本文是一篇企业管理论文，本文基于价值管理的理念对高新技术企业的价值驱动因素进行了定性分析和实证研究，得到了如下的研究结果：（1）论文以 2016-2018 年创业板中高新技术企业作为研究对象，对高新技术企业价值驱动因素进行了实证研究，多元线性回归分析的结果显示盈利能力、短期偿债能力、成长能力、营运能力、技术创新能力、人力资本和智力资本对高新技术企业价值具有正向驱动作用，公司治理效率对高新技术企业价值具有负向驱动作用，这与目前高新技术行业股权过于集中和高管持股比例过高有关。分位数回归的结果显示，不同价值范围内的高新技术企业价值驱动因素不同，驱动因素对企业价值的贡献程度也有所不同。
第一章 绪论
1.1 研究背景
随着宏观经济的发展，全球经济趋于一体化，知识经济时代已经到来，各国综合国力竞争也日趋激烈，科学技术是推动社会发展的内在动力，也是各国竞争的主要着眼点。中国目前也正面临着产业结构的转型升级，从人口红利国转化为以资金、技术、人才为核心竞争力的国家，高新技术企业以其高技术、高人才密集的特性在这一时期扮演着中流砥柱的角色。高新技术企业的发展有利于提高我国国际分工地位和产业层次，并且能够推动我国科学技术的进步、产业的转型升级以及社会的发展。
在 2016 年我国的“十三五”规划中，确立了科技创新五年的总目标，概括并描绘了未来五年的科技发展的蓝图，计划将科技进步贡献率和知识密集性服务业增加值较以往提升 5%左右。习近平总书记在党的十九大报告中指出，创新是引领发展的第一动力，是建设现代化经济体系的战略支撑，科技是核心战斗力等时代论断。这些政策体现出我国对于科技创新发展的重视。高新技术企业作为国家创新发展的重要目标在这些年的发展过程中逐步成为了技术企业发展的标杆，我国对于扶持高新技术企业的发展也出台了一系列的优惠政策，比如在税收过程中加计扣除研发费用、适用 15%的企业所得税税率、固定资产加速折旧等。国家对科技创新发展的重视程度和高新技术企业的政策优惠，说明了高新技术企业在我国经济发展中占有重要地位。
高新技术企业的高质量发展的关键是企业自身价值不断的提升，不断向客户输入有价值的物品，积累资本和实力，实现自身不断的成长。辨析影响企业价值的驱动因素，不断强化在企业经营过程中对企业价值有影响的因素，合理配置资源促进企业价值提升对于高新技术企业的发展显得至关重要。价值管理是一种以提升企业自身价值为方针的企业管理模式，以追求股东价值最大化为终极目标，在最终目标的基础上结合企业内外部环境找寻和发掘驱动企业价值创造的因素，以使企业管理人员更好的确定企业的资源配置方案。
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1.2 研究意义
高新技术企业作为技术类企业的标杆，最近几年在国家大力扶持和政策优惠的宏观环境下实现了飞速发展，在国民经济的比重中不断增加。文章基于价值管理的理念对高新技术企业价值的驱动因素进行研究，在理论和实践方面具有重要意义。
1.2.1 理论意义
（1）基于价值管理视角对高新技术企业价值驱动因素体系进行识别和研究，完善了现有的高新技术企业价值驱动因素理论体系，丰富了已有的高新技术企业价值评价体系，同时也丰富了价值管理理念的内涵。
（2）通过对高新技术企业价值驱动因素与企业价值的关系进行研究，为高新技术企业价值的可持续性判断提供了指南，同时也为今后有关高新技术企业价值驱动因素的研究提供了理论参考。其他行业的公司也可以将该研究中有关价值驱动因素的研究作为理论参考，将该理论延伸至其他行业进行分析。
1.2.2 现实意义
（1）基于价值管理理念对高新技术企业的价值驱动因素进行识别和其对企业价值贡献程度的研究，可以帮助高新技术企业制定科学合理的发展观，树立起以价值创造为核心的持续发展理念，使高新技术企业高层管理者更加深层次的认识到推动企业价值提升的因素有哪些，并在此基础上进行战略规划、战略实施等经营计划，以帮助企业在激烈的市场竞争中长足发展。
（2）对高新技术企业价值驱动因素进行识别并且用指标进行量化，可以帮助资本市场的投资者利用驱动因素指标对高新技术企业的价值进行判断，使资本市场的资金流向真正具有高价值的企业，避免高新技术企业资本市场中出现“劣币驱逐良币”的现象，保证真正有价值的高新技术企业能够融资到充足的资金，促进其长久的发展，投资者也能在其发展中获得红利，实现双赢的局面。
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第二章 文献综述与理论基础
2.1 国内外文献综述
2.1.1 价值管理理论
