本文是一篇金融学论文,本文基于理论分析,探究了新型货币政策工具对商业银行盈利能力的影响。选取 2014 年末至 2019 年末的 18 家上市商业银行半年度及年度财务报告数据作为研究样本,选取 SLF、MLF 和 PSL 作为研究对象,通过实证研究新型货币政策工具对不同性质商业银行盈利能力的作用效果,并对结果进行了稳健性检验。
第一章 绪论
1.1 研究背景与意义
1.1.1 研究背景
新型货币政策工具是我国中央银行创设的,不仅可以调控基础货币的数量,而且可以对利率等价格型指标进行调节。央行希望能通过多种方式为社会注入流动性,并提升其逆周期调节能力,为我国的宏观经济发展提供一个合理、平稳、安全的环境。2016 年以来,我国的宏观经济将调结构、降杠杆、稳增长、防风险作为重点任务,要求开展适合于中国目前经济环境的货币政策。同时,中央银行表示要通过运用多种方式增加流动性,并特别强调,传统的货币政策工具仅对基础货币的数量进行调控,这已经不能满足目前我国宏观经济调控的需要,应逐步使货币政策工具对价格产生调控。从微观角度看,金融机构为适应复杂多变的经济环境,创新了各种金融产品,这使得传统货币政策工具的实施效果在一定程度上被减弱。近几年,面对国内外风险挑战增加等诸多不确定性因素的影响,特别是 2020 年新冠疫情爆发,全球经济出现动荡,我国经济也受到了较为严重的影响,中央银行按照稳健货币政策更加灵活适度的要求,结合我国国情,将调控与改革并重,短期与长期相结合,努力实现内外部均衡,并且央行强调结构改革,不断强化调整力度,提升央行逆周期调节能力,以确保银行体系具备可以满足实体经济所需要的流动性。央行通过改革的途径,逐步疏通货币政策传导机制,引导货币市场利率平稳下降,这一举措为我国实现“六稳”和经济高质量发展提供了一个安全稳定的金融环境。
随着我国金融创新进程的速度不断加快,传统货币政策工具的调控效果逐渐被削弱,仅开展再贴现、存款准备金制度等操作力度强,操作对象广的货币政策,已经不能满足当前宏观经济发展的需要,反而可能会引起经济的大幅度波动,不利于调节经济情势。因此,为定向调整经济、创新并完善宏观调控体系,进一步完善银行系统货币资金管理制度,进而达到维持流动性适度合理,货币市场运行机制稳定的目的,自 2013 年开始,我国中央银行不断创新各类货币政策工具,通过对操作对象、操作利率、操作期限、操作方式等进行细化分类,完善了央行宏观调控政策框架体系,增强了央行实施货币政策的灵活性和针对性。
1.2 研究思路及方法
1.2.1 研究思路
目前,我国货币政策根据宏观经济形势在不断创新和完善,商业银行为提高盈利性,也在探索多品种、多行业融合的综合发展模式,再加上一些宏观的外部性经济因素的改变,都会对银行的盈利能力造成影响。本文的写作逻辑为,先对相关研究对象进行理论分析,基于理论,进行实证检验、最后提出建议,逐步对主体进行研究,图 1-1 为本文的研究思路框架图。本文的主要内容如下:
第一章,绪论。本章论述背景和意义,介绍研究思路和方法,对存在的创新点和不足进行说明。
第二章,文献综述。本章分别对新型货币政策工具的研究、商业银行盈利能力的研究以及二者相关性研究这三个方面的国内外学术研究成果进行回顾和梳理,并进行述评。
第三章,货币政策工具与商业银行盈利能力影响因素概述。本章首先对货币政策工具的创新背景进行说明;其次,归纳了不同类型新型货币政策工具的实施特点、运用现状,并推导其传导机制;最后,根据文献综述部分,分析了影响商业银行盈利能力的相关因素。
第四章,理论机制与研究假设。本章对相关理论进行分析后,推导出新型货币政策工具对商业银行盈利能力影响的理论机制,并提出本文的研究假设。
第五章,实证分析与稳健性检验。收集并整理了我国部分上市商业银行 2014年-2019 年半年度的面板数据,以及该时间段中央银行操作各类新型货币政策工具的余额,并对相关变量的定义进行说明。然后对通过相关检验,选择并构建模型来检验本文所提出的研究假设是否合理。接着,对相关样本数据进行回归,检验不同类型的新型货币政策工具,对不同性质商业银行当期及下一期盈利能力的影响,最后通过使用 GMM 模型,对上述实证结果进行稳健性检验,以判断实证结果是否合理。
第六章,研究结论及建议。通过实证分析,得到本文结论。最后分别从中央银行和商业银行的角度,对央行疏通新型货币政策工具传导渠道,提高其操作效果的措施,以及商业银行提高其盈利能力的方式提出相关建议。
第二章 文献综述
2.1 新型货币政策工具研究综述
2.1.1 国外综述
国外实施新型货币政策工具的期限较早,因此对新型货币政策工具的研究范围也更为广泛。从市场利率的角度讲,学者们得出两类不同观点。第一类观点认为,新型货币政策工具对调节市场利率、减少市场利率波动幅度具有一定效果;第二类观点则表示,新型货币政策工具只有在满足特定条件或处于特定环境中,才会对市场利率的调控产生作用,或者有学者表示新型货币政策工具无法对市场利率产生良好的效果。
