本文是一篇金融学论文，本文主要采用实证分析的方法研究了上市企业的资本结构在哪些因素影响了证券市场中企业对于选择发行可转换债券的动机以及发行之后所产生的效应，选取的样本经过筛选后数量有限，且没有进行典型案例分析和非上市公司市场调研，这在一定程度上影响了研究结论的准确性和结论的通用性，使得本论文的结论存在一定局限性。
第一章 绪论
1.1 研究背景
创办一家公司，从设立之初到发展过程都与融资活动始终相伴密不可分。公司在不同的发展时期，管理层处于企业发展的需求会做出不同的融资选择，这些选择会进一步作用于企业的资本结构，从而对企业的管理环境、经营情况以及发展产生影响，所以对管理者来说，融资决策是其需要考虑的重要事情，尤其是对于上市公司，上市之后的发展有赖于良好的融资能力和正确的融资决策。
可转换公司债券是一种面向上市公司推出的证券融资工具。上市公司根据交易所和证监会的要求，面向特定或者非特定投资群体在某种具有投资属性的约定下，发行一种能够在一定期限内转换为企业股份的债券。持有企业可转债的投资者有权利在协议期满时将债券转为企业的股份，在行使转换权利之前可转债以债券的形式存在，发行公司需要根据事先约定好的利率向债券持有人支付相应的债券利息并按期返还本金，转股之后投资人由债权人转换成公司股东，可转债是一种具有转换期权的债券融资形式。根据可转债可以分为以下两种类型：一是不可分离交易型、二是可分离交易型，前者较为常见。
可转债具有股权融资和债券融资的多重性质，可转债的投资人可以根据购入可债转时的协议在一定的时间范围将其债权性质转换为股权性质，从而使得投资人身份从债权人变成企业股东，参与分配股利，或者通过二级市场股票价格上涨高位套现获取收益。当然持有人也可以选择将可转债一直持至到期，享受债权人权益收取利息。对债券发行人来说，可以通过发行可转债实现融资目的。
在我国，资本市场的制度还在逐渐发展和完善过程中，A 股上市公司的融资方式也越来越多样，公司可以选择通过增发新股、发行可交换债券、发行普通公司债券等各种融资方式来为企业的发展获取资金。自 1996 年，我国政府试行允许部分企业发行可转债以来，因其自由灵活的融资性质越来越受到各方企业的重视。目前，随着可转债相关实施政策的不断规范，已经成为我国资本市场上重要的融资方式之一，对其展开理论和实证研究具有研究意义。
1.2 研究目的
西方学者关于可转债这一课题的研究方向较为广阔，主要包括了可转债发行选择的影响因素、可转债的定价理论研究和可转债投资策略等各个方面。这几年随着学术界对公司资本结构相关理论的研究越来越深入，逐渐出现越来越多的学者尝试将资本结构理论于可转债融资相结合，相关理论研究成果不断推陈出新，先后有多名学者提出若干理论和科研成果，根据其研究成果显示，上市企业通过分析可转债来进行融资，一方面可以提高企业的经营业绩，另一方面能够减少企业的融资成本。
根据近几年金融市场的发展形势看，可转债融资方式逐渐成为主流方式之一，做为世界上发展最快的发展中国家，又是全球第二大经济主体，中国的资本市场是全球最具有发展潜力的资本市场之一，上市公司的融资决策具有深远的研究意义，已有研究成果表明，目前中国资本市场上市公司在进行融资决策的时候仍然具有强烈的股权融资偏好，债券融资为其次要选项。本文使用数据统计分析和实证研究方法，从资本结构着眼，研究分析我国上市公司对于可转换证券发行的选择机理以及可转债发行之后效应，希望从研究得出的结论，为上市公司优化资本结构、优化融资方案、改良公司的治理机制提供可靠的依据。
第二章 文献综述
2.1 可转债研究
西方资本市场较早应用了可转债这一特殊的金融工具，甚至发展出了较为完善的可转债市场，可转债工具的应用增强了现代公司的竞争实力。可转债具有股权和债权融资的多重属性，这使其备受国内外资本市场的关注，并且国内外学者对其进行了广泛而深入地研究。
2.1.1 国外研究综述
发达国家较早开始了针对可转债的研究，研究范畴涉及发行动因、绩效影响、影响因子、股价影响等方面，同时结合具体案例进行实证分析。诸如 Brigham（1966）等知名学者都对可转债的现实意义进行了表述。由于可转债具有双重性质，债权的性质的加入，使得其在性质转换时，会附加债权权益，因此会比一般二级市场发行的股票价格高，这样一来融资者就可以通过高估股票的转股价格而得到股权溢价收益，不仅能够达成融资目的，还能实现增值保值的附加效果[1]。Hoffmeester（1977）的研究成果也证实了这一点[2]。
Brennan 等人（1981）认为，上市企业利用发行可转债的形式来进行融资，能够有效的缓解企业利益相关者和企业债权人的矛盾，这是因为可转换债权明确了债权人与股东之间的剩余索取权。相较于普通债权，可转换债券支付的利息更低，所以公司合理应用可转换债权能够有效降低公司财务成本。另一方面，可转换债券具有可转换特性，当股权价值升高，持有人可择机将债券转换为股权，进而有效抑制管理层做出不利于债权人的行动，侵犯债权人的合法利益。如果股权价值降低，投资人会在权益到期时更加看重债权性质，可以通过债权人的身份，放弃其股权收益，回收债权利息和本金[3]。
