第 1 章 绪论
1.1 选题背景及意义
1.1.1 选题背景
在当今世界经济体系当中，经济全球化作为一种不可逆转的趋势正在不断推进，而经济全球化这一趋势不仅仅体现在了国与国之间的经济贸易联系当中，在资本市场尤其是股票市场当中也有着充分的展现。随着经济全球化的不断加深，一国股票市场的波动对其他国家股票市场的影响正在逐渐加深，国家之间股市的联动性与风险传递性也在不断扩大。自 2008 年全球性金融危机爆发以来，世界经济金融格局出现了巨大改变，各国的资本市场正在逐渐的放开，金融管制逐渐宽松，股票市场之间的相互影响不断提升。在此背景下，我国顺势发起了“一带一路”倡议，为国家间的经济贸易联系和资本市场的开发提供了一个重要的桥梁和纽带。随着十九大的胜利召开，我国经济建设也取得了阶段性的成效。我国全方位外交体系和外贸体系也逐渐完善。
2013 年 9 月 7 日，国家主席习近平在哈萨克斯坦纳扎尔巴耶夫大学作题为《弘扬人民友谊 共创美好未来》的演讲，提出共同建设“丝绸之路经济带”；同年 10 月 3 日，习近平主席在印度尼西亚国会发表题为《携手建设中国—东盟命运共同体》的演讲，提出共同建设“21 世纪海上丝绸之路”。“丝绸之路经济带”与“21 世纪海上丝绸之路”二者组成了“一带一路”倡议。至此，“一带一路”倡议正式提出。2015 年 2 月，首届推进“一带一路”建设工作会议在北京召开，“一带一路”进入了全面建设阶段，实现了“一带一路”建设的良好开局。习近平总书记在 2018 年中非合作论坛北京峰会开幕式上指出，面对时代命题，中国愿同国际合作伙伴共建“一带一路”。我们要通过这个国际合作新平台，增添共同发展新动力，把“一带一路”建设成为和平之路、繁荣之路、开放之路、绿色之路、创新之路、文明之路。2019 年 1 月召开的关于上半年推进“一带一路”建设工作会议指出，推动共同建设“一带一路”向高质量发展转变。倡议于 2013 年最初提出并与 2015 年全面开展建设工作，现如今，“一带一路”倡议已经成为全球最受到欢迎的全球公共产品，也成为了目前为止前景最好的国际合作平台。
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1.2 研究内容与方法
1.2.1 研究内容
本文在参考和查阅大量关于“一带一路”倡议和股票市场动态溢出效应的文献之后，对“一带一路”倡议沿线国家以及股票市场溢出效应有了一定程度的理解和认识。本文的研究内容主要为：
第一，对股票市场动态溢出效应和动态相关性的相关文献进行整理归纳和评述，并对股票市场动态溢出效应的经济学原理如经济基本面理论、行为金融学等进行总结性阐述。
第二，论述“一带一路”倡议沿线国家的基本状况，解释沿线典型国家的选用标准，并对选用的典型国家进行现实状况的考察。
第三，简要介绍 GARCH 族模型，在对样本国家股票市场数据处理的基础上，对“一带一路”倡议开始前后的两个阶段数据，用 DCC-GARCH 模型进行估计，并得出中国与“一带一路”倡议沿线典型国家在倡议开始之前及之后的动态相关系数，来表示中国与“一带一路”倡议沿线国家股市之间的动态溢出效应及其变化情况，并对实证结果及其经济学意义进行分析。
第四，在对实证结果进行分析和研究的基础上，得出本文结论，并且从不同角度给出政策建议与展望。
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第 2 章 溢出效应的相关理论
2.1 溢出效应的内涵
所谓波动溢出效应，是指在一个国家的金融市场产生波动时，对有经济联系的其他国家金融市场产生影响，以及一国前期金融市场的波动对自身当期金融市场产生影响，或者其他国家金融市场的波动情况对本国产生影响。而对于股票市场的溢出效应来说，则其表现情况和影响因素更为复杂，更加富有时变性的特征。股票的价格是随着时间而实时变动的，股票市场的波动不仅仅收到其他国家股市波动的影响，也会收到自身因素的制约。在现实生活中，经常出现不同行业或者板块的股票价格指数出现同涨同跌、不同国家和地区的股票价格指数出现同涨同跌的现象，这些现象的产生机理就是股票市场之间的溢出效应。
从理论上来说，股票市场的溢出效应可大致分为不同国家股市之间波动性的相关程度，以及一国股市波动性受到自身和他国股市前几期波动情况的影响。而对于我国与“一带一路”倡议沿线国家来讲，股市的几种溢出情况均有所表现。与大部分“一带一路”倡议沿线国家相同，我国属于典型的发展中国家，其资本市场也属于新兴资本市场其中之一。而在目前的世界金融市场当中，新兴资本市场的影响力正在不断增强，当我国的经济出现波动时，股票市场作为金融市场乃至国民经济的重要反映载体，也将随着国民经济的波动而波动。而随着我国国际经济综合实力的提升以及“一带一路”倡议的全面建设，我国股票市场的波动也将经由国际贸易、投资者投资等方面传递给“一带一路”倡议沿线的其他国家股市。相反，“一带一路”倡议沿线其他国家的股票市场波动也将通过各种传导机制对我国产生溢出效应。
