本文是一篇金融管理论文研究，本文以2016-2018年在创业板上市的公司为研究对象，运用实证分析等方法对私募股权机构对企业经营绩效的影响进行研究分析。文中将私募股机构是否存在、私募股权投资机构持股比例、私募股权投资年限等作为解释变量，将资产负债率、前十大股东持股比例、企业规模等作为控制变量，从盈利能力、偿债能力等四个方面衡量企业的经营绩效。经过研究发现，企业存在私募机构股东能够有效的提升企业的经营绩效，私募股权投资机构存在与否与企业的经营绩效存在较为明显的正相关关系。
第一章 绪论
一、选题背景及意义
（一）研究背景
私募股权投资通常以基金方式作为资金募集的载体，通过非公开的方式对非上市公司或已经上市的公司进行权益性投资。在被投企业的价值获得提升后，私募股权投资机构在合适的时间将持有的股权变现，从而获得高额的回报。据有关研究表明，我国私募股权投资最活跃的区域主要有三个，分别是以上海为中心的长三角经济区域、以深圳为中心的珠三角经济区域和以北京为中心的环渤海经济区域，2016年中国就已经进入“资本股权投资时代”。经过多年的发展，中国已经成为世界第二大股权投资市场，以价值投资为导向，从企业成长过程中获得资本的增值一直是私募股权投资机构的宗旨，也是其获得高额回报的主要手段。对于企业而言，私募股权投资并不仅仅是提供企业发展急需的资金，同时也能够为企业带来先进的管理方法和理念以及企业发展所需的资源，这些增值服务不仅可以为企业快速发展提供支撑，同时也能够帮助企业创造更多的价值，从而提升企业的经营绩效和综合竞争力。从宏观层面来看，私募股权投资可以运用资金促进行业技术进步，从而推动整个行业的快速发展。总体而言，私募股权投资可以在一定程度上促进我国经济结构的转型升级，从而推动新经济、新业态的快速出现。
近年来，我国资本市场快速发展并取得一定的成绩，作为资本市场重要组成部分，私募股权投资行业也获得了快速的发展。中小板、创业板的设立不仅为企业提供了更多的融资途径，同时也为私募投资机构的退出提供了更多的渠道，进而更好的促进私募股权投资行业繁荣发展。2014年，有关部门发布《私募投资基金管理人登记和基金备案方法》对私募股权投资机构合法地位予以明确，私募股权投资行业也迎来飞速发展时期。据中国证监会公布的数据显示，截止2018年底，在中国基金业协会登记的私募基金管理人高达2.44万，与2017年同期相比增加了2002家，增加幅度高达8.92%；完成备案的私募基金高达7.46万只，与2017年同期相比增加了8224只，增加幅度高达12.38%；基金管理资金规模高达12.78万亿元，与2017年同期相比增加1.21万亿元，增幅为10.50%，全国私募基金数量和管理资金规模均大幅增长，全国私募基金行业呈现出繁荣发展的态势。与西方发达国家相比，我国私募基金行业虽然起步较晚，但发展速度明显较快。
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二、国内外研究现状
（一）国外研究现状
1.私募股权投资对企业经营绩效产生正面影响
Carmen Cotei、Joseph Farhat（2013）经过大量的研究后提出，私募股权投资基金不仅可以为企业提供大量的资金支持，同时也能为被投资的企业提供先进的管理理念和管理方法，为被投企业注入新鲜的活力和发展动力，进而提高公司估值[1]。Albert N.Link（2014）通过实证分析揭示了具有私募背景的企业，在经济出现明显的衰退的情况下，往往仍能获得较高的收益，这表明私募股权投资可以在一定程度上帮助企业应对金融危机，从而度过难关[3]。Christopher B. Barry（2015）从北美证券市场选取272家上市公司作为研究对象，其中136家具有私募背景的公司在上市后往往具有较好的表现[6]。Roberto Ragozzino（2016）在研究后指出，私募股权投资是印度电力基础设施建设的重要资金来源，在电力基础设施建设中具有较大的作用，能够有效的推动该国电力企业的快速发展[8]。Jens Burchardt（2016）采用问卷调查和实证检验相结合的方法分析了巴西私募股权投资对该国企业经营绩效和企业管理的影响，研究结果表明，具有私募股权机构入股的公司管理制度往往更加完善科学，经营业绩也明显优于同行业其他那些没有私募股权参股的企业[10]。Cristiano Bellavitis（2017）对在英国资本市场上市的122家公司进行研究后发现，具有私募股权投资机构参股的上市公司与没有私募机构参股的上市公司相比，其在资本结构、企业经营、市场表现等方面均具有较大的优势[11]。YujiHonjo、Sadao Nagaoka（2018）私募股权投资机构积极参与公司经营管理活动能够在一定程度上提高企业经营绩效，并且私募投资机构的声誉对公司治理水平的提升和公司经营绩效的提升均具有较为现实的意义[12]。
