本文是一篇金融论文，本文采用事件研究法探索国内在经历两轮新冠肺炎疫情时，沪深300指数和行业指数的反应。不同行业板块指数的累计异常收益率的变化反映了新冠疫情对股票市场有显著性影响。
1 绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
新冠疫情在2019年底爆发，其破坏性相比于SARS、埃博拉等传染病来说是史无前例的，故被世界卫生组织定性为“重大突发性公共卫生事件”。截止到2021年12月31日，根据Wind数据库的数据显示，全球累计确诊病例达到288 452 882例，累计死亡病例约为5 445 525例，严重地损害了人们的健康。而且新冠疫情的爆发和迅速传播使得全球经济和社会遭受了重大损失。股市是经济的晴雨表，股市的波动幅度也预示着经济的健康程度，在新冠的传染性和致死率最高峰时，全球的股市在40个交易日内暴跌了将近30%，而且仅在2020年的3月11日，全球就有11个国家的股市发生了熔断。据雪球网报道，第一轮新冠疫情爆发时，我国股票市场在经历春节假期休市之后，于2020年2月3日股票市场开盘当日，上证指数暴跌7.72%，深圳成指暴跌8.45%1。随后我国分别在2020年和2021年的下半年又经历了几轮疫情爆发，虽然规模不大，政府采取封锁和隔离防控措施有效地控制住了疫情的持续扩散，但不可避免地对经济产生了一定的影响。
随着互联网的发展和移动通讯设备的普及，公众可以更及时、便捷的获取新闻媒体信息。公众获取信息的方式也发生了巨大的改变，从传统纸媒和电视新闻报道延伸到在线新闻媒体报道。近些年来，世界范围内不断地发生黑天鹅事件，并且在互联网媒体的快速传播下，投资者的注意力更容易也更快地聚焦到在线新闻媒体报道的热点话题和突发事件上。由行为金融的相关理论可知，由于投资者的有限注意力，媒体关于新冠疫情大肆报道和未经证实的假新闻传播，会引起投资者的恐慌心理和情绪，使得投资者的行为偏离理性预期，从而增加了股票市场波动的幅度。
1.2 文献综述
1.2.1 媒体关注度和媒体情绪与股票市场的国内外研究
媒体关注度是媒体每天发布和转载的与某特定事件、某上市公司或股票相关的新闻报道的数量或占比等。媒体情绪是指媒体每天发布和转载的与某特定事件、某上市公司或股票相关的新闻报道的基调或语气。相比于国内的金融体系来说，欧美的金融体系发展的更早更成熟一些。故在20世纪末期，国外就有不少经济学者开始探究新闻媒体对金融市场的影响，并且其研究新闻媒体的来源也随着互联网技术的发展从传统纸媒到现在的网络在线新闻媒体，对媒体新闻类型也做了进一步的细分，媒体关注度和媒体情绪的代理变量也从间接变量延伸到直接变量。本文主要研究突发事件新闻媒体关注度和情绪对股票市场的影响。新冠疫情在国内爆发之后，因其传染性非常强，传播的速度也非常快，引起了全社会的高度关注，新闻媒体也在大幅度报道其相关的信息。新闻媒体具有传递信息和引导情绪的作用，随着与新冠疫情相关的新闻数量的增多，也会影响投资者对宏观经济的信心和预期，进而影响股票市场。下面将从媒体关注度和媒体情绪的角度对国内外典型的相关文献进行归纳和综述。
（1）国外的相关研究
Chan（2001）通过将新闻分为政治新闻和经济新闻，研究其对当日股票收益率的波动性、股票的成交量以及股票换手率的影响。Fang and Peress（2009）研究媒体报道对证券价格影响，结果表明媒体报道的广度会影响证券的收益率。Graziano（2014）研究了在2000 年至 2011年期间在华尔街日报上发表的衍生新闻对参与交易的公司的异常回报的影响。研究结果显示即使华尔街日报发布的新闻中没有含任何新的信息，但是也会影响股价。Xu et al.（2016）通过实证研究表明新闻媒体对公司违规事件的报道会影响公司在股票市场上的市值。Khuntia and Hiremath（2019）研究印度货币政策公告信息与股票收益率之间的关系。研究发现，货币政策变化方向和货币政策公告作为一种新闻（好消息或坏消息）对特定行业股票收益具有显著性影响。
2相关理论
2.1 行为金融学
2.1.1 行为金融学的概述
传统的金融理论中，不仅包含有效资本市场假说理论，还包括在现代金融市场价格理论领域起支撑作用的资本资产价格模型等。根据有效资本市场假说理论，基于信息强制性披露的基础，将资本市场划分为强式有效市场、半强式有效市场和弱势有效市场三种形式。随着经济学者对经济理论的不断深入研究发现，传统的金融学理论的缺陷也在不断的暴露出来。例如，有效资本市场的假设前提表示投资者都是理性的、公开的市场信息能够非常迅速和准确的传递到股市中，以上两条假设在现有的股票市场中还是很难实现的。毕竟人是情绪化的动物，是受理性和感性同时支配的。因此对于股票市场出现的异常情况，传统的金融学理论越来越难以给出准确的解释。股票市场上的异常现象一般是指与时间因素相关的异常现象、与突然爆发的特定事件有关的异常现象等。金融市场发生的这些异常现象，是从人类认知偏差的观点出发，通过行为金融理论研究来说明。人的本性中有很多弱点，比如趋利避害、自私等，所以在复杂的金融市场上，基于投资者在短时间内无法掌握和了解全面的信息，所有的投资者都有可能对判断和决策产生认知偏差。而且投资者在认知的过程中，在收集、处理、推测、反馈信息时，也有着特定的心理和行为上的偏差，例如过度交易、羊群效应、偏好不同等，这些投资者行为偏差无法根据传统金融学理论得出合理的解释
