第五章 金融脆弱性对产业资本配置效率的实证分析
第一节 金融脆弱性对产业资本配置效率的影响
一、模型设定与检验
1、模型设定
（1）经济增长水平(Eco)。一般而言，经济发展水平和资本配置效率成正相关。在具体回归过程中，本文拟选择国内生产总值指数来衡量地区的经济增长水平。
（2）政府对市场的干预程度(Gov)。政府适度的对市场发展进行调节，可以提高资本配置效率，但是如果政府过度干预，则会适得其反。在具体回归过程中，本文拟选择公共财政支出占 GDP 比重作为衡量中央政府对经济的干预程度。
（3）地区经济开放程度(Open)。开放程度通常用经济要素在国家间的流动性来衡量，流动性越大表示某地区积极参与了国际分工，合理利用了本国各种资源的比较优势，一定程度上促进了本国的产业资本配置效率的提高。在具体回归过程中，本文拟选用进出口总额表示经济开放程度。
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第六章 结论与建议
第一节 结论
本文选取 15 个金融指标，并通过主成分分析法，利用 2001 年第三季度至2018 年第二季度期间的 68 组季度数据，构建我国金融脆弱性综合指数，再分别从整体产业、第一产业、第二产业、第三产业、第三产业的六个细分行业这五个角度，通过实证检验重点考察了金融脆弱性对产业资本配置效率的影响，发现金融脆弱性确实对我国产业资本配置确实产生了抑制作用，并得出如下结论：
1、我国金融脆弱性呈现阶段性发展，并保持下降趋势，其中金融脆弱性的峰值发生在 2007 年末，这是由于 2008 年金融危机发生前，市场的风险偏好显著上升，这个期间，金融体系的脆弱性不断上升，同时也表明了本文选取指标的合理性和数据分析的准确性。
2、我国实体产业资本配置效率存在显著的产业间差异。从不同产业的资本配置效率测算结果来看，第一产业、第二产业和第三产业的资本配置效率分别为 2.356、7.843 和-8.057，这表明我国第一产业和第二产业的资本配置是有效的，而第三产业资本配置无效。
3、我国金融体系存在的金融脆弱性确实阻碍了我国实体产业资本配置效率的提高，其中对第一产业和第二产业的资本配置效率产生了明显的抑制作用，而对第三产业的资本配置效率却产生了促进作用。通过进一步将第三产业进行细分为房地产行业、交通运输仓储和邮政业、批发和零售业、住宿和餐饮业、金融业和其它服务业这 6 个细分行业，发现金融脆弱性其实是对第三产业中金融业的资本配置效率产生了促进作用。
4、金融脆弱性同时降低了我国三个产业的自发投资性水平，引入经济增长水平和区域经济开发程度这两个控制变量之后，对资本配置效率反而有了抑制作用，考虑可能是金融脆弱性问题，导致了实体产业产值的增加并没有吸引更多的资本，即金融并没有充分的服务于实体产业发展，而地方政府对经济的行政干预这一控制变量提高了其资本配置效率。
参考文献（略）
