本文是一篇金融学论文，本文以我国沪深 A 股市场上市公司 2012-2018 年的财务数据和所处行业的行业特征数据为样本，实证研究了企业股权激励政策强度的影响因素。本文的研究结果表明，主板市场上市公司采用股权激励的动机与所处行业的竞争强度存在负相关关系，且与该公司在所属行业中的竞争地位业存在负相关关系，并且在进行多种稳健性检验之后结论依然成立。
第一章 绪论
1.1 研究背景与研究意义
1.1.1 研究背景
随着我国市场经济的快速发展和企业国际化进程的加快，近几年来，我国上市公司股权激励计划正逐步常态化。2016 年８月，《上市公司股权激励管理办法》正式实施，该办法强调了对企业信息的监督管理，在确认了股权激励对公司高管的激励和约束作用的基础上，进一步扩宽了企业决策空间，从而为股权激励计划的制定实施创造了更良好资本市场氛围。仅以 2019 年为例，我国上市公司共公告了近 400 个股权激励计划，其中实施主体为民营企业，占比 72.75%。2017 年，《国务院国资委以管资本为主推进职能转变方案》正式发布，旨在鼓励国资企业改进业绩考核体系，根据企业自身特点灵活选择和实施股权激励计划。在我国2005 年混合所有制改革的基础上，该方案进一步提升了国有控股企业在日常经营与管理上的自主权，从而有助于我国国有上市公司在面对日益激烈的市场化竞争时，得以以更灵活有效的方式来应对。2018 年 8 月，《关于修改〈上市公司股权激励管理办法〉的决定》正式通过实施，根据本次修订，上市企业在境外工作的外籍员工可以在我国境内开设证券账户，并被纳入到企业股权激励的授予对象中。
与此同时，企业作为市场运转中的重要参与者，在日常经营发展和投融资决策的过程当中，也面临着严峻的竞争，而随着国内外经营环境的日新月异，企业自身业务的扩展和变化，以及企业间不断的合纵连横，上市公司之间的竞争也逐渐激烈化。企业层面的竞争，是指某行业内部参与者在生产产品、获取利润、占据市场份额等方面的竞争，主要体现在产品市场竞争。在《企业资源与持续的竞争优势》一文中，企业价值的来源被概括为物质资源、人力资源和组织资源。竞争因素会分别从宏观和微观产生传导作用，进而对一个企业的经营和战略决策产生影响。从宏观上看，竞争因素会影响一个行业的构成要素，改变行业内的业务结构，并重塑行业内企业的发展前景；从微观上看，行业竞争则渗透在企业内部经营和投融资决策的方方面面，深刻影响着一个企业的文化基因和治理方针。良性而积极的行业竞争有利于约束经营者的自利行为，优化其经营决策，并改善企业的信息披露质量，从而降低市场的信息非对称性，激发市场活力，而恶行而消极的行业竞争不仅会危害企业发展，还将扰乱整个市场的正常运作。
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1.2 研究思路与研究框架
本文各章节的主要内容如下：
第一章为绪论。本章首先介绍了本文的研究背景与研究意义，其次，论述了本文的研究思路、研究框架，最后对文章的创新点进行了简要说明。
第二章为文献综述。本章分别从管理层股权激励与行业竞争因素的相关研究这两个方面对国内外的现有成果进行综合阐述，对管理层股权激励与行业竞争的相关研究将从两者的概念、度量方法、国内外对两者关系进行实证研究时所形成的不同看法三个方面进行阐述。
第三章为理论分析与研究假设。基于委托代理理论、信息非对称理论和最优契约理论对研究的问题进行理论分析，同时从市场势力理论、安逸生活假说等角度出发提出研究假说。
第四章为实证研究设计。本章首先介绍了研究所用样本的选择和数据的来源，其次，根据研究的需要确定了各变量的定义和测度标准，随后，根据提出的研究假设，在借鉴前人研究经验的基础上，建立了管理层股权激励强度与行业竞争的模型，对管理层股权激励强度与行业之间的相关关系先进行总体研究，进一步区分股权属性，针对国企和民企分别进行了实证研究。
第五章为实证检验与回归分析。本章根据所提出的假设与建构的模型进行实证分析。在利用样本进行了简要的描述性分析后，将实证研究分为两步：首先，全样本整体的实证研究；其次，在区分公司属性的情况下进行了对比分析，即在描述性检验和相关性检验的基础上，运用多元回归分析，实证检验各个假设的正确性，最后进行稳健性检验，证明结论的稳健与否。
第六章为研究结论、建议、不足与展望。本章结合回归分析结果得出的结论，基于为企业提高治理能力的目的，提出政府和资本市场应当积极鼓励企业实施股权激励计划，并制定相应上市公司股权激励管理办法，以及企业应当科学制定管理层股权激励计划的建议。最后，针对本文研究设计的缺陷等，指出文章的局限性以及相对应的研究展望。
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第二章 文献综述
2.1 企业股权激励的文献综述
2.1.1 股权激励的概念
