本文是一篇金融论文，本文利用了事件研究法和财务指标法来评估并购的绩效。结果表明，该并购对资本市场表现良好，虽有短期股价大幅波动，但总体向好，反映出投资者的乐观情绪。
第1章绪论
1.1选题背景和意义
1.1.1选题背景
随着我国经济发展水平不断提高，并购作为支持市场经济发展的重要手段，其发展呈现了良好的态势，从而增强了金融服务实体质效。在这个过程中，上市公司与PE（私募股权投资）机构联合成立的并购基金已成为国内并购的重要模式，这种模式不仅能够满足上市公司因战略发展需要等因素而不断扩张的需求，还能够解决PE机构退出的风险问题，并且在投后管理过程中能够充分利用上市公司在产业资源整合方面的资源，提升公司价值，因此备受模式各相关方和公众的广泛关注。2013年7月，国务院发布了《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，其中提到要推进多层次资本市场建设，同时鼓励发展私募基金产品，如并购基金、风投基金等，以促进中小企业的发展。2015年8月，四个部门联合发布了《关于鼓励上市公司进行兼并重组、现金分红和股份回购的通知》，提出了鼓励各种投资主体以股权基金和产业基金等方式参与上市公司的兼并重组。2022年10月，证监会发布了新的并购重组规定，这些政策的实施推动了股权投资市场的迅速发展，也让设立私募并购基金成为上市公司除银行贷款、公司债券和定向增发之外的又一种重要的融资方式。政策的宽松和市场的需求，促进了“上市公司+私募股权投资基金”并购模式在国内的蓬勃发展。
我国的民营企业在国外市场已然成为并购的重要主体，同时在2020年，资本市场上的并购和重组持续升温，此过程中民企的并购占比高达61.49%。因为民营企业外部和内部的融资能力有限制，与国有企业相比，他们在进行大规模并购时往往会遭遇到资金瓶颈，难以顺利完成交易。因此，如何创新并购交易方式，成为了民营企业重视的问题。
1.2文献综述
1.2.1“上市公司+PE”并购基金发展动因
Jansen和Fama(1983)认为在企业的代理问题不能通过将管理权和所有权完全分离的方式得到解决时，兼并收购可能成为解决代理问题的最终途径。将企业的经营效率提升的方法之一是将管理层的控制权划分为外部管理者。随着并购基金的不断发展，Manigart（1994）通过对相关并购基金的数据分析表明，科技进步、经济和产业结构调整和企业创新等因素对并购基金的发展具有重要影响。但在后续发展过程中，并购基金曾经在相当长一段时间内处于停滞状态。根据Klein（2013）的观点，随着企业并购需求的增加，并购基金蓬勃发展，其中PE的参与推动了组织形式的创新，同时也加速了产业和资本的深度融合。
金玮（2013）在其研究中指出，成立上市公司和私募股权（PE）模式的并购基金可以有效促进上市公司构建其产业链。在关于跨境收购的具体实践中，PE机构可以为上市企业提供丰厚的资本、充足的经验和一定的资源，并且在并购过程中能够提升标的企业的价值，更容易得到投资者的青睐。根据范硕（2014）的观点，PE机构作为并购基金合伙人，其参与动机在于借助产业资本对并购标的行业的深度了解，可以有效降低投资风险，并且产业资本的参与可以为筹资做有效背书，在资金退出时PE机构提前锁定了退出渠道，降低了不确定性。庞家任（2018）在其研究中表明，上市公司设立并购基金的动因源于企业发展需要，且原因多种多样。企业发展态势好时，进行战略扩张，同时企业也可能进行战略转型，完善产业布局，都会促使企业设立并购基金进行并购。
第2章理论基础及“上市公司+PE”型并购基金模式概况
2.1相关理论
2.1.1协同效应理论
协同效应理论，即在团队成员合作完成任务时，整体表现比单独完成任务的表现要好的现象。这种现象是由团队成员之间各自的专业知识和技能的互补性、相互依赖性和相互作用所产生的。协同效应理论认为，团队成员之间的相互作用、任务互补性、相互依赖性和社会因素都会影响团队的表现。通过充分利用这些因素，团队可以更好地协作完成任务，提高整个团队的表现。协同效应理论不仅适用于团队合作，也适用于企业并购、组织管理、教育培训等各种领域。
协同效应理论在企业并购中有着广泛的应用。以下是协同效应理论在企业并购中的具体应用：一是任务互补性，企业并购可以实现不同企业之间的任务互补性，使得不同的企业可以根据各自的专业知识和技能协同完成任务。通过企业并购，公司可以获取新的技术、市场、产品等资源，提高整个企业的效率和竞争力。二是相互依赖性，在企业并购中，不同的业务部门之间需要相互依赖，共同合作完成并购任务。例如，在并购过程中，财务部门需要与法务部门、投资银行等部门协调合作，确保交易的顺利完成。如果一个部门未能完成任务，整个并购过程都会受到影响。三是相互作用，企业并购需要各个部门之间有效的沟通和协调，以确保并购任务的实施和整个企业的运营。例如，在并购完成后，不同的业务部门需要协调合作，整合资源和业务，实现业务的协同发展。四是社会因素，在企业并购中，公司之间的文化、价值观、管理风格等社会因素也会影响并购的成功与否。企业并购需要建立良好的人际关系，以提高整个并购过程的效率和成功率。
