本文是一篇金融论文，本文深入研究了吉利集团跨境并购戴姆勒集团过程中的风险问题，主要包括吉利会面临哪些风险、如何应对，以及吉利采取的领式期权策略在应对与管理风险中发挥的效果如何。
第1章 绪论
1.1 研究背景与研究意义
1.1.1 研究背景
经济全球化趋势是历史潮流，不可逆转。其中外国直接投资是经济全球化的重要一环。2020年，在世界疫情爆发的背景下，外国直接投资在全球范围内出现剧烈下滑。为了实现贸发会议提出的投资的可持续发展目标，各国纷纷采取措施，推动符合此目标的投融资项目。《世界投资报告2021》预计，外国直接投资在2021年的增长约为15%左右，贡献不仅来自于公共投资支持，还包括强劲的跨国并购活动。这将为全球生产力的恢复提供动力。
近年来，在我国审时度势提出的“双循环”的新发展格局下，提高对外开放的水平、加强经贸强国建设、为“走出去”企业提供对外投资合作的良好政策环境是我们的打造新开放格局的目标之一。根据国务院商务部发布的《中国对外投资合作发展报告2020》，我国企业活跃在全球对外投资并购市场，对外投资合作总体上保持着健康有序的发展态势。由《2019年度中国对外直接投资统计公报》可知，尽管对外投资并购金额有所回落，但对外投资方式更加多元，涉及区域也进一步扩大。《世界投资报告2021》显示，即便因为全球疫情的蔓延和随即带来的全球经济的衰退，导致除亚洲地区外世界各地对外投资无论在数量上还是规模上都有明显甚至巨大的降幅，但是我国的对外直接投资规模稳定在1330亿美元左右，是2020年对外直接投资流出量排名第一的经济体，主要推动力来自于正在开展的“一带一路”项目，以及我国企业的对外持续扩张。
在《中国对外投资合作发展报告2018》提到，我国汽车行业在国际市场不断发展，汽车企业的跨国并购活动愈发频繁，与国外知名企业建立战略合作伙伴关系，吸收国外先进的技术，打入国外市场。根据《中国对外投资合作发展报告2020》，在2019年，即便受不利的贸易环境影响，但来自汽车制造业所属的制造业的投资者新增180家，占同期新增投资者数量的18.3%。从总量的角度分析，制造业是我国对外投资的主力，截至2019年末，多达8717家，占比高达31.7%，其中来自汽车制造业的投资者也做出了突出贡献。
1.2 国内外文献综述
1.2.1 国外的相关研究
1.2.1.1跨境并购的相关研究
跨境并购的研究主要集中于跨境并购动因、跨境并购方式、跨境并购融资方式和跨境并购的风险等方面，关于跨境并购风险的研究将在下一部分单独介绍。
公司所有行为的目的是最大化股东权益，换言之，追求利润。公司跨境并购与一般的并购行为有着大致相同的目的。Boateng, Qian and Tianle(2008)研究了我国2000年到2004年间，27起上市企业的跨境并购案例，研究表明我国企业跨境并购的动机包括促进国际扩张与多元化，以及收购战略资产，比如技术、管理等。研究也表明这些动机也与我国的市场发展有着内在联系。Tripathi(2015)在运用多种统计方法和工具后，总结得出协同效应、技术获得、提升效率、价值创造、市场地位和营销是公司跨境并购的主要动机。Wang and Moini(2016)对所有的跨境并购的动因研究进行了分类总结，他们提出企业实施跨境并购的动机主要分为两大类，一类是为了实现决策者的目标，第二类是受到外界环境的冲击的被动驱动。第一类又进而分为两组，一组是基于决策者是理性的假设，在此假设前提下，一部分学者认为，并购活动是为了公司的利益，而也有部分学者认为，由于代理问题，并购是基于管理者的利益为出发点的。研究还指出，境内并购的动因研究也同样适用于跨境并购。唯一不同的是，跨境并购可以为公司提供跨越地理区域的新资源、市场、技术和机会等。
Renneboog and Martynova(2008)指出公司对跨境并购融资方式的选择受信息不对称、并购支付方式、成本差异、国内资本市场发展程度和委托代理关系等因素影响。Sufi and Rauh(2010)在对英美两国的并购案例进行对比分析后发现，公司对跨境并购融资方式的选择问题上会更多的考虑税收因素。Schmidt and Duchin(2013)发现，美国公司会考虑信用评级准确度、跨境并购规模大小和现金流是否充足等，再决定选择哪种跨境并购融资方式。
第2章 理论基础
2.1 跨境并购的相关概念与理论
2.1.1 跨境并购的相关概念
并购，指的是兼并（Merger）和收购（Acquisition）。其中，兼并指两个或多个企业进行重组，从而实现合并，并且只保留一个企业的合法地位的行为；收购则是两个企业都可以保留合法地位，但收购方必须取得被收购方的控制权，一般是通过收购方企业支付现金或股票以购买被收购方企业的股权或资产的方式。
跨境并购则是指立足于企业特定战略目标而进行跨越国家边界并购的行为。
