新增资本流入会停止,而且存量资本会大量地外流,由此必然会导致货币贬值和资产价格暴跌。其结果,恶化了私人部门的资产负债表,并造成信贷紧缩。这样就会损害实体经济,导致经济衰退,从而使经济步入自我加强的恶性循环之中。</P> <p>金融恐慌论以萨克斯(JeffreySachs)为代表。萨克斯等人认为,东亚金融危机是流动性危机,而不是清偿性危机。危机的起因、发展和传染的关键原因是金融恐慌,亦即市场参与者对市场的预期和信心的突然改变。当金融恐慌发生时,每个债权人的决策不是建立在对债务人基本经济变量分析判断的基础上,而是依据其他债权人的行为来决定自己的行动,因而造成了“羊群效应”(Herding)现象,结果导致了外资大量恐慌性的流出和银行挤提行为,从而引发金融危机。在金融危机发生前,东亚国家的宏观经济基础总体来看还比较健全,只是1997年初一些不利事件发生,如房地产和股票市场价格暴跌、金融机构倒闭、企业破产和政府在解救过程中耗去了大量的基金等,引起了轻度的金融恐慌,从而动摇了市场信心,导致了一个自我强化的恐慌链,最终造成了严重的金融危机。在这个恐慌链中,下列环节最为重要: (1)外资撤离导致汇率贬值,汇率贬值导致外资进一步