作为行为金融之父，理查德·塞勒（Richard H. Thaler）创立了行为金融学，试图脱离传统金融学的理想假设，把研究更多的集中在个人行为上。通过实证研究，塞勒发现，金融市场或股票市场异常现象的主要原因是由于个体心理因素，如乐观主义、悲观主义、厌恶损失、自信心过剩等。行为金融学填补了被传统金融理论忽视的投资者非理性因素的漏洞，行为金融学是将金融学、心理学、人类学无缝地结合起来，试图揭示金融市场上的投资者的非理性行为和投资者的决策法则的综合理论。
2.2 媒体关注度和媒体情绪相关理论
传统金融学理论有效市场假说认为，资本市场的价格可以完全的反映市场上所有的公开信息，故此理论认为媒体关注度和媒体情绪不会对股票市场产生影响。但是根据行为金融学和传播学理论可知，媒体关注度会影响公众的行为，媒体情绪会直接影响公众的情绪和心理，进而影响到股票市场。媒体关注度是新闻媒体每天报道或转载的与某个特定事件、某个公司及其股票相关的新闻数量、新闻内容等，媒体情绪是指新闻报道的与事件相关的文章基调。本文的媒体关注度和媒体情绪分别是与新冠疫情相关的每日在线新闻报道占比和报道的基调。新闻媒体作为信息传递的载体，它具有信息传播的规律。以下是新闻媒体信息传导机制的相关理论。
2.2.1 议程设置理论
议程设置理论，最早来源于传播学，该理论认为新闻媒体不能决定公众怎么想，但是可以引导公众想什么。因此当新闻媒体重复、多次的对新冠疫情进行报道时，会增加新冠疫情在公众心目中的印象并影响公众对新冠疫情的判断，而且还能够改变人们对事件关注度的优先顺序。议程设置的效果能否有效的发挥与公众能否接触到媒体信息以及对媒体信息的渴望程度有关。
2.2.2 信号传递理论
信号传递理论最初是被应用在教育学中，随着学科的发展，信号传递理论逐渐扩展到财务领域。根据西方的研究，公司向外界传递信号一般是通过公司公布的财务信息，这是公司层面的信号传递方式，当然还有政府层面的和具体事件的信号传递方式。新闻媒体具有信息传递功能，是信号的直接传递者。对于个体投资者来讲，获取信息的主要来源是新闻媒体的报道。因此，当新闻媒体报道的内容涉及到与新冠疫情相关的信息或政府公告等时，都会影响个体投资者的行为，尤其是当新闻媒体对新冠疫情的报道含有正负面基调时，能够明显的影响个体投资者对此事件的认知和判断。
3 新冠疫情对股票市场的影响研究 ........................... 16
3.1 事件研究法的基本概述 ................................. 16
3.2 数据来源 ...................................... 17
3.3 事件研究法的实证分析过程 .............................. 18
4 突发事件新闻媒体关注度和情绪对股票市场的影响研究 ................ 28
4.1 问题描述 ............................. 28
4.2 研究假设 ..................................... 28
4.3 变量选取和介绍 ................................ 29
5 总结与建议 ...................... 42
5.1 总结 ................................. 42
5.2 建议 ................................... 43
4 突发事件新闻媒体关注度和情绪对股票市场的影响研究
4.1 问题描述
依据媒体关注度和媒体情绪对股票市场产生影响的相关理论基础，发现新闻媒体可以通过报道的新闻向投资者传达特定的信息，可以在一定程度上影响投资者的情绪，进而影响投资者的决策行为，最终影响到股票市场。传统的信息获取或者信息传递的方式主要是通过纸质媒体、电视、广播等方式，但是随着互联网的发展和移动设备的普及，现在人们获取新闻资讯的方式主要是通过互联网的在线新闻媒体。因新冠疫情在2019年底突然爆发，加上新冠病毒能够给人们的身体健康造成严重的危害和政府为了有效抗疫采取的一系列的措施，使得人们对新冠疫情的关注
