本文是一篇金融学论文，本文选取 2008-2019 年我国 A 股制造业上市公司的数据，在借鉴前人理论分析研究的基础上提出了六个待验证假设。首先，用企业创新投入指标衡量企业技术创新水平，用可操控应计利润衡量股票市场错误定价程度，并且在模型中引入多个控制变量，构建出固定效应模型，对假设 H1 进行验证；其次，加入股权融资哑变量这一解释变量，通过构建错误定价与股权融资哑变量的交叉项，验证股权融资渠道的存在，即验证假设 H2；通过加入股权融资现金流量，验证理性迎合渠道的存在，即验证假设 H3；同时，将企业融资约束进行分组，通过构建错误定价与股利分配率的交互项，验证假设 H4；最后，基于产权异质性和企业规模异质性分别将研究样本分成国有组、非国有组，大规模、小规模组，并分别进行回归，验证假设 H5 和假设 H6。
第一章 导论
1.1 研究背景
自“十三五”以来，我国经济实现跨越式发展，制造业增加值已居于世界首位，同时，我国 R&D 经费投入总量也在大幅度提升，2019 年已达到 22143.6 亿元，这也是我国 R&D 经费投入总量第一次高于两万亿元；不仅如此，R&D 经费投入强度也在不断增强，已从 2016 年的 2.11%增至 2019 年的 2.23%（如图 1-1所示）；与此同时，我国制造业 R&D 经费投入强度也由 1.01%增加到 1.45%，中国制造又向中高端迈进了一大步1。现如今，我国 R&D 经费投入总量在世界各国中的排名仅次于美国，我国紧追其后，差距正在逐渐缩小；尽管如此，我国在R&D 经费投入强度方面，仍比不上美国，还有一大截的差距。因此，为了不断缩小与发达国家在 R&D 投入方面的这种差距，我国政府积极制定了各种方针政策来激励企业进行创新，随着对企业技术创新的要求越来越高，我国制造业企业的技术创新能力较以前已有了很大提升，但仍存在一些不足，大部分企业目前仍处于模仿创新阶段到自主创新的过渡阶段，自主研发能力尚不能支撑企业进行完全的自主创新。为了摆脱这种困境，制造业企业必须继续加大研发方面的投入，积极引进国外先进技术，对其进行创新，转化为企业自有知识产权，利用科技的力量，打造强产业链，使中国制造走向高端。
另一方面，我国的股票市场距今已发展了三十余年，现已成为全球最大的股票市场之一。众所周知，股票市场对我国的宏观经济具有重大的指导作用，其主要特征表现为流动性高、股价波动性较大、个人投资者进入门槛低和投资者敏感度过高等。从 2016 年到 2019 年，全球股票市场的股票价格极度波动，导致重大定价错误。与发达国家的资本市场相比较，我国资本市场中的个人投资者，目前处于主体地位，据调查研究显示，中小投资者就有 1.7 亿左右，成熟、理性的机构投资者相对比较缺乏，导致我国资本市场存在非常大的非理性成分，股票市场错误定价尤为突出。
1.2 研究意义
股票价格与企业技术创新之间联系紧密，尽管有国内外学者对此做了一定的研究，但未形成十分统一的结论。所以本文借鉴国内外相关研究，以我国本土股票市场和制造业发展的现实情况为背景，研究股票市场错误定价对企业技术创新的影响及作用渠道，在理论和现实方面，都具有一定的研究意义。
1.2.1 理论意义
查阅相关文献，关于股票市场错误定价的研究大部分是以欧美成熟市场为样本进行的，且有关研究多侧重于公司并购、信息不对称、投资者情绪、媒体关注以及投资效率等方面，不同于以往的研究，本文把股票市场错误定价与企业技术创新联系起来，利用我国 A 股制造业上市公司的数据进行实证研究，有助于深入理解股票市场错误定价对企业技术创新的影响机理与作用渠道，为以后的相关研究增添新的经验证据。
1.2.2 现实意义
当前我国正处于“新兴加转轨”阶段，同时制造业正处于转型升级和跨越发展的关键时期，从模仿创新到自主创新，国家对企业创新提出了更高的要求。为此，要想把我国制造业打造为世界一流产业，提升我国综合国力，必须加大对企业的研发创新投入，不断提升企业技术创新能力。因此，基于我国的本土公司和当前的市场环境，研究股票市场错误定价对企业技术创新的影响，对企业改善投融资决策、提升企业创新能力、政府相关经济政策的制定等都具有深远的意义。
第二章 文献综述
2.1 股票市场错误定价的相关研究
