本文是一篇审计论文，本文认为此次并购事件在前期给东方精工带来较高的收益，而后期出现企业亏损情况的原因主要在于东方精工在并购后没有能够很好的进行企业整合，高溢价收购也为东方精工带来了较高的财务风险，因此对于企业而言在并购前要做好并购的科学规划，正确评估并购对价和并购能给企业所带来的效益，在战略规划上不能局限于战术性并购，要着眼于企业的长期战略规划。
第一章 绪论
第一节 研究背景及意义
一、 研究背景
在过去的几十年，我国制造业发展态势迅猛，2010 年我国制造业总产值高达 1.955 万亿美元，行业规模超越美国成为世界第一，制造业推动了我国经济发展，解决了部分就业问题，为我国整体的发展带来了巨大的推动作用，但近年来制造行业经济增速开始呈下降趋势。当前我国制造业虽然行业规模大，但整体的行业实力和国外的制造业对比仍存在着不小的差距。我国制造业以资源和劳动密集型产业为主要模式，存在产业结构不合理、产品附加值低等诸多问题，因此制造企业在当前亟需通过转型升级来提高企业的生产力和创新力，抢占市场份额，推动企业的良性发展。
我国企业并购起步时间对比国外企业来说虽然发展时间较晚，但是发展速度快。随着我国经济的发展和市场规模的扩大，公司并购活动也变得频繁，并购规模及金额也在不断上升，通过国内外并购可以实现公司的战略目标，帮助公司抢占市场份额，扩大行业优势，同时也能推动产业链和资源的整合，帮助公司实现多元化发展，产生规模经济效益。但随着并购活动的增多，我国的并购监管也越发严格，并购失败案例增多，并购市场逐渐趋于谨慎，且因公司在并购时付诸了更高的资金代价，为此形成了巨额的商誉，这会大幅提高商誉减值的风险，公司并购后也可能存在难以将并购双方有效整合，未来产业趋势和产业政策发生变化等问题，因此企业在进行并购过程中要作出正确的战略决策，合理的评估并购动因，通过并购真正的给企业带来正向收益。
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第二节 国内外研究现状
一、 国外研究现状
西方发达国家最早的并购浪潮始于 1898 年，至今为止西方企业已经历了六次并购浪潮，因此国外关于企业并购方面的研究也相对较早。随着企业并购浪潮的不断推进，国外学者对企业并购活动的研究方向也从并购动因逐渐转向并购绩效，并从不同角度出发探究企业并购活动产生的原因及并购活动对企业绩效产生的影响。
（一） 企业并购动因研究
Pradhan J.P.和 V. Abraham （2005）通过对印度企业海外并购案例进行研究，分析跨国并购金额及行业构成情况，最终结论得出印度企业海外并购动机主要集中在进入国际市场、取得协同效应、克服国内市场增长限制、提高商业竞争力等方面。Petimezas 等人（2006）认为连续并购行为产生的一个重要原因是由于公司管理层对市场的过度乐观以及对自身企业的过度自信。NorazlinaRipain,Nurul Wajhi Ahmad（2014）通过对马来西亚自 1998 年起的上市公司并购事件进行整理和研究，最终得出企业的并购动因主要是为了通过并购后的协同效应，促使企业抢占市场份额，提高企业盈利能力。Georgios,Goudarz 和 Satwinder等人(2018)基于资源依赖视角探讨了并购后国际多元化与目标公司绩效的关系。研究结果表明这种关系取决于并购规模以及目标公司是否与商业集团有关联。如果一个企业希望通过并购来实现对资源的获取，那么其并购的结果则主要取决于该企业对于资源需求的多少。Rui Hou,Zhi Luo,Mingbao Chen,Yu xiaoZhu,Jia wen Wu（2019）从并购的时间间隔分布规律角度分析，选取上交所1996-2014 年间上市公司数据作为研究样本，研究发现中国上交所企业并购时间间隔呈重尾分布，且股市波动对并购活动产生显著的影响。研究者们认为投资者应找准股市行情波动的时机来接管一些企业，从并购投资中获取更多的绩效，而这也是为何企业并购活动有时会频繁发生，有时却消失很长一段时间的原因。
图 1.1 技术路线
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第二章 企业并购概念及并购绩效评价相关理论
第一节 企业并购概念
一、 企业并购定义与类型
（一） 企业并购定义
企业并购是指企业的法人本着公平与自愿的原则，通过特定的方式在等价、有偿的基础上将其他法人的产权进行兼并或收购的行为。企业并购属于一种较为基本的资本运作和经营的方式。
企业兼并是指一家企业将目标企业的产权收购过来，而使其他企业的法人资格丧失或将目标企业的法人实体进行更改，从而掌握目标企业的决策权和控制权。企业兼并所采取的对价方式主要可以通过现金及证券等对价进行产权的购买。
企业收购是指一家企业将目标企业的资产或股权进行收购，从而实现对目标企业的控制。收购对价方式可以采用现金、债券以及股票购买。收购对象主要为目标企业的资产或股权，两者的差别主要在于：收购股权会使收购方成为股东，因此需要承担起债权和债务的风险。而收购资产不会对目标企业的股份产生影响，因此不需要承担目标企业的所欠债务。
