本文是一篇企业管理论文，本文在对锂电池产业、锂电池薄膜行业及恩捷股份自身经营现状分析的基础上，采用了市盈率估值法、市净率估值法、EV/EBITDA估值法、自由现金流折现法等四种方法对恩捷股份进行估值。
第一章 绪论
第一节 选题的背景及意义
一、选题的背景
绿色、可持续的经济发展战略，是当今全世界各国倡导的经济发展原则，随着中国政府对环境保护的重视程度越来越高，在政府扶持政策的支持下，相关产业快速发展，其中新能源汽车产业受益匪浅。在新能源汽车产业的飞速增长的带动之下，锂离子电池产业也快速转入了发展快车道。锂电池行业的卖方分析报告中显示，2017年的时候中国国内与新能源汽车有关的企业对锂电池的需求为26GWh，到了2018年这一数字提高至56GWh，2019年更是进一步提升至60GWh，预计2020年全年锂电池需求将达到85GWh；欧洲和美洲的新能源汽车市场对锂电池的需求与国内一样年年都在增加。预计2020年该需求将从2019年的50GWh上升至90GWh。同时，随着5G时代的来临，手机的换机需求和5G基站的储能电池需求巨大，而锂电池均是目前相关领域最佳的电源解决方案，这为整个锂电池产业发展提供了稳定的需求基础。根据choice数据终端统计，截至2020年4月资本市场上沪深两地证券交易所锂电池相关上市公司数量约180家，总市值约2.5万亿元人民币。锂电池板块上市公司不但在股票市场上受到追捧，在一级市场上相关的并购也频繁发生，根据统计2019年锂电池产业链并购事件20起涉及金额约277亿元人民币。资本市场的活跃为企业的扩张插上了翅膀，有效的利用资本市场进行融资并购，能够提高资本的使用效率，使实体企业抓住机遇迅速完成扩张，这比传统的利润再投资，间接融资投入等企业发展模式效率更高。在这样的背景下无论是行业内现有企业的所有者、金融机构、或是企业外部的投资者，要想提高自己投资效率，合理的判断目标企业的价值是成功的先决条件。
企业估值的方法属于舶来品，在国外成熟的资本市场中已经得到了较为广泛的应用，而在我国资本市场中，相对估值法还是资本市场参与人最主要使用和利用的工具，相对估值法包括市盈率估值法（简称PE估值法）、市净率估值法（简称PB估值法）、EV/EBITDA估值法等。相对估值法是一种易于理解并使用的估值方法，但是在可比公司的选择上该方法存在一定缺陷，毕竟世界上不可能找到两家完全相同的公司，因此简单的使用相对估值法对企业进行估值并不准确，需要结合其他估值方法来一起衡量。在绝对估值法的使用过程中，由于理论体系本身的不完善，在估值建模的过程中会出现估值流程不合理，参数假设不合理等一系列问题，同时估值模型存在适用性条件，如果随意套用模型可能会导致估值产生偏差，无法体现出企业的实际价值。因此，正确的梳理估值流程，合理判断模型的适用性，在对企业进行估值时，借助相对估值和绝对估值的方法有助于提高估值准确性。
第二节 文献综述
一、估值理论及方法相关文献
上世纪初，欧文·费舍尔在《资本与收入的性质》一书中，清楚的阐明了资本价值与收入之间的关系。他开创性的提出，预期货币收益的权利形成任何财产或财富的价值，只要能够预测资产未来的收益，就可以通过折现的形式计算出它们当前的价值是多少。1907年，费舍尔出版了《利息理论》，《利息理论》深入的探讨了资本收益与资本价值关系，书中的首次提出了系统性和完整性的企业价值评估框架。1937年，在哈佛大学学习期间，约翰·巴尔·威廉姆斯（John Bar Williams）完成了他著名的博士学位论文《投资价值理论》。 他认为，假设一家企业未来可以持续经营，将其未能够产生的现金流贴现并加总就可以得到企业的内涵价值。这种对企业价值的评估方法被称为现金流量折现法。 威廉姆斯的理论构成了当今大名鼎鼎的价值投资理论的基础，简单来说就是认为公司的价值等于公司能分给股东的股利的折现值。在上世纪五十年代马科维茨提出了风险投资模型，其最伟大的地方在于重新定义了风险，认为风险就是收益率的方差。其后， William Sharpe（威廉·夏普）、John Lintner等人在马科维茨理论基础上提出了资本资产定价模型，简称CAPM模型。CAPM模型为DCF估值法所需的折现率提供了非常实用的理论依据，加快了DCF模型的发展。现金流量折现模型可分为两种，一种是股利折现模型另一种现金流量折现模型。这两种模型适用的场景各不相同，股利贴现模型对那些出于某些原因不分配股利的企业来说并不适用。Kaplan和Ruback（1995）用股票在二级市场上的价格作为分子、息税摊销折旧前利润（EBITDA）作为分母，计算并利用这个比率来对企业进行估值，并用估值结果与现金流折现模型的计算结果进行比较。研究发现，两种模型的得出的计算结果几乎相同，由此企业价值的多重估值模型被正式提出。Tim Koller ，Marc Goedhart和 David Wessels三人合著的《Valuation：Measuring and managing the value of companies》（第六版）书中，循序渐进并且详细介绍了包括现金流折现模型、调整现值模型等多个估值模型，并将估值模型在各种复杂情况下的运用做了介绍，是当前价值评估领域最优秀的使用指南图书。