价值管理(Value Based Management)是在 20 世纪 80 年代由汤姆 科普兰汤提出的,自 90 年代起开始受到了西方学者重视。汤姆 科普兰(1998)[1]认为企业的价值创造需要以企业价值最大化为最终目标对企业整体的架构和计划安排作出最大尺度的整改。汤姆 科普兰基于对价值创造的全新认识展开了一系列的研究并提出了基于价值基础的管理理论：价值管理注重整体的理念，要求企业实现全面的优化和协调，企业价值最大化的管理方法要渗透深入到战略、管理和作业三个层面，在整体管理方法保持一致的基础上，进行流程重组、经济资源配置，最大限度的实现价值创造进而实现企业价值最大化的总目标。本质上来说，实现价值创造是价值管理的主要目的，为实现这个目的管理者应当根据内外部的环境变化，识别出企业价值创造的驱动因素，以创造价值的角度对企业内部的经营资源进行全面的调整与分配，将为投资者创造价值作为一切生产经营活动的起点与终点。Marsh（1999）[2]认为企业价值管理是通过管理和评价企业经营过程来实现为股东创造长期价值的目标，奖励形式为股价和分红的增长。本质上来看，企业价值管理是一种管理框架。Chard Boulton（2000）[3][3]认为企业价值管理本质上是一些管理原则，价值管理理念为管理者在经营企业过程中提供了一个明确的指导思想，即实现企业价值最大化，管理者的任何经营决策都应指向企业价值最大化。Koller et al（2005）[4]认为价值管理的过程应该是通过识别关键的企业价值驱动因素，并将价值动因与企业的战略规划、战略实施等过程联系起来实现企业价值的持续创造。Phillip R.Daves（2005）[5]认为价值管理将管理人员的注意力集中于如何为企业创造最高价值的战略制定和战略实施等过程中。价值管理通过持续的投资和制定有关价值增值的决策形成一个动态连续的管理过程，将企业资源和资本高效结合的实现企业现金流的周转。
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2.2 高新技术企业的界定和特点
2.2.1 高新技术企业的界定
高新技术企业通常是指以生产高新技术产品为主，技术、知识密集度高，企业具有高收益以及高附加值，企业发展速度快，对相关产业产生较大渗透波及效应的产业，并具有一定的市场规模。国际上依据高新技术企业的特征选择了三个指标来衡量一个企业是否可以划分为高新技术企业：一是 R&D 经费的投入强度，即 R&D 经费支出占销售收入的比重；世界公认的标准是高新技术企业的 R&D 的投入强度应该达到制造业平均值的数倍或者投入强度达到 5%至 15%以上。二是R&D 人力资本投入强度，即科技人员占全体职工的比例；通常专业技术人员应占全体员工的 40%至 60%，科学技术人员占企业员工比重 25%以上。三是技术含量与产品的复杂度。依据这三个基本的衡量指标，各国依据本国国情，对高新技术企业进行了界定。
根据我国《高新技术企业认定管理办法（2016 年修订版）》中的规定，高新技术企业是指在《国家重点支持的高新技术领域》内，持续进行研究开发与技术成果转化，形成企业核心自主知识产权，并以此为基础开展经营活动，在中国境内（不包括港、澳、台地区）注册一年以上的居民企业。我国将高新技术企业涉及的领域重点划分为电子信息、生物与新医药、航空航天、新材料、高技术服务、新能源与节能、资源与环境、先进制造与自动化八个领域。属于这些领域的企业，在知识产权、科技人员比例、研发人员与研发投入比例及高科技产品收入比例等方面符合我国颁布的高新技术企业认定办法中相关要求的企业的可以认定为高新技术企业。
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第三章 基于价值管理理念识别高新技术企业价值驱动因素..........................17
3.1 基于价值管理的高新技术企业价值驱动因素的界定................17
3.2 基于价值管理的高新技术企业价值驱动因素及驱动作用分析................17
第四章 高新技术企业价值影响因素实证研究........................23
4.1 研究假设...........................23
4.2 数据来源与样本选取...............23
第五章 研究结论及政策建议......................36
5.1 研究结论.......................36
5.2 政策建议.......................36
第四章 高新技术企业价值影响因素实证研究
4.1 研究假设
根据前文对高新技术企业的特征、价值构成和价值特征进行定性分析，论文基于价值管理的理念和前人的研究识别出了对高新技术企业价值产生驱动作用的财务性驱动因素和非财务性驱动因素，并且在第三章第二节详细分析了这些因素是如何驱动企业价值增长的，总的来说，财务性驱动因素与非财务性驱动因素对企业价值都会产生驱动作用，即随着一个因素的增长，企业价值也相应的增长。因此论文提出以下研究假设：
假设 1
