本文是一篇金融论文，本文认为宗教文化能够塑造个体的道德伦理并提高其自我约束的能力，尝试通过公司决策行为的角度，研究宗教文化对上市公司股价崩盘风险的影响机制。
第一章绪论
第一节选题背景
宗教力量和政治经济权力是构成人类历史最关键的两大核心要素。当人类社会发展到某个文化时期之后，社会上就开始逐渐出现了宗教的痕迹。宗教蕴含着其独特的伦理规范，对信徒的心理和行为具有深深的影响。西方已经有文献着眼于研究宗教是如何通过影响个人的道德伦理来影响社会和经济的发展。宗教与公司治理关系的研究最早是在西方的欧美世界开始的，西方学者试图在研究宗教与经济发展间关系的基础之上，引入企业的角度，以明确宗教对经济发展的影响路径。自从Berle&Means(1932)发表了其经典著作《现代公司与私有产权》开始，公司治理的研究逐步从关注股东大会、董事会与经理层间责、权、利的关系搭配（吴敬琏,1994;林毅夫等,1997），逐步扩展到了关注一国政治、经济、法律、文化对狭义的公司治理的影响。
目前已有研究主要是通过公司内部管理决策的视角，探究宗教文化如何影响公司的决策行为。Kennedy&Lawton(1998)和Cialdini&Goldstein(2004)等学者研究发现，个体在道德伦理标准方面会受到宗教文化的巨大影响，进而对上市公司管理者的企业治理观念产生了重要的影响。许多研究也表明，在制度建设尚未完善的新兴市场中，非正式制度可能发挥着更为重要的替代作用。这意味着，在“发展社会主义市场经济”的提出仅仅刚满30周年的今天，考察宗教文化（一种非常重要的非正式制度）对资本市场持续健康发展的影响效应将更具理论及现实意义。但目前阶段，我国在宗教传统文化对资本市场影响机制方面的研究仍较为少见。
第二节研究意义
一、理论意义
目前已有研究主要是关注宗教文化如何影响公司管理层的个人意识形态进而影响其决策行为，但是宗教文化对资本市场影响机制的研究仍较为少见，本文利用中国沪深A股上市公司的微观数据，希望通过定量分析的方法研究宗教文化对中国上市公司股价崩盘风险的影响以及其传导机制。在此基础之上，进一步分析不同法治水平、对外开放程度和外部信息环境下，宗教文化对中国上市公司股价崩盘风险影响的差异。本文研究成果有助于更加全面深入地分析正式制度与非正式制度对我国经济增长所起到的作用与影响，为以后的研究提供一定的理论参考价值。
二、现实意义
我国特色社会主义市场经济的自由成长模式与西方发达资本市场的自由成长模式不同，这主要归功于政府与全国人民群众的共同努力。本文通过实证研究发现，宏观治理机制的正式体系与宗教文化的非正式治理机制相互作用的基本规律，是我国顶层建筑设计和社会整体协调的重要表现，对于新时代促进我国资本市场持续健康有序地发展起到了重大的实际指导意义。
第二章宗教文化对股价崩盘风险影响的理论分析
第一节相关概念与理论
一、概念界定
（一）宗教文化
宗教文化是社会文化的代表之一，属于一种非正式制度的社会规范，对经济活动影响重大。相较于文化，宗教文化在一国不同地域间的差异性更强，且更易量化，因此十分适合作为非正式制度分析的代理变量（叶德珠和胡梦珂,2017）。中国有着丰富的文化历史，佛教、道教与传统文化之间有着紧密的联系。王菁华等(2017)指出佛教理念潜移默化地指导着个人认知与商业行为。宗教文化同时具有文化和制度这两种属性。一方面，宗教文化作为一种文化形态，对人们内在的道德伦理与价值观念产生了直接影响，进而影响管理者的非理性行为；另一方面，宗教文化作为一种非正式制度，对管理者的行为起着重要的隐性约束作用。因此，本文认为宗教文化是一种非正式的文化制度，而宗教文化氛围的浓厚程度则通过统计上市公司注册地一定范围内上述的重点和获奖寺庙的数量来度量。
（二）股价崩盘
股价崩盘是股价波动异常中的“暴跌”现象，对于这一金融异象传统的有效市场理论是难以解释清楚的。股价崩盘，又称股价暴跌，目前学术界对其有两种定义。第一种是基于股票市场的观点，Robert(1984)、French(1987)和Campbell(1992)认为，股价崩盘是指股票市场指数在较短时间内毫无征兆地急剧下跌。其特征主要有：(1)突然性，资本市场在股价崩盘前尚未收到任何有关于该公司的负面信息，股票价格的下跌是急剧的、突然的。(2)不对称性，股价暴跌的幅度远大于暴涨的幅度。(3)传染性，个股的崩盘会进一步带动整个股市的崩盘，并蔓延到国外的资本市场。第二种是基于个股掩盖坏消息的视角。Myers(2006)认为，股价崩盘是由企业管理层的自利动机造成的，管理层为了追求自身利益，对公众报喜不报忧，不断积压坏消息。当坏消息无法继续隐瞒下去的时候，这些利空消息会在证券交易市场上被公开，从而导致投资者集体大量抛售股票，造成崩盘现象。本文所研究的股价崩盘风险仅限于公司个股的视角，认为是公司股票收益出现极端负值甚至是股价发生崩盘的可能性。
