第三章 理论分析与研究假设..................... 12
3.1 概念界定.....................................12
3.1.1 股票市场错误定价..............................12
3.1.2 企业技术创新..........................12
第四章 实证研究设计........................ 17
4.1 样本选取与数据来源...............................17
4.2 变量选取...........................17
4.2.1 被解释变量................................17
4.2.2 解释变量..............................17
第五章 实证过程与结果分析............................... 23
5.1 描述性统计分析..............................23
5.1.1 全样本数据描述性统计结果分析..................................23
5.1.2 股票市场错误定价指标分年度统计结果分析..................................24
第五章 实证过程与结果分析
5.1 描述性统计分析
5.1.1 全样本数据描述性统计结果分析
从表 5-1 的结果来看，衡量制造业上市公司技术创新的 RD 指标平均值为0.0340，最大值与最小值分别为 0.1430、0.0005，表明我国制造业企业的研发投入差异较大，且整体的研发投入强度有待进一步提高。从衡量股票市场错误定价的 Daccr 指标来看，平均值为 0.0049，最大值为 0.2520，最小值为-0.3010，表明我国股票市场存在被高估和低估的现象，且平均值大于 0，进一步说明我国股票市场价格普遍被投资者高估。
此外，根据表中结果显示，股权融资现金流量（EF）最大值是 0.5840，最小值是 0，标准差是 0.1090，表明企业股权融资水平存在差异。资产负债率（Lev）的平均值为 0.3990，所处区间范围为 0.0563-0.7700，跨度较大，标准差为 0.1790，说明制造业企业的资本结构离散程度较小，但同样具有一定的经营风险，且存在个别资产负债率过高或过低的制造业企业。托宾 Q 和营业收入增长率（Growth）的最大值分别是 8.3890 和 1.8300，最小值分别是 0.9290 和-0.3260，表明企业潜在投资机会或是成长性在各个制造业企业之间存在较大区别。现金净流量（CF）的平均值为 0.0636，最大值为 0.2980，最小值为-0.1370，表明企业的经营活动产生的现金流波动较大，企业的经营获利能力较弱。
第六章 结论与建议
6.1 研究结论
本文选取 2008-2019 年我国 A 股制造业上市公司的数据，在借鉴前人理论分析研究的基础上提出了六个待验证假设。首先，用企业创新投入指标衡量企业技术创新水平，用可操控应计利润衡量股票市场错误定价程度，并且在模型中引入多个控制变量，构建出固定效应模型，对假设 H1 进行验证；其次，加入股权融资哑变量这一解释变量，通过构建错误定价与股权融资哑变量的交叉项，验证股权融资渠道的存在，即验证假设 H2；通过加入股权融资现金流量，验证理性迎合渠道的存在，即验证假设 H3；同时，将企业融资约束进行分组，通过构建错误定价与股利分配率的交互项，验证假设 H4；最后，基于产权异质性和企业规模异质性分别将研究样本分成国有组、非国有组，大规模、小规模组，并分别进行回归，验证假设 H5 和假设 H6。具体而言，本文的主要研究结论如下：
第一，股票市场错误定价对企业技术创新具有正向影响，即股价高估时，制造业企业会相应增加创新投入，并且会受到多种不确定因素影响。
第二，在我国股票市场上，存在股权融资渠道和理性迎合渠道，股票市场错误定价就是经由这两种渠道对企业技术创新产生影响。在存在融资约束的情况下，我国制造业企业会基于股权融资渠道，利用股票市场错误定价的机会进行权益性融资，以此来提升企业技术创新能力；但在放松企业融资约束的条件下，制造业企业会选择另外一条渠道，即理性迎合渠道来增加企业的创新投入，面对股票市场错误定价，企业经理人出于自身利益最大化原则，会选择调整企业的投资策略来迎合市场中的投资者。
第三，企业融资约束可以增强股票市场错误定价对企业技术创新的正向影响，且在具有较高融资约束的企业中，股票市场错误定价对企业技术创新的影响会更大。对于受到高融资约束的制造业企业来说，企业资金的缺乏会严重影响企业的创新投入，当股票价格高估时，可以缓解企业受到的融资约束，所以，相比于低融资约束企业，股票价格高估对高融资约束企业的技术创新会产生较大影响。
参考文献（略）
