本文是一篇金融论文，本文基于人们不同预期形成方式，研究房地产波动造成的经济影响，以及在此过程中房地产波动时宏观审慎政策有效性，为加强预期引导提供理论支撑，从而完善宏观审慎政策框架，减少房地产波动风险对宏观经济的冲击。
第一章绪论
1.1研究背景与研究意义
1.1.1研究背景
从长远看房地产名义开发投资完成额的增长率大于GDP增长率。在房价上涨过快时期，名义开发投资规模过大导致房价收入比不断上升，而改革住房制度，家庭用购买的房屋作抵押，投机者恶意投机房地产，巨额资金流入房地产市场，抬高住房价格，居民购房成本上升，增加了生活负担。随着经济下行压力加大，政府出台一系列稳定房价措施，但效果有限。2021年以来，各市通过限购限售、二手房交易参考价以及其他调控政策加强对房地产市场监管调控。在国家调控背景下，房地产市场持续低迷，住房成交量大幅萎缩，房屋销售价格呈现负增长趋势。但是防范化解房地产金融风险，房价走势持续下跌。2021年10月，70个大中城市中53城新建商品住宅销售价格指数环比下降，市场呈现出“抑制投机炒房”与“限跌令托底”并存的“冰火两重天”，新建商品住宅和二手住宅价格出现“倒挂”。从全国层面看，商品房销售价格涨幅持续收窄，但仍高于居民收入增长幅度。由此可见，“房价倒挂”极易形成价格持续上涨的适应性预期，导致城市住宅市场羊群效应严重，致使过多的社会资本涌向房地产市场，甚至可能诱发系统性金融风险，不利于我国房地产市场实现长期、健康、稳定发展的目标。
2021年12月中央经济工作会议再次提出要坚持“房住不炒”的政策定位，同时提出要加强预期引导。目前我国房地产调控政策逐步从粗放到精准，从忽略调控政策时滞反应到针对房地产市场预期管理。预期对于中国房地产市场稳定健康发展具有重要意义。房地产波动风险会从其变化冲击源头通过住房价格等变化，经多种渠道传递给住房需求和消费群体。而各经济体在面对房地产波动时，不同预期形成方式影响其对于整个宏观经济的预期，进而影响其每一期的经济决策，反之加剧房地产波动，最终关系到经济社会的稳定发展。研究不同预期形成方式下对于房地产波动发生时对于宏观经济的影响，有助于提升中国房地产宏观调控政策精准度和有效性，且阐释“炒房”现象底层逻辑。
1.2研究内容与方法
1.2.1研究内容
第一章是绪论。主要介绍房地产市场、宏观审慎政策研究背景，即现行宏观审慎政策、预期引导政策下中国房地产市场情况，本文的选题意义、采用的研究方法、论文框架，同时对本文创新点与不足之处做简要的说明。
第二章是文献综述。整理国内外学者有关不同预期形成方式下的房地产波动，宏观审慎政策与房地产市场关系，房地产波动风险等关系，对不同学者的研究结论进行简单地归类与分析。
第三章是预期形成方式、宏观审慎政策对房地产波动的理论机制分析，归纳总结目前预期与房地产市场的理论机制、宏观审慎政策与房地产市场理论机制，房地产波动风险的理论机制、房地产市场与其他宏观经济变量理论机制。
第四章是构建不同预期形成方式下房地产波动DSGE模型。本部分构建了一个构建了一个包含异质性家庭、企业家、商业银行、财政部门、房地产部门与资本生产商、中间产品生产商与最终产品生产商、中央银行的七部门模型的动态随机一般均衡（DSGE）模型，在理性预期、适应性预期两种预期形成方式设置，房地产波动风险主要包括住房抵押品违约冲击、住房偏好冲击、房产税冲击、住房价格冲击四方面冲击。
第五章是不同预期形成方式下房地产波动风险数值模拟分析。将动态随机一般均衡（DSGE）模型的公式推导和数值模拟结果，结合国内预期形成方式和房地产市场现状，分析不同预期形成方式下房地产波动对宏观经济变量影响的数值模拟结果。
第六章是不同预期形成方式下房地产波动时宏观审慎政策调控有效性研究。在第四章动态随机一般均衡（DSGE）模型中加入宏观审慎政策部门，宏观审慎政策工具为LTV贷款价值比，根据公式推导和数值模拟结果，分析加入宏观审慎政策后不同预期形成方式下房地产波动对宏观经济变量影响的数值模拟结果，探究宏观审慎政策调控有效性。
第二章文献综述
2.1预期与房地产市场关系的研究综述
2.1.1房地产波动与理性预期
