本文是一篇审计论文，本文通过对招商局集团混合所有制改革中的重组整合、引入战略投资者、建立职业经理人选聘制度、落实员工持股与公司治理论证以上问题，发现进行混合所有制改革的路径是多种多样的，不同的公司可针对自身情况，选择不同的方式；国有企业混合所有制改革是循序渐进的，并非一日促成，是在发展中不断摸索、不断进步的；国有资本和非国有资本良好的混合所有制改革可实现双赢的效果，不但促进公司业务的发展，盈利的提升，也促进由于明确所有者主体，而带来的公司治理的改善，股权多元化的变化。
1 引言
1.1 研究背景与研究问题
国家层面，党的十八大以来对混改提出了新的要求，国有企业混合所有制改革进入试点和加速阶段，混改重心由“混”向“改”转变。在刚刚召开的十三届全国人大三次会议中，国务院国资委强调从 2020 年开始到“十四五”期间，在多数国企混改阶段性任务完成的基础上，整体混改重点将转入市场化机制改革。
2015 年 9 月，《中共中央国务院关于深化国有企业改革指导意见》正式对外公布，其中“市场”两字出现多达 35 次。随后国务院提出 1+N 个配套文件，对于国有企业改革的有序平稳推进发挥了积极作用，同时明确了国资委从管资产转向管资本为主，通过试点将一批央企集团公司改造成为“淡马锡”式控股公司，围绕保值增值、保持资本的活力开展工作，解决好国有资本和市场经济相融合的问题，为央企创造平等竞争的市场环境。
行业层面，近几年海工市场持续低迷，倒逼招商局加快业务整合进程。此外，交通运输行业是现阶段混合所有制的代表。交通运输业有三大特质，第一，交通运输是社会资源配置和宏观调控的重要工具，同时还具备一定的政治和国防意义，我国早期的交通运输行业具有国家垄断属性，市场缺乏竞争性。第二，交通运输行业作为服务社会经济、民生的基础设施产业，具有公益性质，这使得行业定价受政府调控，管理层缺乏激励、盈利受到限制。第三，交通运输投资金额大，建设周期长，投资回报周期长。2016年起，交运行业已有典型的改革案例，粤高速通过资产上市将集团下的资产重装到上市公司平台中，同时引入战略投资者，发挥对业务多元化的促进作用。
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1.2 研究意义与本文创新
伴随着一批批混改试点名单和国有资本投资公司试点名单的公布，我国国有企业混合所有制改革已进入深水期，但许多国企的混合所有制改革依然在探索阶段，因此需要研究成功混改案例并借鉴成功的混改案例经验，结合企业的实际状况与相关理论创新混改形式与路径。
针对以上问题，本文结合招商局集团的混改案例具体说明招商局集团的混改路径以及效果。招商局集团推进混合所有制改革和国有资本投资公司试点改革中形成了一般性改革模式，能够为后续竞争性领域的国企改革提供参考，此外，也可为部分国有企业改革提供混改理论分析基础。因此，本案例的研究问题具有一般性意义与启示意义。
本文根据我国特殊国情，提出了混合所有制改革路径，并进行了效果分析，进一步提出了改革的建议。本文进行了以下创新：在研究视角上，以往关于混合所有制改革的相关研究更侧重于宏观层面或是股权层面的改革，而本文结合最新的宏观政策背景，对新阶段实践经验的国有企业混合所有制改革路径进行展现并进行效果研究。
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2 文献回顾与理论分析
2.1 文献回顾
2.1.1 国有企业的发展阻力
国企改革实施之前，国有企业往往会和低效率联系在一起。在国有企业生产效率方面，处于工业行业的国有企业的盈利能力低于私营企业，资产结构质量远不如私营企业，国有企业的生产效率显著低于其他所有制企业。（刘小玄 2004；张辉 2016）已有研究认为国有企业面临的发展阻力可分为两类。第一类是国企产权模糊造成的委托—代理问题，第二类是国企在发展期内需背负一定的政策性负担。
第一，企业产权界定不明晰和公司治理结构不合理是造成国有企业生产效率低下的主要原因。张维迎（1995）认为国有经济规模的扩大会导致委托代理层次的增加，使得初始委托人与最终代理人之间的距离越来越大。张天华和张少华（2015）通过分析得出国有资本占比值与经济损失量成正相关，因此得出结论产权问题是造成资源配置效率低下的重要原因。刘小玄（1998）通过实证研究分析得出，在国有企业中通过企业剩余和留利能够提高企业经营效率，同时可以发挥人力资本潜在的对企业效率的积极作用，印证了进行产权改革能够促进国有企业效率的观点。Shleifer（1998）分析得出政府的过度干预会使企业与原来的经营目标偏离，并认为产权改革能够提升企业经营效率。产权改革的实质是将经营管理权和剩余所有权由政府转移至企业，使得企业成为最终代理人和剩余索取者。
