金融工程的起源及其在我国的发展历程分析

<p>Abstract: Financial engineering is a new subject to design, develop, implement innovative financialproduction and service by using engineering principle and method. It is an important task for the peopleworking on finance to study and develop financial engineering according to national conditions and solvepractical problems of the financial innovation and development creatively.Key words: financial engineering; finance; financial innovation <BR>摘 要：<A href="http://www.51lunwen.org/jrxxgc/2011/1115/lw201111152034252032.html" target=_blank>金融工程</A>是一门利用工程技术的原理和方法，设计、开发与实施新型金融产品和金融服务的新兴学科。结合我国国情，研究和发展金融工程，创造性地解决我国金融改革和发展的实际问题，是今后我国金融界人士面临的重大任务。</P> <p> </P> <p>关键词：金融工程；<A href="http://www.51lunwen.org/benkekaiti/2011/1216/lw201112161618132245.html" target=_blank>金融学</A>；金融创新</P> <p> </P> <p> 一    </P> <p> </P> <p>        <BR>金融工程源自西方，其思想的形成应该追溯到20世纪 50年代。早在 1952年，哈里•马柯维茨[1]（HarryMarkowitz）的创造性工作奠定了现代有价证券组合理论的基础，标志着金融学从一门描述型科学向分析型科学的转变。到了 60 年代，资本资产定价模型（CAPM）和套利定价模型（APT）的建立，则标志着现代分析型的金融理论开始走向成熟。1973 年，美国芝加哥大学教授费舍•布莱克（Fisher Black）和麻省理工学院教授马龙•舒尔斯（Myron Scholes）在美国权威的经济学杂志《政治经济学月刊》上发表了题为“期权和公司债务定价”[2]的论文，在一系列假设的条件下第一次提出了完整的期权定价模型，即 B —S 模型，在金融理论发展史上作出了里程碑性质的贡献，标志着金融理论由分析型科学开始向工程型科学的转变，并直接导致期权实务交易的产生。以后，罗伯特•默顿（Robert Morton）又将大量数学知识引进到金融科学中，并取得了一系列的突破性成果。最早提出金融工程概念的是美国金融学教授芬纳蒂（John Finnerty），他在1988 年发表的“公司理财中的金融工程纵观”[3]一文中将金融工程的概念界定为：“金融工程就是资本市场参与者运用现代金融经济理论和现代数学分析原理、工具和方法，在现有的金融产品、金融工具和金融方法的基础上，不断地创造发展新的金融产品、金融工具和金融方法，为金融市场参与者发现金融资本价格和规避风险，发掘新的金融机会，以实现投资者预期经济目的，增进金融市场效率和保持金融秩序稳定的一项应用性的技术工程。”西方学者做了大量工作，包括：用二次规划求解证券的最优组合；用模拟退火方法求解期货市场创新问题；用期权动态模型逼近现实市场价格变化；金融衍生产品的复杂系统算法等等。近几年来，模式识别、人工神经网络等方法用于金融衍生产品复杂算法的求解也有不少进展。由此可见，我们可以把金融工程理解为金融科学的工程化[4]。即，按照工程技术的原理和方法，利用各种金融工具与手段，开发设计各种新型的金融产品、金融服务和金融管理技术，以便有效地创造性地解决金融领域中的各种实际问题的理论、方法和技术。