本文是一篇金融学论文，本文基于 2006-2017 年沪深Ａ股上市公司的财务数据，综合运用了理论、实证结合的研究方法，通过面板数据固定效应回归和工具变量面板线性回归，全面系统地考察了金融分权与不同所有制、不同规模的企业创新的关系。通过引入政府官员的晋升激励调节变量，进一步分析了晋升激励对金融分权和企业创新之间关系的作用效果。最后，采用融资约束作为中介变量，探究其在金融分权和企业创新之间的传递作用。
第１章 绪论
1.1 研究背景及研究意义
1.1.1 研究背景
自 1978 年改革开放以来，中国的经济发展取得了丰硕的成果。历经四十多年的发展，中国产业结构进入了深层次调整阶段。现在，我国经济已进入发展新时期，加快供给侧改革成了重中之重。由于粗放的经济增长模式不符合经济可持续发展的战略，所以，如何大力发展创新经济成了时代新要求。随着我国经济增长的速度逐渐加快，已经迈入了高质量发展的阶段。作为增强企业核心竞争力、提升综合国力的重要手段，科技创新是我国寻求经济发展新增长点的关键。学界普遍认为，创新作为经济增长强有力的驱动，是促进经济增长的重要组成部分。熊彼特（1934）认为创新是对不同生产要素的重新组合，最终促进经济发展。并且，经国外学者多角度多方位研究表明，创新促进了经济发展[1]。Gumus and Celikay（2015）通过数据研究证明了以上结论[2]。同样地，王帮俊（2006）得出相似的结论[ 3]。建设创新性国家是最早由中央政府提出，后来，政府又提出创新驱动的发展战略。2035 年国家计划跻身创新型国家序列，要实现此目标，就要不断的发展创新。在此背景下，中央政府对地方政府的推进措施提出了很多硬性要求，例如，考核地方政府官员的创新产出政绩。2009 年，中央政府曾强调，各级领导干部都应将科学发展观贯彻到政务工作的方方面面，也要取得科技创新成果。十八届三中全会指出，不能以 GDP 作为衡量经济发展的简单指标，给予科技创新更多重视。
在金融领域中，中央与地方在资源分配上的体现就是金融分权，也是当前中国式分权管理体系在金融领域拓展。1978 年改革开放以来中国在金融领域内的权力经历了分权集权再分权的演变。这成了影响我国经济发展以及经济体制变革的重要制度因素。对外开放和所有制经济改革对中国市场的发展产生了深远影响。在地方政府，金融分权改变了政府官员的晋升激励机制，进一步促使了地方政府参与经济活动的方式变化。在过去，地方政府部门主要通过投入土地、劳动力、资本等要素以提高财政收入，从而达到地方经济发展的目标。
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1.2 研究内容与研究方法
1.2.1 研究内容
在中央政府提出创新驱动发展战略与金融分权理论影响中国经济活动的大背景之下，分别梳理企业创新和我国金融分权的理论与实践研究现状。在金融分权、晋升激励影响企业创新的理论分析基础之上，通过多元线性回归模型实证检验金融分权、晋升激励对企业创新的影响，最后结合研究结论与客观事实对我国金融资源配置建言献策，提供理论参考依据。全文根据理论分析框架被划分为以下六个部分:
第一部分为绪论。本部分主要介绍了选题背景和研究意义，研究思路和研究方法以及研究重点。
第二部分为文献综述。首先对企业创新动机，企业创新内部外部影响因素的相关文献进行归纳总结。然后从经济分权、金融分权与地方政府金融干预行为、金融分权与资源配置效率，金融分权与经济增长，金融分权、地方政府激励与科技创新投入等视角对相关文献进行了梳理和总结。
第三部分为分权理论的演变和特征。本部分简要介绍了中国式分权理论，确定金融分权理论应用于中国经济发展的事实，并直观且详细地展示了金融分权情况的演变过程和演变特点。
第四部分为金融分权与企业创新关系的理论分析。本部分主要剖析了各地政府对金融资源抢夺的原因，分析了各地政府官员的晋升激励对金融分权和企业创新之间关系的影响效应，并且进一步梳理了金融分权和企业创新之间的作业机制。
第五部分为金融分权影响企业创新的实证分析。首先，本节使用 2006-2017年Ａ股上市公司为样匹配当年地级市数据，利用固定面板回归模型实证检验了金融分权和企业创新之间的关系，晋升激励的调节作用和金融分权影响企业创新后引发的经济后果，同时引出工具变量、替换关键解释变量进行稳健性检验，并且对企业规模和企业所有权性质进行了进一步的异质性分析。
第六部分为结论和政策建议。本部分主要基于前文的理论和实证分析，再次呈现金融分权和企业创新之间关系的研究结论，并且对我国金融资源的分配与管理提出部分参考意见。
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第２章 文献综述
2.1 企业创新
过往学者大多对企业创新的经济后果和企业创新背后的动机展开研究。本文主要回顾了公司内部因素和金融发展、政府支持及产业政策等外部因素的研究。
