本文是一篇金融学论文，本文采用 Baker 等人（2016）建立的中国经济政策不确定性指数，以 2008年至 2018 年间中国沪深两市上市公司为研究样本，实证研究了经济政策不确定性对企业创新强度的影响，以及该影响过程中企业金融化的中介效应。
第 1 章 绪论
1.1 研究背景与意义
（1）研究背景。
不确定性是现代经济社会的根本属性之一（Keynes，1936）。外部环境风云变幻，各国政府据此也在不同历史阶段提出不同方面的经济追求。以我国为例，目前正处于新的历史发展时期。2017 年，习近平总书记提出了以供给侧结构性改革为主线，打好三大攻坚战、深化经济体制改革等六大重点工作；此外还明确了稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定等目标。2020 年“十四五”规划纲要对我国经济发展提出了新的目标和愿景，经济政策在广度上不断拓宽，在程度上持续深入。经济政策的贯彻落实势必依赖若干宏观调控政策的组合拳；而一段时期内，政策的轻重缓急意味着侧重点的不断切换，将导致政策产生一定的连贯性或不连贯性，由此经济政策不确定性将进一步提升。
随着经济政策不确定性的变化，依据未来预期而进行的生产经营活动也会收到影响，表现在如创新活动（顾夏铭等，2018）现金持有（王红建等，2014）、企业投资（Julio 和 Yook，2012）及股利发放（Huang 等，2015）等方面。其中，创新活动与经济政策不确定性之间的关系正引起越来越多学者的关注。
在我国经济的持续增长中，企业创新已经成为最关键、最主要的动力之一。改革开放以来，鼓励“大众创业、万众创新”的体制改革、税收优惠、产权保护等支持性政策层出不穷。政府制定、颁布及施行经济政策是一个动态过程，在其辐射下的企业创新也始终处于调整与平衡之中，持续受到宏观经济环境及发展程度带来的巨大影响。经济政策指向较为明确时，企业所处的宏观环境也相对稳定，因此企业可以对未来形成明确的预期；经济政策充满不确定性时候，企业则会在判断信息时产生困惑，从而被扰乱了其生产经营活动的节奏。
1.2 研究内容与方法
（1）研究内容。
本文主要以 2008-2018 年中国沪深两市上市公司为样本，研究经济政策不确定性对企业创新的影响，以及企业金融化对这一过程的中介效应。 本文共分 6 章：
第 1 章为绪论。主要内容为确定研究对象，研究背景与意义，研究内容与方法，以及研究创新与难点。
第 2 章为理论基础与文献综述。主要内容为引入相关研究理论，为全文提供基石与框架；回顾并评述现有文献，并在此基础上提出后文的研究假设。文献综述分为三个部分。一是回顾企业创新的相关文献，了解企业创新的定义、度量；二是回顾经济政策不确定性的相关文献，了解该概念发展情况以及带来的经济后果；三是关于企业金融化的文献回顾，尤其是非金融企业，了解企业金融和对于企业各方面发展的作用。基于以上内容，提出研究假设。
第 3 章为现状与研究问题的提出。
第 4 章为研究设计。主要内容为构建研究中国沪深两市经济政策不确定性对于企业创新的实为模型；选取企业金融化的度量指标，并构建企业金融化对于企业创新的实证模型，进行具体研究和分析。
第 5 章为实证结果与分析。主要内容为应用 Stata 等计量工具对上一章构建的模型进行实证，并对结果进行归纳、分析。
第 6 章为研究结论与建议。依据第 5 章的分析结果，并结合实际政策颁布及推进情况，为相关监管机构提出切实的建议及对策。
第 2 章 理论基础与文献综述
1.1 理论基础
（1）经济政策不确定性与企业创新相关理论。 宏观经济政策是政府调节国民经济的重要抓手，涵盖国家或地区发展战略、产业政策、国民收入分配、商品价格、物资流通等方方面面。宏观经济政策被用以实现经济持续均衡的增长，带动劳动力充分就业，稳定国内物价水平，维持国际收支平衡，是一只“看不见的手”。但随着各国经济经历更加多样化、探索性的发展，相关学术研究也不短拓展和深入，有学者发现。经济政策不确定性本身就是造成国家或地区宏观经济波动的重要因素（Bloom，2009）。 经济政策的提出及调整也不可避免地提高了企业面临的宏观不确定性
经济政策不确定性比具体宏观经济政策环境对企业创新的影响更为隐蔽，但不可忽视（孟庆斌等，2017）。权变理论强调，只有不断适应环境的企业才能生存、发展。金融化。正是部分企业暴露在经济政策不确定性中所作出的投资选择，这也反映了企业自身应对外部环境不确定性的柔性能力，在一定程度上将直接影响企业基于当前情况及未来预期判断所作出的创新战略。因此，除了探讨企业金融化对企业创新的直接影响，还有必要将企业金融化幅度纳入“经济政策不确定性-企业创新”这一分析框架中，探讨我国企业创新在适应外部环境方面的表现。 经济政策不确定性究竟以怎样的机制影响企业创新，对企业创新投射抑制作用还是促进作用，学界看法不一。归纳而言，现有观点主要从影响过程中涉及的三类角色视角出发，分别从其所对应的理论机制讨论了不同作用效果的实现路径。