</P> <p> </P> <p>二        </P> <p> </P> <p>    <BR>金融工程在许多重要的领域都有广泛的应用前景，这些领域包括公司理财、贸易、投资、货币管理和风险管理等。具体包括以下几个方面： 1．特殊、尖端金融产品的设计与开发。金融创新时期的掉期（Snap）、期货（Futures）、期权（Option）、票据发行便利（NIFs）、远期利率协议（FRA）等均无法满足公众日益细分、独特的风险选择需求，而金融工程可以根据不同的具体情况来为客户设计出最令其满意的金融产品，这一过程就是运用各种先进技术对客户将面临的收益/风险状况进行定量、分解、选择、削弱或加强、再聚合的过程。2．金融活动的安排和金融机构内部运行的优化。如何根据客户提出的目标来设计和安排各种金融活动供客户选择，并对选出的方案进行优化是金融工程的一项重要任务，这又需要金融机构在负债业务、资产业务及中间业务方面进行开发与创新。3．创造性地解决特殊的金融问题。如针对金融风险的日益严重而进行的风险管理技术的开发、为企业制定现金与财务管理的策略、对公司融资结构做合理的策划、为并购者设计完整的并购方案、帮助融资双方实施资产证券化战略等。4．新型金融手段和金融技术的开发。包括金融交易过程中套利机会的发掘、金融交易与支付、清算系统的创新等。金融工程在产品和业务开发过程中具有以下特点：第一，客户导向。如果说金融创新时期的金融机构致力于提供盈利性最高的金融产品，那么金融工程将这一标准变为“客户满意度最大”或“市场占有率最大”。第二，剥离化与杂交化。金融工程运用尖端技术对风险/收益进行剥离、分解或杂交而创造出新的风险/收益关系。第三，指数化与证券化。指数化是指将一些基本的金融工具的价值同某些市场指标（如股票指数等）挂钩以使投资者获得额外收益。证券化是指以原来缺乏流动性的资产，如不动产、不良债权、垃圾债券等为基础发行新的证券。第四，精密化与复杂化。由于金融工程大量地引入运筹学技术、仿真模拟技术、人工智能与自动化技术、知识工程与专家系统、近似推理、人工神经网络等前沿技术对风险进行预测与评估，使金融新产品的定价计算十分复杂，这些工作常常是由高科技领域的专家来承担的。第五，业务表外化。监管机构对商业银行资本充足率的要求使金融工程用于补充开发出众多不在资产负债表上反映的业务以保证盈利、改善资产负债结构、提高负债效率等。第六，透明度恶化，监管难度增大。与精密复杂伴生的是用金融工程开发出的产品透明度较低，其风险不但可能令普通客户难以掌握，连金融机构本身甚至监管机构都可能难以准确地评估和确认。</P> <p> </P> <p>三      </P> <p> </P> <p>     <BR>金融工程作为一种新的思想与方法，是社会政治、经济、科技发展到一定阶段的产物，可以说也是历史发展的必然。自 20 世纪 70 年代以来，西方发达国家的金融机构所面临的经营环境日趋复杂多变，价格波动频繁，风险与日俱增。为求生存与发展，金融机构不断地进行更深层次的金融创新。在这种情况下，金融工程应运而生。因此，金融工程既是金融创新发展到一定阶段的产物，同时又为更高层次的金融创新提供了理论基础和技术指导。主要有以下因素推动金融工程的产生和发展：1．市场全球化。20 世纪 60 年代以来，西方国家生产国际化和资本国际化日益加剧，跨国公司迅速膨胀，离岸市场蓬勃发展，融资活动完全打破了国家界限，金融市场日益向全球一体化方向发展。市场全球化扩大了市场规模也加剧了竞争并增大了风险。企业（包括金融企业）为了生存与发展，不得不力求改善管理、降低成本、增加收益以保持利润。这就要借助金融工程，创造出新型的金融工具和管理技术与手段，以适应市场全球化的需要。2．价格的易变性。这里的价格，包括利率、汇率和股息等。20 世纪 70 年代，随着布雷顿森林体系的崩溃，汇率不再与黄金挂钩，固定汇率制不复存在，国际金融从此进入浮动汇率阶段，由此导致各种汇率波动频繁。伴随着汇率的经常大幅度波动，利率、股息率也经常大幅度变动。这些价格变化，无论从速度、频率和幅度来说，都是前所未有的，这必然会带来更大的风险，影响着企业的利润，需要借 助金融工程来解决这一问题。3．技术进步。技术进步，特别是计算机技术和通信技术的进步，极大地促