（二） 企业并购类型
根据并购方的行业能够将企业并购划分为横向并购、纵向并购以及混合并购。
横向并购是指两个相同或相似行业的企业所进行的并购，通过横向并购，有利于补充企业的资产配置，推动企业研发技术和生产产能的提高，同时推动规模效益降低生产成本，促进企业盈利能力和市场竞争力的提升。纵向并购是指不具有直接竞争关系的企业并且企业双方在生产或经营过程中具有密切联系的并购，通过纵向并购有利于实现产业链布局，缩短生产周期，减少交易费用，实现产业协同发展。混合并购是指不在同一行业、没有相关性的企业之间发生的并购，企业通过混合并购，有利于形成多元化的发展格局，降低企业因单一化生产而产生的风险。
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第二节 企业并购动因理论
企业在进行并购之前都有各自的动因，并购动因主要有取得企业协同效应、加强市场控制力、取得规模效应、降低经营风险。
一、 取得企业协同效应
协同效应是指企业通过实施并购后，使得企业获得的效益大于并购前双方企业之间的效益总和。当前我国企业并购的协同效应主要体现在管理协同、财务协同、经营协同这三个方面。
管理协同效应：各个企业由于内部控制制度以及管理模式存在差异，因而各企业之间的管理效率也有较大差别。通过并购，企业能够产生管理协同效应，管理效率较好的企业能够带动管理效率较差的企业，以实现企业管理效率的提升，为企业的健康发展奠定基础。
财务协同效应：部分企业经过长期发展，可能已处于行业的衰退期，此时企业拥有较多的资金但却缺少高收益项目，此时这些企业通过实施并购，将企业资金投入到高回报率的项目中。而对于这些具有高回报率项目的企业来说，这部分企业急需资金的支持，此时通过并购，能够实现双方企业各自的目的，最终实现财务协同。
经营协同效应：企业进行并购的主要目标是为了扩大企业规模，抢占市场份额，提高企业的经营效益，通过并购能使企业能够实现并购后的总体效益大于并购前企业效益之和，换而言之即通过并购行为能为企业带来了正效益，提高企业的发展能力。
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第三章 东方精工并购普莱德案例分析.............................. 19
第一节 东方精工并购普莱德的实施背景............................ 19
一、 我国专用设备制造行业混合并购现状................................ 19
二、 并购双方公司基本情况................................ 26
第四章 东方精工并购普莱德绩效评价分析............................ 37
第一节 传统财务绩效指标分析.....................37
一、 盈利能力分析................................ 37
二、 营运能力分析...................... 39
第五章 东方精工并购普莱德存在的问题及启示................................ 52
第一节 并购存在的问题............................52
一、 混合并购前景不确定............................. 52
二、 高溢价收购导致商誉减值的发生........................... 53
第五章 东方精工并购普莱德存在的问题及启示
第一节 并购存在的问题
东方精工于 2019 年 11 月 26 号发布公告宣布将普莱德的全部股权以 15 亿元的价格进行出售，此次出售代表着东方精工并购普莱德这一并购事件存在问题，而导致这一并购事件出现问题主要有以下几点原因。
一、 混合并购前景不确定
企业都有各自的动因驱动企业进行并购，混合并购能够推动企业朝着多元化经营方向转变，避免企业因单一经营而导致财务风险的发生。但是对于企业来说，混合并购存在较大的不确定性，行业之间存在着行业壁垒，因此企业在进行跨行业并购过程中可能难以正确估量其他行业未来的发展走势，同时由于对其他行业不熟悉，因此难以判断企业是否存在数据美化等问题。
图 5.2 2015 年-2019 年动力电池行业龙头企业各年度上半年毛利率（%）
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第六章 研究结论与展望
第一节 研究结论
当前我国的学术研究对于专用设备制造业跨行业并购的案例研究尚且较少，因此本文通过对东方精工并购普莱德案例的研究分析，得出以下几点结论：
第一，通过财务指标分析法，可以看出东方精工在并购