2.1.2 并购的相关理论
西方学者就企业并购的动机与效应提出了多种理论假说，主要有以下几种：
协同效应理论。此理论认为，企业并购的基本动因是通过整合双方的资源达到“1+1>2”的效果。协同效应有具体分为经营协同、管理协同与财务协同。经营协同主要是完成并购后，企业可以优化资源配置、降低生产成本，提高经营效率；管理协同指并购后企业可以裁撤管理冗余、削减管理费用，提升管理与运营效率；财务协同是指并购后的企业可以优化整合财务资源，实现降低融资成本和财务风险的效果。
效率差异化理论。此理论认为，企业并购始于并购双方的管理效率不同。通过并购活动，拥有更高管理水平的并购方可以帮助提高被并购方的管理效率。
经营多样化理论。该理论认为通过并购，企业可以拓宽经营范围，实现经营业务多样化，从而分散经营风险。但经营多样化也会导致企业失去其原本的市场势力。
市场势力理论。该理论认为并购可以提高市场集中度，增加并购方的市场份额，从而提高了并购方的议价能力和定价能力，有助于其获得垄断地位和垄断利润。
2.2 风险管理的相关理论
2.2.1 企业全面风险管理（ERM）理论
企业全面风险管理（Enterprise Risk Management）是目前应用最广的金融风险管理理论。企业全面风险管理企业的一种经济活动，应用于企业制定战略的过程中，以及企业的各种经营、投资、融资、管理活动中。ERM对影响企业价值的所有潜在因素进行识别，在企业范围内对风险进行控制和管理，以保证企业商业目标的实现。相比于传统的风险管理理论，企业全面风险管理理论不再认为不同来源的风险应该被强制划分，不再认为各风险应该由不同部门分别处理。该理论把风险当作一个整体看待，其核心是从企业整体出发，围绕公司价值最大化的目标，对风险进行全面、连续的管理。
简而言之，企业全面风险管理理论所要求的是，了解企业各项经济行为活动中产生的所有风险，用最小的成本去管理风险，并持续地动态监测和管理。
为了有效应用企业全面管理理论，需要一个基本的ERM应用框架。一般而言，ERM应用框架，也指ERM过程，包括以下五个风险管理步骤。首先企业立足全局制定战略目标，并基于此战略目标确定风险偏好和风险管理目标。其次，通过对风险因素进行识别、排序、分类三个步骤实现对企业面临的所有风险的评估。再次，根据评估结果，企业需要区分评估的不确定性是潜在机会还是损失可能，并报告风险。然后，针对损失可能，进行风险处理。此步骤和传统风险管理过程中的风险控制类似，对风险进行规避、转移、承担和损失控制。风险规避是完全的放弃引发风险的项目或事件，这样确实可以完美地规避风险，但是也放弃了预期收益；风险转移需要引入第三方，通过商业合同或保险合约全部或部分转嫁给第三方，第三方可以是个体也可以是多个参与者的集合；风险承担，与风险规避完全相反，企业保留可能引发风险的事件或项目，主动承担风险，用自有资金对损失进行支付，一般应用于无法转移风险或者转移风险的成本高于预期损失的情况；损失控制不再对带来风险的事件或风险本身进行控制，认可风险的发生，只对预期损失进行控制，包括控制损失发生的概率和损失的数量。最后，在动态的风险环境中，对风险管理效果实施动态监控，并根据结果，对整个风险管理体系进行调整和改进。
第3章 我国企业跨境并购的风险分类与常规管理措施 ........................... 13
3.1 跨境并购筹备阶段的风险与常规管理措施 .......................... 13
3.1.1 战略决策风险与常规管理措施 ............................ 13
3.1.2 环境风险与常规管理措施 ........................ 13
第4章 吉利收购戴姆勒案例简介 ................. 17
4.1 案例背景 .............................. 17
4.1.1 汽车行业跨境并购发展情况 ....................... 17
4.2 案例简介 ................................ 17
第5章 吉利收购戴姆勒案例中领式期权策略的构建过程与应用分析 ............... 25
5.1 领式期权策略的构建背景及过程 ................................ 25
5.1.1 领式期权策略的构建背景 —— 包含SPV的交易结构的使用 ............. 25
5.1.2 领式期权策略的构建过程 ................... 26
第6章 启示
6.1 树立风险管理意识，掌握风险管理方法
企业在进行跨境并购的准备、实施、整合阶段面临着各式各样的风险。从战略决策风险、环境风险、评