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第二章 私募股权投资对创业板上市公司经营绩效影响的理论分析
一、私募股权投资对创业板上市公司经营绩效影响的作用机制
私募股权投资是一种股权投资，通过参股的方式成为企业股东，不同于很多中小股东，虽然私募股权投资机构不会持有很大的股份比例，但是会参与到公司的经营治理活动中，从而间接地影响企业的经营绩效。根据已有文献研究，私募股权投资机构可以通过监督管理企业，为企业提供各种资源，提高企业的声誉等方面影响企业的经营治理，最终提高企业的经营绩效。私募股权投资机构对企业经营绩效的影响机制如图2-1所示。
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二、理论分析与研究假设
综合分析，与传统投融资模式不同，私募股权投资收益与企业价值密切相关，私募股权投资收益的主要来源是私募股权投资项目的价值增值。所以，对于私募股权投资机构来说，往往会为了提高自身收益水平进而选择不断提升企业的价值。为了提升企业价值，私募股权投资机构会运用手里的资源帮助企业经营的有序开展。从宏观层面来说，私募股权投资可以极大程度的提升社会资本的利用效率。从微观层面来看，私募股权投资机构的入股可以改善企业的股权结构，同时也能够帮助企业提升管理能力，有效提高企业的运用效率和盈利能力，从而不断提升企业的内在价值。据调查统计分析，投资者对于拥有私募股权投资的企业更有信心、信任度更高，该类企业在私募股权投资机构的帮助下往往更加具有竞争力，在二级市场上的表现也更加理想。对此，本文提出：
H1:拥有私募股权投资的企业，经营业绩相对表现更好。
在对私募股权投资机构分析发现，私募股权投资机构入股被投公司的时间越长对该企业的了解也就越多，针对不同的发展情况私募股权投资机构也能提出更具有针对性的建议。由于对企业了解更加充分，私募股权投资机构会提供丰富多样的增值服务，对企业运营起到更多的帮助，从而更好的提高企业的经营绩效，进一步谋求更高的投资收益。另一方面，持股比例较大的私募股权机构对企业的影响要远远大于持股比例较少的私募机构，这类私募机构对企业的组织结构和管理制度更具有发言权，对被投企业提供资源的积极性也相对较高，因此持股比例较大对企业价值提升具有明显的作用，因此本文进一步提出以下两点假设:
H2:私募股权投资机构参与企业投资的时间越长，企业的经营业绩相对表现更好。
H3:私募股权投资机构参与企业持股比例越大，企业的经营业绩相对表现更好。
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第三章 我国私募股权投资对创业板上市公司经营绩效影响研究........................14
第四章 私募股权投资对创业板上市公司经营绩效影响的实证研究..................17
一、变量选取及模型构建..............................17
（一）变量选取........................ 17
（二）数据来源及样本选取.......................... 19
第五章 私募股权投资对创业板上市公司提升经营绩效过程中存在的问题与建议.........38
一、私募股权对创业板上市公司投资存在的问题...........................38
（一）资本缺乏流动性........................ 38
（二）投资成本增加且结构存在严重失衡................ 38
第五章 私募股权投资对创业板上市公司提升经营绩效过程中存在的问题与建议
一、私募股权对创业板上市公司投资存在的问题
（一）资本缺乏流动性
我国私募股权投资金额和投资案例在东部沿海的数量明显高于内陆中西部地区。换句话说，私募股权投资市场在东西部是存在较大差异的。分析来看，我国中西部地区经济发展与东部沿海相比较为缓慢，产业结构也多为低端制造缺乏高新技术企业，新兴产业覆盖面也较小。另外，中西部现有企业的规模普遍较小，发展速度也相对较慢，财政资金相对匮乏，对这类型企业的扶持力度不够，导致很多企业发展过程中比较艰难，国家相关的扶持政策难以落实。由于我国东西部存在明显的贫富差距，受此类因素影响，因此我国大部分私募股权投资基金投植于中西部开展投资业务的意愿较弱，往往更倾向于将资金投资于北京、上海、深圳等发达城市，这也严重加剧了东西部贫富差距，不利于我国经济的发展。
（二）投资成本增加且结构存在严重失衡
造成私募股权投资成本增加的原因主要归类于以下两个方面：首先，由于信息获取、投资团队专业水平等方面的限制，很多好的投资项目难以被发现。寻找具有发展前景的优质项目并用较低的成本获得较高的股权不仅需要私募股权投资机构拥有专业的投资团队，同时也需要具有完善的项目管理体系，只有这样才能充分挖掘好的企业从
