本文是一篇MBA论文，本文结合公路客运行业特点，在政策新要求和战略发展的要求下，研究公路客运企业的融资问题。选择 N 市汽运集团作为案例公司，分析了公司现行的融资模式，对标上市龙头企业，找出企业融资中存在的问题，选择并构建融资策略。
第一章 绪论
1.1 研究背景与研究意义
1.1.1 研究背景
当前，我国的交通出行已经形成由高铁、航空、私家车（网约车）等组成的立体化、多元化的交通网，公路运输的客流量大大被分流。但是，公路运输在整个运输领域中仍然占有重要的地位，是构成陆上运输的基本运输方式之一。在公路、铁路、水运和航空这几种主要运输方式中，公路运输具有分布广、灵活性高、经济、便利等明显特点。在运输的整个环节中，公路运输是必不可少的运输环节，具有较大的社会效益。N 市汽运集团有效保障了 N 市区域居民公路出行的便利性，促进了 N 市的经济活动的发展。
按照我国新型城镇化建设和实施交通强国战略的发展新要求，N 市汽运集团提出了“产业链延伸战略”发展思路，未来五年内需要搬迁 1 座区客运站、新建2 座高铁站客运站；同时，根据国家“清洁行动”指引和 N 市绿色出行实施方案，需要新购新能源客运车辆以替换原有的燃油车辆。投资项目和购置资产都需要 N市汽运集团通过增加融资筹集资金去完成。对标上市公司大众交通（600611.SH）,截止 2020 年 12 月末，N 市汽运集团资产负债率达到 62%，比大众交通高 16 个百分点；净利润率 1.16%，比大众交通低 22 个百分点。N 市汽运集团中期票据余额10 亿元，占公司净资产 39%,已经临近“中期票据最大注册额度不超过企业净资产 40%”的要求。N 市汽运集团在过去 10 年的发展过程中，一开始是通过银行项目融资筹集资金建成了农副产品物流园，但由于项目贷款期限远小于项目回收期，接着只能通过发行企业债募集资金偿还了到期的项目贷款，最后又依靠发行5 年期中期票据的方式募集资金偿还了陆续到期的企业债,形成了当前的融资模式。
1.2 研究思路与内容
1.2.1 研究思路
本文以构建 N 市汽运集团融资策略为主线，依据相关融资管理理论，首先从当前公司融资现状入手，找出融资过程中存在的问题及其形成的原因；其次根据政策和自身发展的要求，选择适合的融资策略，最后落脚于融资策略实施中的保障措施。
1.2.2 研究内容
本文共分为六章，具体研究内容如下：
第一部分绪论：主要介绍了 N 市汽运集团融资策略构建的研究背景和意义、研究思路和内容、研究方法。本章节首先简要介绍了 N 市汽运集团融资策略构建的研究背景和研究意义，接着说明了研究问题的思路及其研究内容，最后概述了研究过程中采用的方法。
第二部分理论基础与研究现状：阐述了预算软约束理论和优序融资理论，结合公司行业情况分析了国内外融资研究现状。本章节最先阐述并解释了融资理论知识，然后结合公路客运行业的特点分三部分介绍了融资发展、融资模式和融资风险的研究现状，为下文阐述 N 市汽运集团的融资现状、分析问题及其形成的原因，提供了理论基础和研究背景。
第三部分主要介绍了 N 市汽运集团的基本情况、融资现状、融资问题及其形成原因分析。首先概述 N 市汽运集团的基本情况，基于运营和财务，从融资渠道、融资结构和融资成本三个方面分析了融资现状，进而得出存在的融资问题并分析了问题形成的原因。
第四部分提出构建 N 市汽运集团融资策略。先是明确了构建 N 市汽运集团融资策略的目标和原则，接着分析融资环境和资金需求量，最后根据政策和自身条件获得重要启发，从渠道、方式和成本三个方面进行了融资策略的效果分析。
第五部分确立了在 N 市汽运集团融资策略实施过程中的保障措施。要确保融资策略的顺利实施，N 市汽运集团需要从成立投融资工作组、强化融资风险管理和完善融资绩效考评体系三个角度采取保障措施，并明确具体的措施办法。
第六部分结论与建议。首先对标同类型上市公司，N 市汽运集团存在一些融资问题；然后为有效解决当前融资难点问题，N 市汽运集团必须多样化、科学化、合理化构建融资策略，科学分析投融资的可行性，拓宽融资渠道、优化融资结构和压控融资成本；最后为保证可持续性的融资策略，N 市汽运集团需要从三个方面实施保障措施。
第二章 理论基础与研究现状
2.1 理论基础
2.1.1 预算软约束理论
