4.2 金融波动的测度 .............................. 24
第五章 金融周期、金融波动与跨境资本异常流动实证分析 ............ 30
5.1 变量选取及模型构建 ........................ 30
5.1.1 变量选取 .................................. 30
5.1.2 模型构建 ................................ 32
第六章 金融周期、金融波动与跨境资本异常流动时变分析
6.1模型构建与指标选取
有关金融周期的认定方法主要包括滤波法、拐点法和马尔科夫区制转移向量自回归模型（MS-VAR）等方法，相比前两种方法，马尔科夫区制转移模型不用预先设定阈值和转移时间，能够使测度结果更加准确客观，因此本文选择该方法来划定金融周期的不同阶段。
6.1.1MS-VAR模型构建
为了检验在金融周期不同阶段中金融波动对跨境资本异常流动的影响是否存在显著的时变性特征，选择了马尔科夫区制转移向量自回归模型（MS-VAR）。MS-VAR模型引入了马尔科夫链，在传统向量自回归模型基础上加入了区制转移因素，能够把金融周期分为不同区制，进而考察在金融周期不同状态下金融波动对跨境资本异常流动的影响。
6.1.2指标选取
在指标选取上，本章采用与上文相同的指标，即跨境资本异常流动（𝑦𝑖）作为被解释变量，金融周期（Cycle）、金融波动（Flu）是核心解释变量，汇率（Exr）、利率（Inr）、通货膨胀率（CPI）和全球流动性（GF）作为控制变量。考虑到MS-VAR模型的特点，需要对变量做进一步的处理,同时在控制变量选择上，只选取作用效果比较显著的利率和汇率。
第七章 结论与政策建议
7.1研究结论
通过分析金融周期、金融波动与跨境资本异常流动之间的关系，以及进一步研究两者对资本异常流动的异质性影响和时变性影响，本文主要得出以下几点结论：
第一，通过动态面板Logit模型分析了金融周期、金融波动对跨境资本异常流动的影响，整体来说，金融周期与金融波动的作用效果相反且金融波动对金融周期具有补充作用，金融周期会促进资本的外逃和激增，抑制资本突停，对资本撤回作用效果不明显，而金融波动显著影响了资本的撤回和突停，两者相互补充，共同作用于资本异常流动。
第二，资本管制会对一国的跨境资本流动产生影响，为了探究金融周期、金融波动对跨境资本异常流动的作用效果是否会受到资本管制水平的影响，将样本国家分为了临时性资本管制和长期性资本管制两类，通过实证分析发现当一国实行临时性资本管制政策时会抑制金融周期对跨境资本异常流动的影响，但要防范金融波动的影响；相反如果一国对资本进行长期性管制只会对金融波动产生一定的缓解，并不会显著降低金融周期的影响，资本管制措施没有达到预期的作用效果，因此并不能通过一味地实行严格的资本管制制度来控制资本异常流动。
第三，利用MS-VAR模型将金融周期分为繁荣期、正常期和衰退期三个阶段，进一步研究在金融周期不同阶段中金融波动对跨境资本异常流动的影响，通过脉冲响应分析可以发现该结果与前文的实证分析结果大多数相同，是对前文研究的细分与拓展。在金融周期不同阶段，当各金融变量发生波动时，均会对跨境资本异常流动产生影响，响应方向和强度各不相同，可以根据金融周期所处阶段特征和金融变量的变化情况，采取针对性措施，防范跨境资本异常流动。
参考文献（略）