总而言之，股票市场之间的溢出效应是普遍存在的，但是其溢出程度有强弱之分。随着“一带一路”倡议的提出及建设程度的提高，我国同沿线国家之间的股票市场溢出效应也将出现增强或者减弱的变化。而“一带一路”倡议沿线国家资本市场大多属于新兴资本市场，其开放程度和影响力不强，对此，本文将从中国与“一带一路”倡议沿线典型国家之间的股市溢出效应入手，将“一带一路”倡议沿线典型国家作为一个整体去研究中国与这些国家在“一带一路”倡议开始前后的股市溢出效应变化。
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2.2 有效市场假说
在对股票市场动态溢出效应的研究过程中涉及到很多经济学原理，如有效市场假说和行为金融学等。本节主要介绍的是有效市场假说与以有效市场假说为基础的宏观经济基本面假说，为后文关于中国与“一带一路”倡议沿线国家之间股票市场溢出效应经济学意义分析打下基础。
所谓有效市场（Efficient Market）是指这样一种资本市场形态，在这种资本市场中，所有与资产相关的和可用的信息都被反映在了证券价格中，而根据反映信息程度的不同又分为不同的有效市场形态。有效市场假说（EfficientMarkets Hypothesis）由尤金?法玛与 20 世界 70 年代提出并进一步深化。有效市场假说的主要内容为在一个充分竞争和健全的股票市场当中，所有有价值的信息均被反映在了证券的价格变动趋势之中，投资者不可能用分析价格信息来获取超过市场平均收益水平的超额收益。该假说有三个假设条件，第一，市场当中的所有投资者均为理性投资人，追求收益最大化；第二，市场之中买卖双方的供求平衡关系被反映在了证券的价格之中；第三，资本市场是信息有效的市场，股票的所有可获得信息均被反映在了价格之中。而根据股票价格信息反应程度的不同，有效市场从弱到强又分为弱势有效市场、半强势有效市场和强势有效市场三种形态。在当今的世界金融市场当中，随着经济全球化进程的不断深入展开，各国以及各个行业和板块之间股市的动态相关性也愈发紧密，因此，有效市场假说不仅仅能够用于单个行业或板块股票市场的有效性，也能够为分析和研究不同股票市场之间的联动性和溢出效应提供理论基础。其中，解释股票市场溢出效应的经济基本面理论就是以有效市场假说为基础的，从宏观经济环境因素解释了股票市场之间的溢出效应。
经济基本面理论以有效市场假说为基础，其核心内容是不同国家之间宏观经济基本因素的联系性导致了其股票市场的联动性，而在宏观经济基本因素当中，对外贸易以及对外投资占据了重要位置。从宏观经济角度来讲，股票市场溢出效应的产生和传递，主要有两方面的影响因素。
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第 3 章 典型国家的选用与方法论模型............................19
3.1 “一带一路”沿线国家概况..................................19
3.2 典型国家的选用.................................. 20
3.3 股市溢出效应的方法论模型......................22
第 4 章 股票市场溢出效应的实证分析..............................28
4.1 数据的选取与处理............................... 28
4.1.1 样本数据介绍.................................28
4.1.2 描述性统计................................... 30
第 5 章 全文结论与政策建议............................51
5.1 全文结论......................... 51
5.2 政策建议.......................... 52
第 4 章 股票市场溢出效应的实证分析
4.1 数据的选取与处理
4.1.1 样本数据介绍
由于各个国家中股票数量较多而且成分复杂，学者们在研究股票价格的走势以及涨跌幅度时经常选用一些影响力较大的股票价格指数，以此为样本进行相关研究工作。为了对中国与“一带一路”倡议沿线典型