预算软约束理论（Soft Budget Constraint）是在某个经济主体面临财务困境的时候，向外部机构寻求帮助从而获得延续的经济现象。预算硬约束与预算软约束相对应的，是市场化的优胜劣汰现象，是说经济主体的经营活动只依靠自身有限的资源进行。预算软约束的受支持体一般是受政府财政、国资委和国有银行掌控的，能够通过政府直接划拨资源进行援助的已陷入危机的主体，在我国即为国有企业【1】。Kornai【2】率先于 1979 年对社会主义企业行为进行的研究，其指出预算软约束的成因之一源于社会主义国家存在着“父爱主义”（Paternalism）的特性，且这一特性源自于社会主义的本质；李稻葵 1992 年通过对比资本主义制度下政府较少干预市场，认为在公有制经济中政府、银行和国有企业的融资决策具有一致性，在社会主义体制下预算软约束是常见的现象；Dewatripont 和 Maskin于 1995 年丰富了预算软约束的概念；Hart,Shleifer 和 Vishny 于 1997 认为尽管私营企业会特殊手段取得政府和银行的支持，但是国资企业更容易获得政府和银行等支持方提供的救援资金；Wildasin 于 1997 年研究出中央政府和地方政府根据项目规模的大小分别给予专项资金和收入补助；Wildasin【3】于 2004 年发现预算软约束会促进地方政府扩大支出或者过量发行债券。王叙果【4】于 2012 年研究出我国政府倾向于成立并支持国有企业大量融资的原因，一方面是我国国情下的财权与事权分开的原因；另一方面是地方政府具有经济、政治两重角色以及商业银行国有属性的原因。
预算软约束理论的研究表明在运营、投资和融资过程中 N 市汽运集团的资金预算没有合理、准确的范围，属于约束软化。产权性质是债权人判断债务人履约能力的重要因素之一【5】。N 市汽运集团产权属于 N 市人民政府，在投资失利、经营亏损和濒临破产的时候，一般认为政府会采取优惠税收政策、提供补助资金和协调银行信贷等手段帮助解决公司融资形成的债务问题以度过难关。根据预算软约束的成因外生性解释，N 市汽运集团作为公路客运市场的参与者，除了需要承担经营风险外，还需负责保障市民出行的便利性；同时需要积极响应国家政策要求，主动引领市场创新公路客运发展新模式。
2.2 国内外融资研究现状
针对公路客运行业融资问题，国内外不少专家通过研究已经获得丰富的成果。本文从融资发展、融资模式和融资风险三个方面概括了当前公路客运行业的融资研究。
2.2.1 公路客运融资发展研究
在我国交通运输中，公路客运是一项重要的组成部分，也具有着较大的资金投资倾向，客运站场的建设、客运线路的运营以及车辆的更新换代等都需要大量的资金支持，但是，投资的收益情况并没有达到理想的效果。公路客运融资是指在建设客运站场、开辟运营线路和更换车辆等活动中筹集资金的过程。公路客运融资经历了从无到有，从单一到多样的过程。许骏【8】于 2003 年将公路客运融资渠道分为传统类和新型类进行归纳总结，提出把公路客运的建设资金来源由政府财政投资（补助）、银行项目贷款等传统的融资渠道向重点项目政府专项债拓展，取得战略投资者和社会资本；同时论证了公路客运新型的市场化融资渠道包含特许经营合作、融资租赁、资产证券化等。王颧【9】于 2004 年通过分析公路客运产业特征及融资特点，在许骏的研究基础上，对公路客运的投融资渠道进行了补充，指出可采用拓宽融资渠道，指导公路客运投融资问题，以促进我国公路客运行业快速发展。孟祥林在【10】于 2005 年认为拓宽公路客运融资渠道是加快我国公路客运建设的前提条件，在公路客运融资渠道选择上要积极吸引社会资本的投入。赵雪峰，况勇【11】于 2008 年进一步完善了公路客运融资机制，分别从投融资主体性质、主体表现形式和客体三个融资渠道建立公路客运融资体系。
第三章 N 市汽运集团融资现状及问题分析..........................12
3.1 N 市汽运集团基本情况...................... 12
3.1.1 公司概况...............................12
3.1.2 运营情况...................................12
第四章 N 市汽运集团融资策略构建...........................32
4.1 融资策略的目标和原则...................................... 32
4.1.1 融资策略的目标.............................32
4.1.2 融资策略的原则........................33
第五章 N 市汽运集团融资策略实施的保障措施..................................54
5.1 成立投融资工作组................................ 54
5.1.1 提升投融资地位对接各部委办局..............................54
5.1.2 主导延伸发展战略献策交通发展.............................54
第五章 N 市汽运集团融资策略实施的保障措施
5.1 成立投融资工作组
5.1.1 提升投融资地位对接各部委办局