第二章 估值相关概念与基础理论
第一节 企业价值理论
企业的价值其实就是指市场中交易的各方对企业的实体资产和无形资产整体的评价。如果我们以财务管理者的视角来看待企业价值，那么企业价值通常可以分为账面的价值、内涵价值、市场价值等。
账面价值可以直接从财务报表中找到，打开一家公司的财务报表，在资产负债表中净资产就是这家企业的账面价值，如果该企业没有少数股东权益，我们也可以将账面价值称之为所有者权益。由于资产负债表的时点属性，账面价值仅能体现该时点的价值，并且它代表的是资产的历史成本，忽略了资产能够在未来为企业带来多少收益。
内涵价值又可以称为内在价值、投资价值，最早由格雷厄姆提出。它代表的是企业未来若干年的收益现金流按照某一折现率进行折现并且相加之后的总额。内涵价值的大小取决于分析者对该企业未来的经营状况、市场状况等一系列条件的假设，因此主观性较强。股神巴菲特的价值投资理论正是基于内涵价值，并且巴菲特还在实践中将内涵价值的概念进一步延伸，将一家公司未来的持续增长能力看做其价值的重要组成部分。
企业的市场价值就是企业的买方在市场交易中愿意为购买该企业所支付的价格。一般来说，市场价值不会与账面价值相等，而是在账面价值的附近来回变化，当市场价值高于内涵价值，我们会认为企业价值被高估了，反之，则认为企业价值被低估了。
综上所述，企业的内涵价值与市场价值有较高的关联性较高，本文在进行企业价值评估时将把上述两种企业价值结合考虑，以期得到更合理的估值。
第二节 相对估值法
一、市盈率估值法
在资本市场中，市盈率估值法（Price to Earning Ratio，简称为PE）经常作为估值方法使用，其主要原因是其使用起来十分的简单便捷。使用市盈率估值法进行估值需遵循如下公式:股票的市场价格=市盈率×股票的每股收益。从上述公式中可以十分直观的看出，市盈率估值法认为一支股票的市场价格应该等于其每股收益乘以一个合适的倍数，也就是我们通常所说的市盈率（PE），而PE的选取是该股票价格能否被正确估计的关键因素。在估值的实际操作过程中，分析师通常会选取一系列与被估值公司相同行业、相同业务背景、相同规模的可比公司，通常来说这些公司可以被认为是被估值公司的竞争对手。然后通过分别计算这些公司的PE值，再进行一定的修正调整，最终得到适用于被估值公司的PE比例。
市盈率估值法的优点：
1、PE估值法能够非常直接的展现出驱动股票价格变动的关键因素，既公司的盈利能力和市场对公司未来表现的预期。
2、可比公司的PE值获取较为容易，通常来说打开股票行情软件就能很轻松的得到相应公司的最新PE值。
3、与绝对估值法中的复杂预测和计算相比，PE估值法的计算显得十分的简洁。
第三章 恩捷股份基本情况及所处行业现状 .......................... 15
第一节 公司基本情况介绍 ............................... 15
一、公司的历史沿革 .................................... 15
二、公司的股权结构 ............................. 15
第四章 恩捷股份财务分析 ..................................... 25
第一节 恩捷股份财务基本情况分析 ................................. 25
一、盈利能力与收益质量分析 ..................................... 25
二、资本结构与偿债能力分析 ..................................... 26
第五章 恩捷股份估值分析 ............................ 38
第一节 相对估值法估值 .............................. 38
一、市盈率估值法 ................................. 38
二、市净率法估值 .................................. 39
第五章 恩捷股份估值分析
第一节 相对估值法估值
一、市盈率估值法
可比公司的选择是市盈率估值法估值有效性的关键因素，经查阅沪深两地证券交易