第二，国有企业生产效率不高的主要原因在于政策性负担与预算软约束。林毅夫（1997）认为国有企业承担着政策性负担，与其他类型的企业相比缺乏相对公平竞争的条件。同时，政策性负担成为了管理层为企业亏损寻找的借口，国企可以向政府寻求补贴和帮助，造成企业预算软化问题继续加重，形成恶性循环。刘春和孙亮（2013）通过实证研究得出结论企业的政策性负担越重企业业绩滑坡越明显，国企改革应当将剥离政策性负担放在首位。陈林和唐杨柳（2014）通过实证检验得出混合所有制确实能够降低国有企业的政策性负担。
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2.2 理论分析
2.2.1 产权配置理论
产权配置理论主要研究如何通过界定和安排产权结构，降低或消除市场机制的运行成本，提高经济效率，改善资源配置，增加社会经济福利。产权实质上是指建立在财产（客体）基础之上的人与人之间的经济关系。产权最基本的属性是排他性，进而产权可以起到减少不确定性、激励或约束行为主体以及资源配置的功能。
国有资本与非国有资本的融合是基于不同混合所有制改革目的所进行的产权配置，不同的产权配置所造成资本混合程度的积极性不同。第一，国有企业基于扩大生产规模的目的引入非公有制资本融资。对引入其他资本，只能依据持有股份给予一定的收益分配，保证按资本比例分红，才能对其他非国有资本具有一定的吸引（刘军和郭莉娜，2013）。但是这种混合所有制企业，引入的非国有资本由于持股比例较低因此相应资本的表决权在经营管理上起不到作用，因此仅仅依靠收益权的分配不能有效改善国有企业的治理结构（刘崇献，2014）。第二，为了有效改善公司的治理结构和经营机制。国有资本在保留大股东地位的情况下引入外部资本达到相对控股的状态，相对于绝对控股而言引入了灵活的市场机制能够充分发挥非国有资本的市场竞争力（李跃平，2015）。非公有制资本参股混合所有制企业除了拥有一定的收益权以外，也对企业的经营管理权具有一定的发言权和资本表决权，进而可改变改变国企一贯的治理结构和经营机制，提高经营管理效率（邱霞，2015）。这种情况比较有代表性混合所有制改革模式是引入战略投资者，具体内容在本节“分权控制理论”部分有更加详细的分析。
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3 案例概况 ........................ 12
3.1 招商局集团混改试点基础 .............................. 12
3.1.1 招商局集团发展混改探索 ......................... 12
3.1.2 招商局集团混改探索成效 ...................... 14
4 招商局集团层面混合所有制改革研究 ...................... 17
4.1 集团混合所有制改革公司治理 ............................. 17
4.1.1 董事会制度层面 ............................ 18
4.1.2 经理人制度层面 ............................... 19
5 上市公司混合所有制改革 ............... 27
5.1 招商港口战略重组路径 ................................... 27
5.1.1 招商港口基本情况简介 ................. 27
5.1.2 同业竞争得到有效解决 ........................ 27
6 重要参股公司混合所有制改革
6.1 中集集团引入外部资本路径
6.1.1 中集集团基本情况简介
中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（以下简称“中集集团”），1980年1月在深圳成立，1994年4月8日在深圳证券交易所上市，股票代码为000038.SZ，2012 年 12 月 19 日在香港证券交易所上市，股票代码为 2039.HK。
中集集团业务板块多元化，公司从集装箱业务起家，逐渐向其他物流装备业务及服务扩散，在物流与能源行业经营成绩显赫。目前致力于发展智能制造与智能物流业务，跨越式发展未来可期。中集集团历经二十年的混合所有制改革过程，从 1980 年的招商局与丹麦宝隆洋行合资创立的中外合资的混合所有制企业成为了现在的多方均衡持股的国有控股上市公司，实现了国有资本与外资资本的完美融合。
6.1.2 引入战投优化股权结构
中集集团成立之初是由招商局集团与丹麦宝洋行合资、美国海洋集装箱公司共同创立的一家中外合资的混合所有制企业。后期形成了两大股东招商局与中远集团相互制衡的局面。长期以来，中集集团长盛不衰的原因在于市场化程度较高，制度活力强，通过优化股权结构与员工持股政策的途径进行混合所有制改革。
在 2012 年 8 月，中集集团将已发行的 B 股转换上市地以介绍的方式在香港联交所上市及挂牌交易，加速推进了中集集团的国际化发展进程，并且成功引入私募基金联想弘毅。截止到