Jensen C. J., Meckling W.H.等人(1976)研究指出，相较于债务融资和股权融资等融资方式，可转债融资的代理成本比普通债券和增发股票融资的代理成本低，进一步推动更多公司选择通过可转债进行融资[4]。
Fama and Jensen(1983)研究认为规模较大的公司整体信誉较好，公司对外的信息公开程度高，在社会公众监督之下更容易获得较高的市场地位，其通过负债的方式筹集资金的能力也就越强[5]。
2.2 资本结构研究
资本结构是衡量公司不同来源资金的组成情况的指标，公司在进行融资决策时必然会慎重地、客观地考量自身的资本结构情况，选择合适的融资工具和方案，既要保障公司的偿债能力，又要能够顺利融资促进公司健康发展。公司的债务资本与股权资本的比例及其随着公司的经营动态变化，共同塑造了公司的资本结构状态，随着公司的经营而变化，公司在进行融资决策时必然会综合考虑不同融资方式的资本成本、风险高低等并将不同融资工具进行组合，将公司的资本结构调整优化。国内外学者针对资本结构这一课题进行了广泛研究，相关理论成果十分丰富。
2.2.1 主要理论综述
Modigliani,F.,Miller,M.H.(1958)最先提出了 MM 理论，该理论经过后来学者的发展已经成为了现代资本结构理论体系的奠基石。在 MM 理论中，企业所处的市场属于完全市场，其资本结构与企业的市场价值之间存在的关系并不明确。在提出 MM 理论以后，学术界在探讨公司资本结构时开始关注于市场因素[21]。
Baxter 等人（1970）研究了可能对公司资本结构产生影响的相关因素，提出了公司融资决策主要受到公司负债率、公司规模的影响，其中，负债率高的公司偏好于股权融资方式，而规模较大的公司通常更加倾向于通过发行债券来进行融资[22]。
国外学者于上世纪 70 年代创建了静态权衡资本结构理论，该理论对股权融资和债务融资的成本与收益分别进行了比较分析，指出当企业的资本结构处于最佳结构时，就实现了企业价值的最大化，此时的资本结构对于企业的经营是最为有利的。
上世纪 80 年代，以 Kane(1984)为代表的国外学者于 1984 年批判了传统静态权衡理论并未考虑调整资本结构所带来的成本和资本结构的变化，结合这一理论的延伸，得出了动态权衡资本结构理论，从而更全面的解释了上市企业资本结构指标[23]。
步入新世纪以后，Baker 等人(2002)创建了市场择时理论，该理论总结了公司发行及回收股权的行为逻辑，即公司在价值被高估的时候一般会选择对外增发股份，而在价值被低估时会选择回购公司股份用以向市场传递对公司未来的持续看好，正向激励公司二级市场表现[24]。
第三章 可转债与上市公司资本结构的关系分析..................................20
3.1 可转换债券对发行公司资本结构的影响............................................20
3.1.1 可转换债券对公司资本结构的优化作用.........................................20
3.1.2 可转换债券对公司资本结构的恶化作用.......................................22
第四章 上市公司发行可转债的影响因素研究——基于资本结构分析.............................25
4.1 研究假设......................................25
4.2 样本选取及数据来源.............................28
4.2.1 样本选取......................................28
4.2.2 数据来源....................................28
第五章 上市公司发行可转债的效应研究——基于资本结构分析............................37
5.1 研究假设................................37
5.2 研究设计..................................37
5.2.1 被解释变量...................................37
5.2.2 解释变量.......................................37
