二、累计超额收益率（CAR）分析
本文根据第三章第二节建立市场指数调整模型计算窗口期内晨鸣纸业首份关键审计事项段的累计超额收益率及其往年对照样本组的累计平均超额收益率。同时对两者的均值进行 t 检验，结果均通过显著性检验，具体如表 5.1 所示。
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第六章 研究结论、建议与局限性
第一节 研究结论
2017 年 2 月 18 日，A+H 股上市公司晨鸣纸业公布其 2016 年度的审计报告，成为中国证券市场上首份具有关键审计事项段的审计报告，结合这一背景，研究晨鸣纸业首份关键审计事项段的市场反应更能直接地反映出新审计报告准则的改革效果。本文主要采用事件研究法对晨鸣纸业披露首份关键审计事项段的市场反应进行案例分析，首先将晨鸣纸业2001-2015年度标准无保留意见的审计报告事件窗口内的市场数据作为对照样本组进行纵向对比分析，其次分别从 A 股、H 股造纸行业选取对照样本公司进行 2016年度横向对比分析，最后又将晨鸣纸业披露的首份关键审计事项段对 A 股和 H 股股票市场造成不同的市场反应进行比较探讨，最终得出以下结论：
（1）晨鸣纸业披露的首份关键审计事项段引起了股票市场投资者的强烈关注。晨鸣纸业披露关键审计事项段的市场反应与往年相比波动幅度更大，说明投资者对披露的关键审计事项段信息进行了分析，从而根据自身的风险偏好调整了投资决策。
（2）晨鸣纸业披露的首份关键审计事项段对股票市场产生积极的影响。无论是与往年旧审计报告准则下出具标准无保留意见审计报告的市场反应纵向对比，还是与 A股市场造纸行业中同年度未披露关键审计事项段审计报告的市场反应横向对比，市场都能明显区分披露关键审计事项段审计报告与未披露关键审计事项段审计报告的差别，并且对晨鸣纸业披露的首份关键审计事项段做出了显著的正向积极反应。此外，H 股股票市场也对晨鸣纸业披露的首份关键审计事项段产生了正向的积极反应。这可能是因为晨鸣纸业首份关键审计事项段中包含的“审计应对”增加了投资者的投资信心。
（3）晨鸣纸业披露的首份关键审计事项具有较高的信息含量。晨鸣纸业 2016 年度的审计报告与同年度 H 股造纸行业中同样披露关键审计事项段的审计报告相比，对市场产生了更为强烈的积极影响。虽然，这可能部分是因为晨鸣披露的关键审计事项段具有首发性以及晨鸣作为 A+H 股国有企业的公司性质具有特殊性。但是，具体分析晨鸣纸业披露的首份关键审计事项段可以发现，晨鸣纸业确认的事项类型具有针对性、披露的数量也更多，这都显示了晨鸣纸业披露的首份关键审计事项具有较高的信息含量。
参考文献（略）