2.1.1 外部因素与企业创新
对企业而言，技术创新成果的排他性能让企业在纷繁复杂的市场竞争中，持续保持优势，免遭淘汰，这也是企业创新活动最关键的原因。Arrow(1962)的研究表明，市场竞争程度愈高，越能激发企业的创新创造[4]。Willmore(1991)进一步证明了企业创新与市场竞争程度存在倒Ｕ型关系[5]。 何玉润(2015)用我国上市公司数据进行论证，发现研发投入的增加会引发产品市场的竞争，从而反作用与企业创新。然而，也有学者持相反意见，他们认为市场竞争在某种程度上会阻碍企业创新，某些市场竞争会挤压企业之间的利润，降低创新资本。
持续不断的资金投入是企业创新活动的基本要求。Meierrieks(2014)利用多国面板数据，实证论证了金融与技术创新的关系。Brown et al.(2013)进一步论证了不同地区的不同金融发展水平会对企业技术创新产生显著差异影响。在拥有完善股权交易市场的地区，金融发展促进了研发资金投入。解维敏和方红星（2011）的研究表明地方金融发展能够增加企业融资渠道，改善企业面临的外部融资约束[6]。外部融资依赖更强的企业因此更容易获得资金投入研发，最终增加专利产出。就我国目前金融市场发展状况来看，贾俊生（2017）的研究发现我国信贷市场对企业创新的促进作用高于资本市场[7]。最后，完善的金融市场减轻了研发资金信息不对称问题，有效促进了研发资金投入[8]（Chowdhurya and Maung）。
企业创新活动会激发市场活力，促使行业进步，有利于当地经济效应，同时，创新需要耗费一定成本，在保持成本竞争力的前提下，企业需要政府的鼓励与支持。因此，学术界对政府干预的政策效应的讨论层出不穷。Hu（2001）以及赵付民（2006）等学者的研究均证明政府支持引导了企业研发投入，高杰等人进一步发现这种引导作用存在相当程度的滞后性，政府当期补助通常会影响企业的下一期创新创造成本。对于新兴的战略行业，储德银等（2019）证实，政府补贴与税收优惠政策均促进了企业创新活动。王玺和张嘉怡（2015）利用高新技术企业的面板数据提供了证据，认为税收政策上的扶持会刺激企业的创新创造产出[9]。
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2.2 金融分权
关于中国式金融分权，已有研究具体表现在以下几个方面。首先，随着金融的不断发展，政府所掌握的金融权力正在一点点的向地方进行转移，地方也逐渐拥有了参与金融调控的能力。其次，在金融分权的大背景下，地方政府往往会通过多种方式来调控市场其原因是地方政府在处理一系列问题的时常会遇到权力不平衡的问题，导致有时会出现资金不足的问题。最后，金融分权还会带来许多其他的影响如金融分权会使得金融市场的分工更加明确从而提升经济效益但同时由于金融创新使得行业内的风险大大增加了，这对市场与企业都有或多或少的影响。
2.2.1 金融分权与地方政府干预行为
当前，专家学者们将“中国式分权”定义为行政分权和经济分权的相互结合。以往，金融分权本不属于经济分权，经济分权仅代表财政分权，但随着金融的不断创新二者之间的界限也开始变得模糊。财税改革和金融体制改革也成为了社会主义市场经济体制转型的两个重要方向。越来越多的人开始关注财政分权对经济增长的影响。王翔（2012）分析了金融发展受金融分权的影响，得出了不同地区受金融分权的影响有所区别。洪正、胡勇锋（2017）金融分权和财政分权对于经济分权的影响巨大，并且金融分权的影响尤为突出[16]。
通过对文献的归纳总结，地方政府需要影响金融的原因有：第一，由于财权和事权的权力不对称，导致地方政府常常会出现资金短缺的问题。周立等（2003）研究表明，对金融市场进行干预能够缓解地方政府财政收支问题。其次，中央政府对地方官员的考核以 GDP 增长为核心依据，激励了地方政府为发展而干预金融市场。周立、胡鞍钢（2002）从地方政府自身发展的角度出发，发现地方政府会通过争夺金融资源间接满足经济增长政绩考核。最后，当地区融资平台缺乏且融资渠道狭窄时，融资约束也是导致地方政府金融干预的重要原因。
表 5.1 变量定义一览表
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第 3 章 中国式金融分权的演进与特点................................. 14
3.1 金融分权的演进.................................. 14
3.1.1 金融开始分权阶段.................................. 14
3.1.2 金融重新集权阶段......................... 15
第 4 章 理论分析与研究