McAndrews 等学者(2008)的研究发现美国实施的期限拍卖工具操作对降低美元伦敦同业拆借利率与 OIS 之间差额的作用十分显著[1]。Whisell(2006)、Martin 等人(2011)表明,相较于过去的货币政策工具,新型货币政策工具更适合用来构建利率走廊[2,3]。Amar Radia 等人(2012)在分析研究伦敦同业拆借利率和融资换贷款计划(FLS)后认为,FLS 会对 LIBOR 产生影响,当市场基准利率处于高位时,货币当局可以使用该工具将资金以较低的利率提供给交易商,为银行之间注入资金[4]。Giovanni 等(2018)发现,新型货币政策工具可以使收益曲线下降或者变得平缓,即可以调节利率,使利率降低,而且还可以使短期利率和长期利率之间的差距减小,以此来使企业借款成本下降,促进企业增加投资支出[5]。Raskin 和 Gagnon(2010)研究了美国在经历金融危机时,美联储从金融市场中购入了数额巨大的资产后,对市场利率的影响,结果发现这种行为向金融市场提供了大量的资金,大大降低了长期债券的利率水平[6]。D'Amico S(2012)、Wu J C(2012)的研究也得出,美联储在金融危机期间实施的各项新型货币政策工具明显的降低了市场的长期利率水平[7,8]。但是,也有学者发表了不同的观点,Morgan(2010)的研究认为,美联储在危机期间作出的一系列操作,没有使抵押贷款利率降低,而只是降低了债券收益率[9]。Williams 和 Taylor(2008)对这一问题也进行了研究分析,他们将 LIBOR-OLS 作为测度指标,得出的结论为定期贷款拍卖工具在实践操作中并没有产生相应的效果[10]。Thornton(2010)表示,美联储开展的定期标售工具操作会使市场预期受到影响,通过对开展定期标售工具公告前后 3 个月的 LIBOR 和美国短期国债利率差额的研究,以及对金融公司债券与非金融公司债券的价格差异进行分析,得出定期贷款拍卖工具利率不能有效引导市场利率,对降低流动性溢价也效果不明显[11]。
2.2 商业银行盈利能力研究综述
2.2.1 国外综述
Abreu M 和 Mendes V(2002)探索了欧洲商业银行 1986 年至 1999 年盈利能力的决定性因素[44]。Rojas-Suarez 等人(2015)将 20 世纪 90 年代拉丁美洲的 5个国家数据作为样本,研究这些国家商业银行盈利能力的影响因素,并将宏观环境因素纳入回归模型[45]。Andreas Dietrich 等学者(2014)通过 1998 年至 2012年,一百多个国家银行业数据,研究具有不同收入等级的国家的银行盈利因素,结果发现:收入的代理指标会对收入较高和收入处于中间水平的国家银行盈利产生作用,但是由于低等收入国家银行业竞争小,所以市场集中度只对收入处于低水平的国家的银行盈利能力产生作用[46]。Nicolae Petria、Iulian Ihnatov 等人(2015)将欧盟 27 个国家银行数据作为研究样本,发现经济增长会影响 ROAA和 ROAE,且银行盈利能力会随着市场竞争的增强而上升[47]。
2.2.2 国内综述
目前,国内学者对于商业银行盈利能力影响因素的研究,从多个角度开展,但并未形成统一定论。钟静(2013)研究了不同因素对我国 16 家不同性质银行盈利能力的影响程度[48]。于江涛(2014)研究了收入结构、资产负债结构等因素对不同性质商业银行盈利能力的影响[49]。徐长肖(2016)以 ROA 作为盈利能力测度指标,通过实证研究得出:贷存比、存款与贷款的利息差额和信贷比可以提高盈利能力;存款占比会导致商业银行盈利能力下降[50]。许嘉扬(2018)研究在2009 年至 2016 年间,90 家城商行多样化资产和负债的经营绩效,构建 GMM 模型进行实证分析,研究结果指出:多样化资产可以提高具有较强综合实力和具有中等综合实力城商行的盈利能力,而多样化负债仅对具有较强综合实力的城商行的盈利能力表现出有利影响,但同时,多样化负责对各个综合实力等级的城商行来说,都会增强其经营风险;对于具有较差综合实力的城商行,多样化资产和多样化负债都会明显降低其盈利能力[51]。王修华、陈文彬(2018)对我国商业银行多元化经营进行研究,认为这对银行经营效果的影响并不显著,甚至会降低其盈利能力,他们认为目前我国的商业银行处于转型过渡期,存贷款利率的差距日益缩小,银行主要依赖的利差收入业务遭到一定程度的打击,但是非利息收入业务并不成熟,仅处于探索阶段,导致商业银行总体盈利能力降低[