特别是我国近年来资本市场上一系列与上世界 80 年代日本相似的表现，使得对日本资产泡沫化过程的深入分析显得十分必要。本节在对日本泡沫经济过程进行了阶段性划分，并在总结经验与启示的基础上，进一步用资产重估视角重新审视泡沫化过程，用本文的资产重估理论解读日本自二战后资本市场的发展趋势，为我国的资产重估过程提供政策引导方面的借鉴。
（1）贸易顺差与日元升值
二战后至 70 年代第一次石油危机前的 20 年间，日本经济的高速发展为其国民财富的积累打下了良好基础，国民对于经济发展前景持乐观预期，这也成为 80 年代资本市场过度活跃的推动因素。1973 年和 1979 年爆发的两次石油危机，使得当时对石油进口依赖程度高达近 90%的日本，经济发展遭受严重打击，经济增速从10%的高点一路下跌至80年代初的2.8%。石油危机过后的日本经济，发生了增速大幅下降、高耗能产业转向节能加工制造业以及由内需主导转向出口依赖的发展模式。日本自 1971 年开始实行浮动汇率制，1979 年第二次石油危机之后日本经济增长由高速转向平稳，产业结构的升级调整增强了本国出口竞争力，由此也加剧了同美国之间的贸易摩擦。十年间日本贸易顺差占 GDP 比例及顺差绝对值总体呈上升趋势，并于 1987 年达到最高点；美国情况刚好相反，1987 年逆差绝对值及比例达到最大。
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第 3 章 资产重估检测体系及中国资产重估经验分析 .................... 53
3.1 资产重估检测体系 ........................ 53
3.1.1 资产重估的检测指标 .......................... 53
3.1.2 资产重估检测综合指标建立目的及步骤 .......................... 65
第 4 章 资产重估的背景及影响因素分析 ........................................ 79
4.1 资产重估产生的宏观经济背景 .............................. 79
4.1.1 以投资为代表的资本推动型经济模式 .............................. 79
4.1.2 货币膨胀与经济脱实向虚 ................................ 81
第 5 章 资产重估与货币政策选择的互动影响机制 ........................ 97
5.1 货币政策的传导机制 ................................. 97
5.1.1 货币政策的主要传导渠道 ........................... 98
5.1.2 货币政策的房地产价格传导渠道 ................................... 106
第 7 章 资产重估条件下的货币政策选择
7.1 我国货币政策执行框架
7.1.1 货币政策目标
除美联储实行低通胀和充分就业的双重目标外，多数发达国家和市场化程度较高的新兴市场国家，大多采取以通货膨胀为主的单一目标制。在 2008 年金融危机前的二十年里，实施通胀目标制的主要经济体在控制通胀、维持经济增长方面均取得一定成效。具有代表性的欧洲、日本央行，以及英格兰银行都将物价稳定作为单一的政策目标。
中国货币政策一直采取多元化的目标制，根据《中华人民共和国中国人民银行法》中第三条的规定：“货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。币值稳定包括两方面内涵：即对内表现为国内物价稳定，对外表现为人民币汇率的稳定。我国在自改革开放至今近半个世纪的时间里，经历了计划经济体制向市场经济体制的转轨过程，长期面临国际收支双顺差格局。国内流动性被动投放较多，国际收支平衡开始作为重要关注点。故我国货币政策的最终目标，涵盖了经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡四个方面。近年来随着资本市场的快速繁荣，金融稳定也作为货币政策的执行目标，纳入货币政策整体规划当中。
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结论与展望
本文从对资产重估的定义出发，通过建立房地产资产价格重估检测体系，引入了对于宏观经济分析的全新视角，为资产重估条件下的中国经济发展特征分析提供了理论基础。文章沿着发现问题→寻找方案→提出建议的逻辑线路对资产重估及货币政策选择问题进行了研究，现按照资产重估定义及检测体系、资产重估的背景及原因分析、应对资产重估及经济结构性问题的货币政策讨论、货币政策的执行四个部分进行总结，得出如下结论：
第一，资产重估的定义：资产重估，是指经济体系中各项冲击通过影响投资主体盈利预期，使资本市场上资金配置数量和结构发生改变，进而引发的资产价格长期总体持续上涨的过程，主要表现为资本市场无风险利率的下降和估值中枢的系统性抬升。随后在定义基础上总结了资产重估的相关问题：特征是可以带来盈利的增长；表现为无风险利率及风险溢价的下降、资产谱上各种资产价格的同步上涨；其目的是恢复经济平衡；对经济体系可能带来的影响是增加金融风险的积累。随后，据此对日本和德国相对应资本市场发展特点进行了资产重估角度的全新阐释。接着基于我国资本市场特点，选择以房地产市场为代表建立资产重估的检测体系，共选取三大类共 12 个分项指标，建立了由资产重估供给指数、资产重估需求指数、资产重估信贷指数和资产重估综合指数的检测体系，并根据划定的检测区间，从不同角度测度房地产资产价格所处阶段。最后根据我国房地产市场不同发展阶段，利用检测系统得出结论为：我国房地产市场自 2003 年以来至今已经经历并将继续经历资产重估过程，个别年份出现泡沫预警，在政府的严格调控政策下，我国房地产市场尚未达到泡沫经济状态，仍处于资产重估过程中，但仍需保持对房市的高度关注。
第二，在对我国宏观经济背景做出分析后，得出我国现阶段有以投资为代表的资本推动型经济模式、货币膨胀与经济出现脱实向虚、居民收入差距扩大和高储蓄率等特点，结合“供给侧结构性改革”的核心要义，分析出中国现阶段社会的主要矛盾呈现出的“结构性”特征，同时构成推动资产重估的宏观经济背景。在对房地产市场资产重估问题进行研究时发现，由于政策导向对房地产市场影响较大，因此宽松的货币政策释放的大量流动性是导致资产重估的原因之一；在对我国货币结构变化的解析中发现，M2 中执行价值储藏职能的货币QM 占比逐渐大于执行交易媒介职能的货币 M1 占比，这就为资产重估问题提供了货币层面的合理解释。同时货币结构变化与金融窖藏、资产替代及要素价格重估共同构成资产重估的推动力，反之随资产重估过程推进而使现象本身愈发凸显。
参考文献(略)