第二节理论分析及研究假设
一、宗教文化对股价崩盘风险的影响
如上所述，上市公司股价崩盘主要是由于公司坏消息的爆发性释放(Jin&Myers,2006;Kothari et al.,2009)。由于管理层的薪酬与公司收益挂钩，而坏消息会影响公司收益，因此他们可能会为了更大的个人利益而故意隐瞒坏消息，但考虑到这种操纵行为一旦公开就会影响声誉，他们可能会在个人利益和社会耻辱的潜在成本之间权衡。受宗教文化影响较大的高管通常认为宗教这种非正式制度的边际价值更高。违规行为造成的社会污名带来的负面边际效用往往超过了由此带来的边际收益，所以他们会做出更有道德的商业决策。
佛教和道教在中国这个多宗教的国家已经发展了数千年，并广泛影响了其信徒的道德行为准则。首先，传统宗教的教规和教义能够塑造信徒的价值观和思想行为。佛教思想主张，人们在生活中要戒除邪念，走正道，避免邪念在自己内心滋生；强调要有效根除贪婪、吝啬、自私和不良善等等负面人格心理，以免得罪他人；要视个人与众生为一体，为人们的福祉和幸福服务。这对股东约束管理层的个人欲望有积极影响，从而减少委托-代理冲突。事实上，佛教的利他主义思想强烈反对企业高层为了个人利益而故意牺牲股东的利益（杜兴强等，2016）。道教则是主张限制个人欲望，鼓励世间众生“利万物而不相违”。这种宗教的社会价值观对我国社会的道德规范和商业伦理的发展做出了重要贡献，而这又有助于遏制信徒的自私自利的思想（李存超和王兴元，2013）。
第三章 宗教文化对股价崩盘风险影响的研究设计............................24
第一节 研究模型设计.....................24
第二节 变量定义及计算................................24
第四章 宗教文化对股价崩盘风险影响的实证结果及分析................28
第一节 描述性统计与相关性分析..................28
一、描述性统计..............................28
二、单变量分析..............................28
第五章 结论与建议..............................41
第一节 研究结论......................41
第二节 政策建议....................................41
第四章宗教文化对股价崩盘风险影响的实证结果及分析
第一节描述性统计与相关性分析
一、描述性统计
表4.1报告了样本期内基本回归模型中所包含变量的描述性统计结果。可以发现，上市公司股价崩盘风险NCSKEW和DUVOL的平均值分别为-0.3216和-0.2143，其100、200公里范围内的宗教文化平均值分别为1.2108和2.0539，表明绝大多数上市公司或多或少都受宗教文化的影响。第一大股东持股比例的均值为35.536，月平均超额换手率的均值为-0.0878，周收益标准差的均值为0.0604，周收益均值的均值为0.0021，公司规模的均值为22.4462，市账比的均值为1.9025，资产负债率的均值为0.4075，资产收益率的均值为0.0356，操纵性应计利润的均值为0.0556。
第五章结论与建议
第一节研究结论
经过数千年的文化演变，宗教文化是在中国逐渐凝练成为一种重要的非正式制度，对新时代的中国社会、经济、生活等各个方面都起着举足轻重的深远影响。本文认为宗教文化能够塑造个体的道德伦理并提高其自我约束的能力，尝试通过公司决策行为的角度，研究宗教文化对上市公司股价崩盘风险的影响机制。
本文以佛教为例，以2011-2020年10年间沪深A股上市公司作为研究样本，研究宗教文化对公司个股价格崩盘风险的影响。首先，为了检验研究假设1，本文研究了宗教文化与股价崩盘风险的关系，结果表明，宗教文化有助于防范上市公司未来股价崩盘的风险，即上市公司所在地宗教文化越浓厚，公司股价崩盘风险越低。其次，为了检验本文的研究假设2、3和4，本文从信息披露和管理自律效应两个角度，选取了会计信息不透明度、过度投资程度和税收规避程度三个中介变量，对宗教文化对股价崩盘风险的传导路径进行分析，研究结果表明，在宗教文化对股价崩盘风险的影响中，会计信息不透明度路径和过度投资路径存在部分的中介效应，而税收规避路径在实证上并不存在中介效应。最后，本文进一步将样本进行分组，分别在不同的法治水平、对外开放程度和外部信息环境下，研究宗教文化对股价崩盘风险的异质性影响。结果表明，在法治水平较高、对外开放程度较大和外部信息环境较好的地区，浓厚的宗教文化氛围，能显著降低公司股价崩盘风险。
本文的研究