股票市场错误定价一直是金融学研究领域的热点问题，有很多学者对此进行了一系列的相关研究，本文主要从以下几个方面进行阐述。在公司并购方面，Shleifer et al.（2003）、Rhodes-Kropf et al.（2004）等进行实证研究，发现股票价格往往偏离其真实的价值，股票错误定价对公司并购决策具有驱动作用，若利用此机会进行并购有助于提高收益，尤其是股票价格高估时协同效应也会被高估，此时更有并购的理由。Dong et al.（2006）用市值与总资产的比例与剩余收益模型结合的方式来衡量股票错误定价，结果发现错误定价会影响公司的并购决策。米黎钟和李国平（2005）认为股票价格被高估的公司有动机采用股票进行并购支付。袁天荣（2019）等人选取 2007-2016 年我国上市公司的 6244 起并购交易事件作为研究样本，实证研究表明股票市场错误定价对公司并购融资方式的选择产生了显著影响。在投资者情绪方面，王春峰等（2007）以 200-2006 年我国新发行的股票为样本进行实证研究，发现投资者情绪波动较大时，会对股票价值产生不同的认知，导致新发行股票的价值被市场高估，从而造成股票市场错误定价，这一切都源于企业想使新股发行的利润达到最大化，不惜以股票市场错误定价作为代价。翟淑萍等（2017）以我国 A 股上市的高新技术企业为样本，也进行了相关研究，同样发现，当投资者情绪处于极度波动的状态时，情绪会比较亢奋，此时对股价会产生错误的认识，很容易导致股票市场陷入错误定价状态，企业为了迎合投资者的这种情绪波动，则会在研发方面投入更多的金钱与时间，促使企业进行创新。从媒体关注视角出发，国外学者 Dyck and Zingales（2003）和Kothariet et al.（2009）研究表明，媒体具有信息功能，当该功能发挥作用时，可以减少投资者之间及企业内外部之间的信息不对称，从而可以有效减轻股票市场错误定价程度。我国游家兴和吴静（2012）以 2004 年至 2010 年我国 A 股上市公司数据作为样本进行研究，发现当媒体情绪波动越大时，股票市场错误定价的绝对程度越高。胡国强和肖志超（2019）以 2009-2015 年 A 股上市公司为样本进行实证研究，结果表明，媒体的信息功能可以减轻对公司股票价值低估程度，同时，媒体的情绪功能可以加剧对股票价值的高估程度。另有学者从股权激励角度出发进行研究，徐寿福（2017）通过对 2006-2015 年中国 A 股上市公司股权分置改革以后的样本进行实证研究，发现投资者的非理性行为会导致股票市场错误定价，短视的企业经营者会通过各种投融资政策迎合，且上市公司股权激励计划的实施会强化管理层迎合此动机。徐寿福和邓鸣茂（2020）以 2007-2015 我国 A 股上市公司为样本再一次进行实证研究，同样证实了上面的结论。不同于以上观点，国外学者 Nagar et al.（2003）研究发现股权激励计划的实施对股票错误定价产生了负向影响。我国高敬忠和周晓苏（2013）通过对我国 2004 年至 2017 年主板上市公司进行实证研究，也发现公司股权激励计划的实施可以缓解信息不对称程度，从而抑制股票市场错误定价。在企业投资方面，也有许多相关研究，该部分内容将会在后面的章节重点阐述。
2.2 企业技术创新的影响因素研究
企业技术创新是企业发展的根本，为了提高企业创新能力，发挥企业的引领支撑作用，国内外的许多学者对其影响因素进行了实证研究，主要从外部影响因素和内部影响因素两方面展开。
在研究影响企业技术创新的外部因素时，主要侧重于政府和金融市场。Gregory Tassey（2007）实证研究了美国的研发支出与税收之间的关系，发现国家税收激励政策能显著增强企业在研发上的投入，但这一影响又会受到研发能力和企业范围等多因素的影响。Chava et al.（2013）选取美国 1975-2005 年的公司数据作为样本进行实证分析，结果表明州内和州际银行监管的放松会显著影响新兴私人企业的研发投入。Fang et al.（2014）通过对美国 1994-2005 年的公司数据进行实证研究，结果发现，股票流动性与公司未来的创新投资存在负相关关系，当股票流动性增加时，公司会减少在未来创新方面的投资。不同于国外的研究结论，冯根福等（2017）选取我国 2006-2013 年沪深上市公司的数据作为样本进行实证研究，结果表明，股票流动性对企业技术创新具有显著的正向影响，即当股票流动性越大时，越有助于企业增强研发投入，从而提升企业技术创新水平。解维敏和方红星（2011）创新性地从我国区域金融发展的角度出发进行实证研究，结果表明，当我国积极促进银行业市场化改革时，会在一定程度上增强我国上市公司的企业创新，同时，当积极促进我国区域金融协同发展时，也能助推企业积极开展技术创新。陈远燕（2016）以我国 2005 年至 2007 年公司数据进行实证研究时，发现我国财税激励政策的有效实施，可以显著促进企业进行研发投入，从而提高企业技术创新水平。刘胜强（2015）以 2009-2012 年我国上市公司数据作为样本，从融资约束角度进行实证研究，结果发现，企业融资约束对研发投入具有显著的负向影响，即企业所受的融资约束越大，越难以筹得研发所需的资金，从而企业也就越难开展研
