.........................
第三章 理论机理分析 ........................................ 15
第一节 利率市场化与企业创新融资约束 .................................. 15
一、基于信息不对称的视角 ............................ 15
二、基于信贷配给的视角 ......................... 16
第四章 利率市场化与企业创新融资约束的实证分析 ........................... 21
第一节 研究设计 ............................. 21
一、利率市场化指数的构建 .................. 21
二、实证模型构建 ................................ 29
第五章 结论与政策建议 ....................... 43、
第一节 研究结论 .................. 43
第二节 政策建议 ................................. 43
第三节 研究不足与展望 .......................... 44
第四章 利率市场化与企业创新融资约束的实证分析
第一节 研究设计
一、利率市场化指数的构建
当前学术界在对研究中利率市场化进行测度或构建评价体系时，一般从结果导向和政策进度两个视角出发。结果导向即是从利率市场化改革所呈现出来的利率、融资状况等结果的改变着手，对利率市场化建立指标评价体系。在已有的研究中，彭星（2014）在其研究中以结果为导向，认为利率市场化会导致存贷利率差的变化，因此将净利差作为衡量利率市场化进度的指标进行了相关的讨论。顾海兵等（2013）和傅利福（2014）对货币市场和债券市场的利率、中央银行的再贴现率等进行赋值，测度了我国的利率市场化指数。而政策进度则是以政府逐步放松利率管制的过程为标准进行的对利率市场化的评价。从这方面来看，对利率市场化的研究其实就是对利率决定机制和传导机制的研究，因此学者们在对利率市场化进行测度或构建评价指数的时候，也大多是从这两方面着手。陶雄华和陈明珏（2013）、李浩举（2017）均是从这两个机制入手构建了我国利率市场化的评价机制。然而利率市场化改革并不是一个孤立的静态的演变过程，因此近期学者们在对利率市场化进行评价时均考虑到两方面因素，将结果和政策进度均作为构建评价体系的关键因素，本文参考借鉴陶雄华和陈明珏（2013）、王舒军和彭建刚（2014）、张原和薛青梅（2016），从两个角度着手，以利率决定机制的市场化、利率传导机制的市场化和利率浮动范围三个指标构建我国利率市场化评价体系。
.........................
第五章 结论与政策建议
第一节 研究结论
利率市场化是我国进行金融改革的关键环节，不仅对完善健全我国金融服务体系有着极为重要的意义，同时也能够通过利率的自由化，实现资本市场配置效率的提高。另一方面，企业的创新活动不仅是企业提高竞争力，实现其可持续发展的重要举措，也是事关我国经济发展动力，国际竞争力的关键因素。基于此，本文从微观视角出发，利用我国 2007-2017 年 A 股上市公司相关数据，构建了利率市场化指数和相关实证模型，旨在探讨利率市场化的改革对我国企业创新投资的影响过程及其机制，得出结论如下：
第一，我国企业在进行创新活动时普遍面临着较为严重的外部融资约束，利率市场化改革的推进有助于改善企业创新投资的外部融资约束，增加企业进行创新活动的动力和意愿。
第二，从企业进行创新活动的二元特征来看，企业进行的创新活动主要可以分为探索式创新和开发式创新，其中风险大、收益高且事关企业持续经营能力的探索式创新在进行外部融资面临着比开发式创新活动更大的约束。而利率市场化的改革有助于改善这种状况，缓解企业进行探索式创新活动的外部融资约束，使企业拥有更多的资金投入到探索式创新中。
第三，从企业的异质性方面来看，国有企业因其政府“隐形担保”和与银行的关系优势，在进行创新投资时并未面临明显的融资约束。而非国有企业则处于弱势，在进行创新投资时明显依赖于外部融资。在利率市场化改革推进的过程中，拥有更加强烈创新投资意愿的非国有企业从中明显获益，其进行创新活动的外部融资约束得到了有效的缓解，而国有企业则未变现出明显的特征。从企业的行业性质上看，高新技术企业因其创新活动的高风险及收益不确定性，在进行相关创新活动时面临着比非高新技术企业更为明显的融资约束，但是利率市场化的改革却并未从根本上改变这种局面，可能还需要政府、信贷机构和企业三方之间做出更多方面的尝试和努力。
参考文献（略）