①实物期权理论。该理论从企业整体角度出发，认为企业考虑创新战略时，由于实施创新战略的成本较高，企业趋于将研发支出视为一系列期权。经济政策不确定性波动时，企业外部环境也因此而改变，市场上各方之间的供需关系随着变化，信息不对称性也是如此，因此，这时对企业来说，延缓创新投资的决定将更具价值；出于审慎性的考量，当经济政策不确定性上升时，当下企业的研发创新投入规模将相应降低，导致当下研发支出不足，从而长期抑制企业创新（蒋楠，2020）。
1.2 文献综述
近年来，不少学者都热衷于研究企业创新活动与哪些因素有关。现有文献就宏观环境、代理理论、金融约束理论，内部治理、管理者个人特质等角度对该问题进行了探究。就“经济政策不确定性-企业创新”这一对因果作用过程中，不少学者也从不同角度切入，探究了这一机制中可能的中介变量与调节变量。
（1）企业外部环境视角。
申明浩等（2019）学者研究发现，在我国特殊的经济背景之下，当享受到更强力度的政府补贴时，企业更容易受到政策变动的直接影响，因此经济政策不确定性的波对企业创新活动的促进效果较强。
将这一调节变量抽象化，刘振等学者（2020）从政府创新偏好切入研究，认为这一因素对经济政策不确定性与企业创新战略之间的关系具有负向调节作用。通过地方政府财政支出中科学与技术支出占比来表示政府创新偏好，刘振等人研究认为，经济政策不确定性企业创新战略之间呈非线性关系，整体呈二次函数 U型，即经济政策不确定性较低时，对企业创新战略具有一定的抑制作用；而当经济政策不确定性超过一定的阈值时，反而会促进企业创新战略。
刘柳等人（2019）从更为宏观的地区金融结构入手，认为经济政策不确定性正向激励了企业创新投入，地区金融结构这一因素强化了这种激励作用，前者为直接效应，后者为强化效应；若将经济政策不确定性对企业创新投入的综合效应定义为二者之和，强化效应占据主导地位。
（2）企业内部环境视角。
熊凯军（2021）从企业规模和技术行业对“经济政策不确定性-企业创新”这一机制进行了分析，从企业规模看，更高的经济政策不确定性能促进中型、大型和超大型企业追加研发创新投入，另外，经济政策不确定性对小型企业、大型企业的创新产出显著正相关；从技术行业看，经济政策不确定性与不同技术水平的企业所投入的创新活动均显著正相关，高技术行业企业所受辐射更强。但其中存在一定内生性问题，高技术行业的自身特质与企业创新互为因果，以此作为分组检验标准有一定缺憾。
第 3 章 现状与研究问题的提出............................... 9
3.1 研究变量现状....................................... 9
3.2 研究问题的提出................................ 12
第 4 章 研究设计............................................ 14
4.1 样本选取与数据来源........................ 14
4.2 模型构建与变量定义................................. 14
第 5 章 实证结果与分析.................................. 18
5.1 描述性统计....................................... 18
5.2 回归结果与分析............................ 20
第 5 章 实证结果与分析
5.1 描述性统计
表 5-1 为本文主要变量的描述性统计。从该表可知，经济政策不确定性（EPU）平均值为 1.251，标准差为 0.352，最小值为 0.921，最大值为 2.066。在 2008-2018年的样本期间内，中国沪深两市上市企业经历了国家领导人换届、全球金融危机、“四万亿计划”、雄安新区设立、人民币汇率改革、中美战略与贸易对话等重大经济事件，对应存在较为集中的政策调整，不确定性变动较大。企业创新（RD）方面，企业每年新增研发支出占总资产比重的平均值为 2.057，标准差为 1.807，最小值为 0.003，最高值达到 11.061。这说明，样本期内各企业的研发强度也存在较大的变异性。企业金融化（Fin）平均值为 6.560，标准差为 9.992，最小值为 0.000，最大值为 59.415；企业金融化呈现出了更大的差异性。本文主要变量在样本期内存在充分变异，研究具有一定意义及可行性。
第 6 章 研究结论与启