自Muth（1961）、Lucas（1972）等主张理性预期革命以来，理性预期假设在宏观经济学的研究中得到了广泛应用。国外较早的学者对理性预期形成方式中的房地产波动问题进行了研究，理性预期主要表现为对房价的理性预期：Case和Shiller（2003）以及Piazzesi和Schneider（2009）均认为美国人们对未来房价预期对房价起到至关重要作用，房价上涨预期将房价推动；Shiller（2007）研究预期和房价关系指出，美国2006年房价回落，但房地产市场仍被看好，预计未来房价还会继续走高，因此房地产市场仍处于向好状态；Kanik和Xiao（2014）研究发现消费者房地产积极预期促使其累积住房，从而房价上涨，预期修正后家庭出售过剩住房，房价走低。以往的研究大多集中于和住房价格理性预期对房地产市场起伏的作用，随后有学者研究了加入理性预期后对整体经济状况的影响：Gomes和Mendicino（20l5）研究发现预期冲击影响房价和消费，30%房价波动和50%以上消费、投资波动与预期有关；Granziera et al.（2015）通过引入宏观的而非微观的房价预期外推模型来解释房价波动，构建理性预期资产价格定价模型，发现理性预期模型能够更好预测美国房价变化，且经济上行阶段预测与实际比较吻合。Gete（2020）研究从住房市场到经常账户的传导方式为可贸易商品和建筑之间的劳动力再分配，且住房预期是住房和经常账户的动态驱动因素，且房价预期变化是房地产繁荣的主要驱动力。
国内有关理性预期下房地产波动起步较晚，早期理性预期同样主要表现为房价理性预期：高波等（2014）通过构建预期均衡价格模型，研究发现居民更倾向于购房居住促使城市房价租金比升高。市场参与者的房价预期显著影响房价变动，同时也是产生房价泡沫的因素之一，且适应性预期下，房价租金比下降，土地供给缺乏弹性时居民房价预期显著影响房价。孙伟增和郑思齐（2016）根据中国“城镇居民房价预期与购房行为专项调查”研究发现居民对房价预期显著影响其购房需求，正向影响房价波动，且长期房价预期对房价没有显著影响。
2.2宏观审慎政策与房地产市场关系研究综述
房地产市场作为经济体系的重要组成部分，有关房地产信贷的风险纳入宏观审慎调控框架。目前学者研究宏观审慎政策与房地产市场关系主要从宏观审慎工具类型研究宏观审慎政策有效性入手。Chen和Funke（2013）研究各类宏观审慎工具与房地产市场的关系，发现LTV比率可以显著控制房地产市场资金规模，有效抑制房价上升速度。关于宏观审慎政策对于房地产市场的影响研究：Kannanet al.（2012）等构建包含房地产部门的多部门DSGE模型，发现宏观审慎政策可以有效防范房地产市场过热，促进经济总体平稳发展。Crowe et al.（2013）发现一个经济体的最大贷款价值比（LTV）与房价升值程度之间存在正相关关系。Cerutti et al.（2015）研究发现抑制房地产信贷增长作用于房价。Sangaré（2019）构建封闭经济DSGE模型研究卢森堡的最优宏观审慎政策，对抵押贷款信贷提供更好稳定效果的政策福利改善效果较弱，LTV和RW在福利方面具有互补性，但其最佳组合会降低抵押贷款债务和房价稳定，且动态LTV和RW规则改善社会福利，对抵押贷款和房价有很好的稳定作用。Alam和Alter（2019）最近提供了实证证据，为贷款价值比限额降低致使信贷增长降低的因果关系提供支撑，特别是在贷款价值比上限普遍宽松的环境下引入最高贷款价值比调控时，传导机制较为明显。Gatt et al.（2020）将马耳他中央银行的核心DSGE模型MEDSEA扩展为住房和金融摩擦，家庭部分增加了最高贷款价值比（LTV）的借贷限制，通过最低资本资产比率（CAR）约束对金融中介机构施加资本要求。Yun et al（.2020）用韩国经济数据研究发现宏观审慎资产可以促进房地产市场平稳发展。Han et al.（2021）研究发现要因地制宜制定宏观审慎政策，从而有效避免因房地产市场产生宏观经济系统性风险。
第三章 理论机制分析 ................................ 13
3.1 预期与房地产市场的理论机制分析 .................... 13
3.2 宏观审慎政策与房地产市场理论机制分析 ...................... 13
3.3 房地产波动风险的含义与理论机制 ....................... 14
第四章 构建不同预期形成方式下房地产波动DSGE模型 ................ 20
4.1 模型框架 ........................ 20
4.2 模型设置 ....................................... 21
第五章 不同预期形成方式下房地产波动风险数值模拟分析 ............ 36
5.1 住房抵押品违约冲击数值模拟分析 ........................... 36
5.2 住房偏好冲击数值模拟分析 .................................. 37
第六章不同预期形成方式下房地产波动时宏观审慎政策调控有效性检验
6.1宏观审慎部门模型设置
央行一般情况下为宏观审慎政策制定者，但本文为区别于货币政策，设置单独宏观审慎部门。宏观审慎调控理念实践以来，LTV成为常规宏观调控工具。理论上，LTV有相对固定的静态规
