本文是一篇金融论文，本文通过理论分析和实证分析，研究了创业板上市公司在融资约束的情况下企业人力资本投资与企业创新产出两者的关系，主效应为企业人力资本投资对企业创新产出的影响。
第一章 绪论
1.1研究背景与研究意义
自进入知识经济时代以后，人类社会与人力资本投资的关系变得越加密不可分，人力资本也成为各个企业之间相较高低的核心竞争力之一，实物经济例如土地，厂房建设等重要性逐渐减弱，它们在人力资本面前也显得相形见绌，因此人力资本是企业在当今时代获得立足之地的关键因素。世界经济论坛发布了2019年全球竞争力报告，即使国家、行业以及企业之间竞争的逐渐加剧，但相较于2018年，全球竞争力前十的国家或者地区没有发生较大的改变，因此，提高竞争力是一个永久的命题。
2018年，习近平在会上强调了科技创新的重要性后，据中国科学院2019年的报告数据显示：我国财政拨款在科学技术支出方面2019年初预算数同比去年增长15.34%，说明了科学技术受到了国家的进一步重视，但科学技术的发展依旧存在局限性，而局限性的突破口就在于创新，而创新的发展必须依赖研发技术以及相应的人力支持。
研发投入会直接影响到企业创新产出，据国家统计局的数据显示，即使较国外相比，我国研发投入经费略显不足，但2018年我国研发经费投入创历史新高，并且这几年我国研发经费投入稳居世界第二，能够形成关键核心技术、解决“卡脖子”问题的科技成果仍然不足。在研发投入方面，人力资本是关键因素，我国的人力资本也面临类似“人多不优”的状况，据统计，我国研发投入的三大主体中企业、政府属研究机构和高等学校研发经费分别比上年增长11.5%、10.5%和15.2%，对研发经费增长的贡献分别为75.9%、12.4%和9.3%，企业在研究人员和发明专利等方面的占比均超过75%，因此企业是社会研发经费投入的主要拉动力量，但正如同我国面临着“7%的耕地养活着世界22%的人口”的问题，各个企业才会通过各种手段来广泛吸收优秀的人才来为企业创新提供源源不断的动力。
1.2研究内容
本文首先研究人力资本投资与企业创新产出之间的关系，两者关系是本文的主效应。众所周知，企业的研发投入与企业的创新产出之间的关系时密不可分的，并且人力资本投资与研发投入之间的关系也是密不可分的，人力资本投资在研发投入中所占的比重越高，那么相应地会挤占研发投入中其他物质资本的支出，并且人力资本投资不仅包含着人力资本特征，还有就是企业对于员工培训等方面，因此无论是从教育培训还是员工自身的素质上来讲，这两者与企业创新活动之间的关系都是相当密切的。
融资约束是进行研发投入的企业并需要融资的企业面临的普遍问题之一，由于企业的研发活动具有高风险、高收益等性质，因此企业外界资金会受到限制，因此企业需要时间与金钱成本衡量内源融资与外源融资之间的关系。因此融资约束问题必然会给企业创新产出产生限制，但是融资约束并不是仅起到负面作用，它还会使得决策者对相关创新活动进行挑选和甄别，提高了资金的有效利用率，对创新产出产生正面影响，因此本文研究融资约束与企业创新产出两者的关系，其中假定融资约束在创新活动整个流程中起到的是调节变量的角色。
第二章 理论基础与文献综述
2.1理论基础
亚当·斯密在18世纪认为人力资本是“人凭借后天努力可以以其自身手段获得的经济资源，但需要进行一定的投资才具备该能力，从而使得个人获得经济利益。“后来学者对此进行更加深入的探索，舒尔茨认为“人力资本聚化到人来表现，其不同于我们通过钱财购买的物质资本，物质资本最终会损失或者报废，但是人在工作中所逐步积累的经验以及通过干中学所获得知识却会长存。”因此综合多位学者的观点：人力资本不是单独存在的形式，它需要通过每个人来表现，并且表现的前提是进行投资，人力资本在社会中的地位的重要性将会远超于物质资本。对于人力资本的研究没有止步于此，卢卡斯在1980年代提出了经济增长理论，并在此理论的基础上添加了“人力资本”这一概念，产生了以人力资本为核心的经济增长模型并得出了“人力资本是促进经济不断发展的重要部分”的结论，罗莫也将知识溢出效应与人力资本理论相结合，得出“随着资本的不断积累，专业性知识会不断增加并且其过程会逐步溢出，产生溢出效应，达到规模递增收益。人力资本因素作为经济增长的内生心因素之一可以持续促进经济的发展，拥有人力资本的企业可以从该知识溢出效应中获得相应的收益与成果。”卢卡斯和罗莫将人力资本与理论相结合为后来许多学者的研究奠定基础，随着新经济增长理论的发展许多学者将人力资本理论放入到模型中进行研究，越来越多的研究不断地表明对于企业来说人力资本的地位将会超超过物质资本，物质资本地位在人力资本面前相形见绌，人力资本所产生的收益性将会逐步超过物质资本的收益。