股权激励在《上市公司股权激励管理方法》中的明确定义如下：“股权激励是指上市公司以本公司股票为标的，对其董事、监事、高级管理人员及其他员工进行的长期激励”。
具体来说，股权激励机制通过授予企业、核心技术人员等企业职工规定数量的激励工具，赋予其分享企业未来经济发展利益的权利，是一种使被授予对象自身利益、企业发展和股东权益相联动的激励机制，同时具备激励性与约束性是当前全球范围内股权激励机制的显著特点。激励性主要体现在于各方的利益共享上，股权激励的被授予对象在满足特定行权条件后，可以获得企业的一部分剩余所有权，这体现了企业对于其出色工作能力及长期贡献的肯定，也有助于提高被授予对象的责任感和使命感，可以激励对方不断努力，做好决策，推动企业的持续性良性经营；股权激励的约束性则表现在各方的风险共担上，这一机制将企业绩效与员工利益长期捆绑，员工将随企业的发展受益，因企业的停滞而损失，这不仅增强了被授予对象与企业之间的关联性，使二者形成了一个高度相关的命运共同体，从而以企业发展红利吸引人才，以风险和绩效筛选，以兑现承诺留住人才，而且将极大地缓解管理层道德风险和逆向选择风险，进而对上市公司管理层的短视行为进行限制，有助于维护企业的长期稳定，促进可持续发展，增强了公司价值和股东利益的增长潜力。股权激励作为构建企业利益共同体，优化内部公司治理的有效机制，长期以来便在世界范围内被广泛使用。企业可以根据本国市场发展现状和自身经营结构，因地制宜地灵活选择与使用适合本企业特点、真正有助于企业发展的股权激励方式，从而借此来充分实现对员工的约束、督促与激励作用。当前，放眼全球市场，上市公司在经过经年累月对企业内部管理的摸索后形成了丰富的股权激励方式，包括股票期权、业绩股票、限制性股票、股票增值权和虚拟股票等。但在我国，股权激励机制的使用和研究尚处于发展的初期，相关的法律政策也亟需完善，因此，在制定股权激励计划时，我国上市公司往往只会选择其中一种形式。
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2.2 对行业竞争的文献综述
2.2.1 国外研究概况
迈克尔·波特于 20 世纪 80 年代初提出了波特五力模型，标志着国外对行业竞争研究的开端。该模型将行业内的竞争力量分为五种，包括现有竞争者的竞争能力、潜在竞争者的进入能力、替代品的替代能力、供应商的议价能力、购买者的议价能力。这几种力量会共同作用于某个行业的生存业态，并影响行业内企业的竞争战略和投融资决策。一代一代的学者都对竞争这一因素产生了浓厚兴趣，形成了丰富的研究成果。总体来看，信息披露和企业在竞争下的财务行为、投融资决策和经营绩效等是国外对于行业竞争的主要讨论焦点。Akdo u 和 MacK ay（2009）发现，行业竞争推动行业内上市公司对实物期权的执行，从而提高公司对投资机会的敏感度，优化公司投资效率。此外，作为公司经营的重要外部环境，行业竞争亦可能通过影响期权内在价值，进而作用于实物期权的最优执行条件。
外国学者对竞争企业的信息披露质量也颇感兴趣。Inchausti（1997）研究发现，行业竞争能在一定程度上影响企业的信息披露行为，使总体上的信息披露水平在同行业内趋于一致，但在不同行业间却有显著区别。原因在于，企业的信息披露牵动的市场情绪，若某公司的信息披露状况逊于同行业可比公司时，资本市场会给出相应的负面反应。为了缩减于行业内其他公司的披露差距，从而最大程度减少市场的情绪传染，公司会倾向于“从众披露”。但 Verrecchia (2006)则在大量实证研究分析后指出，信息披露可能会给企业带来一系列不利影响，这就使处于竞争激烈行业的公司更倾向于减少对公众的信息披露，隐藏企业发展的不利消息，在市场投资者心中维持较好的企业形象，减少被竞争对手侵占的风险。
表 4-2 变量定义 1
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第三章 理论分析和研究假设........................... 12
3.1 理论分析........................ 12
3.1.1 委托代理理论....................... 12
3.1.2 信息不对称理论.......................... 13
第四章 实证研究设计.................................... 18
4.1 样本选择及数据来源 ........................ 18
4.2 变量的定义与衡量 .............................. 19
第五章 实证检验与回归分析........................... 23
5.1 描述性统计 .......................... 23
5.2 相关性分析............