2.2“上市公司+PE”型并购基金模式定义及特点
“上市公司+PE”型并购基金，即由上市公司与PE（私募股权）机构合作成立的并购基金，用于收购并整合目标企业的股权或资产。这种模式将上市公司的资本实力和市场资源与PE机构的专业投资和管理经验相结合，形成了一种强有力的并购实践模式。
在这种模式下，上市公司与PE机构共同出资设立并购基金，用于收购目标企业的股权或资产。上市公司通过出资参与并购基金，可以获得并购交易中的资本回报和战略收益，并能够扩大市场份额和提高竞争力。PE机构则通过投资并购基金，获得股权投资回报和管理服务费用，并能够发挥其专业的投资和管理经验，为目标企业提供帮助。
在并购基金管理方面，由PE机构负责基金的运作管理和投资决策，而上市公司则参与基金的战略规划和监督管理。这种模式使得上市公司能够通过PE机构的专业管理经验，更好地控制风险和提高并购效率，从而实现更好的投资回报和战略收益。
第3章 木林森并购朗德万斯案例介绍 ............................. 15
3.1 LED行业背景介绍 ...................................... 15
3.1.1 国家政策扶持LED产业海外并购 .......................... 15
3.1.2 国内LED封装产业增长迅速、竞争激烈 ............................. 15
第4章 “上市公司+PE”模式下木林森并购案例分析 .......................... 21
4.1 并购基金动因分析 .......................... 21
4.1.1 从上市公司角度 ........................... 21
4.1.2 从PE角度分析 ....................... 23
第5章 结论与启示 ................................. 40
5.1 结论 ......................................... 40
5.2 启示 ................................................ 40
第4章“上市公司+PE”模式下木林森并购案例分析
4.1并购基金动因分析
4.1.1从上市公司角度
（1）融资方式最优，资金杠杆效应明显
上市公司参与并购是资本市场中的一种重要手段，可以帮助企业扩大市场份额，增加业务范围和提高竞争力。在上市公司并购过程中，融资支付方式的选择对并购成败具有关键性影响。当前市场上常见的支付方式包括现金支付、股票支付以及创新支付方式。其中，现金支付和股票支付是最常用的支付方式。现金支付是指收购方以现金方式支付给目标公司股东，这种支付方式具有流程简单、易于操作的优点。然而，现金支付可能会导致收购方现金流短缺，对公司的财务状况产生不良影响，增加财务风险和经营风险。在本案例中2016年木森林的货币资金总额只有38亿元人民币，双方协商的最终价格中木森林需要支付的价格为36亿元人民币，巨额的现金交易量显然是无法实现的。因此，在选择现金支付方式时，收购方需对自身的现金流状况进行充分评估。股票支付是指收购方通过发行新股或转让已有股份的方式，支付给目标公司股东。股票支付方式可以降低收购方的现金流压力，但涉及到的审批流程较为繁琐，时间成本较高，可能导致融资风险。在选择股票支付方式时，收购方需考虑自身股票的价值、市场表现和目标公司股东的接受程度等因素。创新支付方式包括非公开发行股份、股票与现金结合等多种形式。非公开发行股份是指收购方通过向特定对象非公开发行股份的方式筹集资金，用于支付并购款项。这种方式既可以降低现金流压力，又可以规避部分股票支付的风险。但非公开发行股份涉及的审批流程繁琐，时间较长，存在一定的融资风险。
第5章结论与启示
5.1结论
本文通过对木林森并购朗德万斯的案例分析，得出以下三点结论：
（1）并购时机的选择。首先，国家政策大力支持企业跨国并购，这为木林森提供了外部环境的支持；其次，木林森所在的LED行业市场正在迅速扩张，这为其提供了内部发展的机遇；最后，欧司朗正在战略转型期，需要剥离朗德万斯的传统照明业务，木林森提供了一个千载难逢的机会。综上，对于木林森，此次收购是一个合适和可行的选择。
（2）“上市公司+PE”型并购基金的运用。通过分析可以看出，木林森作为一家规模较朗德万斯还小的民营企业，能够实现“蛇吞象”式的成功收