许多学者对人力资本这一概念进行界定与分割，长期以来，知识技能水平一直是人力资本投资中的一个主题之一，Hattrup & Schmitt（1990）研究的重点是测试求职者是否具备与工作相关的知识、Gephart、Marsick、Van Buren & Spiro（1996）认为知识技能水平是培训员工建立与工作相关的知识，Cooke（1994）、Gerhart、Milkovich& Murray（1992）认为开发参与和交流系统以传递知识或为个人应用他们的知识提供激励，Hubert Saintonge(1996)将人力资本分为两大部分：内化知识与外露知识，我国学者对人力资本做出了界定，张延平（2003）认为人力资本是聚化在劳动者身上的技能、经验以及知识的综合，鲁虹（2009）认为团队的个人人力资本包含团队个体的人力资本与团队广义的人力资本两大部分，其中个人人力资本包括心智模式，社会资本，努力水平以及继续成长能力，张盟盟（2015）从人力资本的特征入手，认为人力资本的不同特征即不同年龄、心理条件、自身相关利益会影响其对工作的认知能力。
2.2文献综述
对于创新产出的界定并无特定的标准，一般来说，创新产出的概念与创新绩效的概念类似，主要针对于微观、中观或宏观层面的关注。企业研发活动对绩效影响的结论取决于许多因素，例如：企业背景（如行业、国家和时间段）；以及投入研发活动中的知识技术人才的具体内容及其知识技术型人才的来源；企业创新的类型。
根据相关的理论基础及文献综述，企业和个人拥有的知识技术是一个难通过直接量化指标来衡量的概念，因此比较识别和掌握的是不同知识来源的存在和获取对于企业创新产出的影响也是不够简便的，但是对于企业创新产出的衡量是可以被量化，例如：企业每年研发投入开支金额、企业专利申请数量与种类、企业的研发投资效率等。企业对于研发投入的增加不代表企业研发效率的增加，因为企业创新活动价值链需要经过一系列的流程才能转化成真正对自身有利的价值。研发投入首先要形成无形资产，再转化成可以被市场衡量的产品、服务与技术，因此企业创新产出的质量概念是关乎企业研发投资转化效果，反映出企业研发资源优化的情况。
不同知识来源对创新绩效的相对重要性的评估是有意义的，因为它可以为企业在发展不同的知识获取渠道方面的战略决策提供参考，也可以为政府在地方和国家层面的创新政策方面的类似决策提供参考。
第三章 假设提出与研究设计 .......................... 21
3.1 假设提出 ................................. 21
3.1.1 人力资本与企业创新产出................. 21
3.1.2 融资约束的调节作用.......................... 22
第四章 实证分析与结果讨论 ............................. 31
4.1 融资约束模型分析 ................................ 31
4.2 描述性统计分析 ............................... 34
4.3 相关性分析 .................................... 35
第五章 研究结论与建议 ........................... 45
5.1 研究结论 ........................... 45
5.2 研究建议 .................................... 45
5.3 研究不足与展望 ................................. 48
第四章 实证分析与结果讨论
4.1 融资约束模型分析
本文对融资约束模型采用有序多元logistic回归分析模型，有序多元logistic回归抛弃了原有的二元化特征，并且其精确度比二元logistic回归分析更加准确，本文的被解释变量取值为0/1/2/3/4/5，本文将KZ=0时的融资约束程度归类为最低，当KZ=5时的融资约束程度归类为最高，因此被解释变量是递增式的增长，其值越大，则企业受到的融资约束越严重。表4-1为融资约束各指标之间的相关系数，根据表格中的数据，样本中的公司资产负债率与净资产收益率、股利支付率、现金持有量、托宾Q之间在1%的水平上成显著正相关，说明各个变量能够很好地将样本组别区分，根据表1，本文可以简单地理解融资约束与五个指标之间的关系，当企业资产负债率越高，其面临的融资约束的可能性就越大，当企业持有现金量越多，其可用于研发支出的金额就越多，因此其面临的融资约束就越小，五个指标中，只有资产负债率与融资约束之间呈正相关，其他指标呈负相关，并且相关系数中企业的现金持有量与融资约束之间最大，说明两者之间相关性最大。
第五章 研究结论与建议
5.1 研究结论
本文通过
