互联网金融对货币政策中介目标有效性的影响研究

助货币政策中介目标考查货币政策的方向、强度、操作时间是否恰当，对其有效性进行判断。货币政策中介目标选择需要结合易过的经济和金融环境结合进行判断，以实现货币政策最总目标为依据。对货币政策有效性研究的学者采取的指标主要有金融机构各项贷款、全国银行间同业拆借利率、上海银行间同业拆借利率、货币供给量、货币流通速度、货币乘数、货币供给量、GDP 等。目前我国主要实行数量型货币政策，主要通过法定存款准备金率和信贷指标调节基础货币和信贷总量以最终调整货币供应量，而未来货币政策的主要方向可能是价格型货币政策，一年期存贷款利率的调整具有明显的行政色彩，全国银行间同业拆借利率是直接报价，而上海银行间同业拆借利率采用报价制度，是由信用较高的银行自主报出的同业拆出利率计算的算术平均利率，更具有市场化。以数量型货币政策调控中介目标为中介目标我们选取的变量有狭义货币乘数（K1），广义货币乘数（K2）、货币平均流通速度（V），广义货币供应量（M2），GDP，狭义货币供应量（M1）。以价格型货币政策调控中介目标选取的变量为是上海银行间同业拆借利率月度数据（SHIBOR）。数据的来源为国家统计局。

目前，对互联网金融的研究上选择的变量有第三方支付交易规模、P2P 成交额、北京大学编制的互联网发展指数、wind 系统上编制的互联网发展指数、余额宝收益率等。P2P 成交额近几年发展的加快、关注度较高，但其发展比较晚且在互联网金融的占比较小。北京大学编制的互联网发展指数统计的相对比较完善，但其时间只有 2014 年到 2016 年 1 月的阅读指数，相对于还联网金融发展的时间跨度太短，样本量太少。第三方支付发展的时间跨度最大、交易规模在互联网金融中的占比最高，且 P2P 成交额、互联网金融理财、互联网基金销售都在第三方支付平台上进行支付。为研究互联网金融对货币乘数及货币流通速度的影响，选择第三支付规模与狭义货币供应量之比，称第三方支付代理变量。

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第五章  总结与建议

第一节   总结

理论分析结果表示：一是以货币银行学为基础理论，通过数理推到互联网金融对货币乘数起到扩张效应，互联网金融本身具有的特点使得活期存款和现金向互联网金融产品中流入，理财门槛降低，定期活期存款比增大，超额准备金的减少，超额准备金率降低。二是互联网金融使得货币平均流通速度不稳定，货币供应量作为货币政策中介目标的前提就是货币平均流通速度的稳定，货币平均流通速度的不稳定降低了货币供应量的可测性。三是互联网金融会提高货币投机性需求，互联网金融产品的波动性较大，会影响投机性需求的稳定性，因此使整体货币需求稳定性下降。四是互联网金融长期内对利率起正效应，首先央行管理利率更为方便，其次促进利率市场化，加强利率和经济发展的相关性。五是弱化了信贷传导渠道，互联网的出现降低了央行对社会信用的控制能力，拉长了信贷链条，对货币政策的银行信贷起一定程度的替代效应，银行中介作用被弱化。六是强化了利率传导机制，互联网金融增大了商业银行的竞争力度及打破其对利率的垄断地位，使得利率市场化和提高资源配置效率。

实证分析结果表示：互联网金融的发展使得狭义和广义货币乘数、狭义和广义货币供应量都起到扩张效应，会使货币平均流通速度波动更为剧烈，增加货币供给的内生性和不稳定性，从而增加国内生产总值 GDP 的不稳定性，降低货币供应量与经济目标的关系，影响货币供应量调控的有效性。不管是短期内还是长期内都对利率起到正向效应，促进利率市场化进程。

参考文献（略）