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结论
本文主要研究企业上市方式的选择和业绩对赌的高效合理运用，选取弘高设计借壳上市背景下业绩对赌的案例，运用文献研究法、财务分析法、事件研究法、对比分析法以及案例分析法等，首先对本次借壳交易，包括交易动因和交易评估增值两个方面进行了分析，接着对借壳上市背景下业绩对赌的设置进行了研究，包括业绩目标高估的事实和高额业绩对赌的动机，然后对本次借壳上市背景下业绩对赌产生的经济后果进行了详细分析。最终得出以下结论：
第一，弘高设计在上市方式上存在自我选择行为。本文案例公司弘高设计在 2010年开始筹划上市，并且在与上市公司东光微电进行借壳交易时，除了还未进行改制外，其他与 IPO 相关的资质条件都已符合。那么如果公司想要通过 IPO 上市的话，完全可以通过企业改制再慢慢实现。但是三年后的 2013 年，公司出于想要缩短上市时间并尽量规避 IPO 上市风险等主观原因突然改变之前的思路，选择了借壳来实现间接上市，表明企业在上市方式上确实存在自我选择行为
第二，高额的业绩对赌使弘高设计获得了“高估值”和“高溢价”。出于促进本次交易顺利进行、获取高估值和高溢价以及吸引外部投资者来改善资本结构等动机，业绩承诺方设置了高额的业绩对赌。当下市场上最常用的估值方法就是在预测未来收益额的基础上实现价值评估的收益法，而标的资产做出的业绩对赌又是收益法评估的重大数据来源，因此业绩对赌的设置必然会对企业价值评估造成一定的影响。并且从本场交易最后的结果来看，弘高设计设置的高额业绩对赌确实让公司获得了较高的估值和溢价。
第三，虚高的业绩对赌给弘高设计的经营发展带来了不良的经济后果。本文通过案例分析发现，弘高设计业绩目标的设置高于评估机构的设定，与行业发展下降的趋势不符合，并且还高于同行业相近时期进行借壳交易的、经营水平略高于本企业的宝鹰股份设置的业绩目标，表现出业绩目标高估的事实。弘高设计在借壳上市的背景下设置了虚高的业绩承诺，给企业发展带来了一系列不良的经济后果。企业业绩对赌后期的财务绩效和市场绩效都越来越差，公司管理层在业绩高压为了实现高额的业绩承诺呈现出业绩粉饰迹象，且表现出强烈的审计意见购买动机和审计机构更换行为。
参考文献（略）
