本文是一篇金融论文,本文假定监管者只对所有者权益的评估存在奈特不确定性,而且奈特不确定性也来源于证券市场。论文还假定商业银行按照一定的比率筹集资金,且筹集到的资金仅用于投资国债、风险证券和贷款等资产的中的某一种。
第1章绪论
1.1研究背景及意义
1.1.1研究背景
在20世纪30年代,美国接近一万家银行因经济大萧条而破产倒闭,损失巨大,经济大萧条成为了美国乃至西方世界的噩梦。这次严重的金融危机推动了存款保险制度的诞生和发展,人们也在此次事件中得到应有的教训,因此设立了国际上首家为商业银行提供存款保险业务的机构——联邦存款保险公司(FDIC),这标志着世界上第一家存款保险机构的正式设立。此后,越来越多的国家也逐渐开始设立存款保险制度,借此防范商业银行金融风险等问题。
经过美国等多个国家的探索和实践,发现在维护储户利益和金融体系稳定方面,存款保险制度发挥着非常重要的作用。在我国初期,因为金融市场不发达,所以商业银行数量不多,未能建立和实施可行的存款保险制度。但为了保护商业银行存款,中国人民银行和政府将提供免费的存款保险服务,即实行隐形存款保险制度。当银行出现危机时,政府将会通过国家财政收入来弥补银行损失。隐形的存款保险制度存在弊端,不仅能破坏银行业公平竞争的市场环境,而且使政府财政负担加重,不利于金融机构的稳健发展。因此,探索并建立适合我国国情的存款保险制度已成当务之急。在经过20年的探索和实践后,2015年《存款保险条例》的颁布和实施,标志着我国存款保险制度的正式建立。目前,在全球范围内建立并实施存款保险制度的国家已经超过了100个,这不仅能保护储户的利益,而且还促进金融业朝着稳定健康的方向发展,也对降低金融风险发挥了积极作用。
1.2 研究框架
1.2.1研究内容
本文旨在拓展和完善多期存款保险的期权定价理论。首先,从商业银行资产负债表出发,引入奈特不确定性风险,并根据随机最优控制的方法及HJB方程推导商业银行最优投资策略,以最大化所有者权益的预期效用。其次,在此基础上,借鉴Merton存款保险定价模型推导奈特不确定性条件下的多期存款保险定价模型。在数值模拟上,本文先对商业银行投资于国债、风险证券和贷款的比例进行模拟,再观察银行所有者权益、银行资产组合和存款之间的关系,以及存款保险覆盖期内银行总存款、投保存款以及存款保险初始面值加上应计利息之间的关系。最后,本文用Monte Carlo方法模拟了存款保险不同覆盖范围内在不同奈特不确定性、不同存款保险审计期限以及不同初始存款与资产比率下相对应的存款保险费率。全文共分为六章,具体思路如下:
第一章绪论。本章主要介绍文章的基本框架。首先,论述了存款保险制度的研究背景和研究意义。其次,论述了多期存款保险定价的研究内容、研究结构和研究方法。最后,对本文的创新点进行总结。
第二章文献综述。本章主要分为两部分:一是关于存款保险的研究,主要从存款保险制度、单期和多期存款保险定价三方面阐述;二是关于奈特不确定性的研究,主要是从资产组合和资产定价两个角度分析。
第三章存款保险定价和奈特不确定性的相关理论概述。首先,本章主要对存款保险定价的基本理论和经典模型进行概述,分别从单期和多期、将存款保险看作为欧式和美式看跌期权的角度介绍了存款保险定价模型。其次,介绍了奈特不确定性的含义与度量方式。为后文模型的求解与改进提供了理论基础。
第2章 文献综述
2.1关于存款保险的相关研究
2.1.1存款保险制度的相关研究
目前很多国家都已经建立了存款保险制度,但学术界的学者们对存款保险制度各有各的看法。一些学者对其持有积极态度,他们认为存款保险制度可以防止挤兑风险的发生,起到稳定银行业的作用。而另一些学者对其持有消极态度,他们认为存款保险制度存在增加道德风险和逆向选择等问题发生的弊端。
在积极方面,Bryant指出实施显性的存款保险制度,尽管不能彻底消除银行间的挤兑现象,但可以促进银行业稳健发展,进而降低金融市场风险发生概率及其对存款保险的影响程度[1]。谢平、王素珍和闫伟对存款保险的理论研究和制度进行分析,得出存款保险制度的实施能提高公众信心、保障金融市场安全的结论[2]。Cull 对比分析了推行和未推行显性存款保险制度国家的金融深化程度,发现实施存款保险制度能够提高金融深化程度[3]。万幸指出,如果政府对商业银行提供免费的隐形存款保险制度,将不利于银行业健康稳定运行,并破坏金融市场的公平竞争[4]。
在消极方面,Gorton认为银行业出现挤兑的关键因素是商业周期,实施显性的存款保险制度不会影响商业周期[5]。Matutes和Vives 认为建立并实施存款保险制度影响银行业健康稳定的发展、加剧银行间存款的竞争,提高商业银行破产和倒闭的概率[6]。周好文、郑泽华指出,我国一直实行的是有政府担保的隐形存款保险制度,银行间不存在存款的竞争关系,因此我国商业银行不会因挤兑而倒闭 [7]。高建华通过分析发生银行危机的国家实施存款保险制度,发现道德风险与金融市场风险等指标并未降低,由于我国经济金融制度不完善,因此他并不认同我国推行存款保险制度[8]。
2.2 奈特不确定性在资产组合方面相关研究
信息全球化的今天,投资者能够及时掌握有效信息越来越重要。但是,在瞬息万变的金融市场中,信息永远是动态更新的,投资者掌握的信息是不完全的,带有不确定性。Knight的著作《风险、不确定性与利润》为早期描述不确定性提供了基础[39]。Knight分析了风险和不确定性在不同情形下的状况,发现两者存在本质的区别。即风险能够计算得到其概率分布,而不确定性不能得到其概率分布。“真正”的不确定性被称为“奈特不确定性”或“模糊性”。随后Alchian认为经济分析的公理中应当纳入不确定性,由此奠定了不确定性在经济学研究中的重要地位[40]。
模型参数不确定性的问题常用两种方法来解决,即为鲁棒优化法和贝叶斯分析法。鲁棒优化法是一种通过确定性集来刻画不确定性参数多先验分布的有效方法。Anderson展示了在鲁棒控制问题中,扰动模型是如何被乘数参数索引的,以及与时间序列观测样本近似模型是不能进行统计区分的[41]。Ehrgott提出了极大极小鲁棒最优化概念,并把它应用于鲁棒多目标线性规划问题的解决过程[42]。Ye根据参数估计误差的一阶矩和二阶矩描述一组不确定参数,得到鲁棒均值-方差的资产投资组合模型,并利用锥形规划问题进行求解[43]。贝叶斯方法是先采用设定参数的先验分布,再利用贝叶斯法则和当下可获信息获得参数的后验分布。
第3章 存款保险定价和奈特不确定性的相关理论 ............................ 14
3.1 存款保险定价的基本理论及模型 ............................... 14
3.1.1 经典的存款保险定价模型 ........................... 14
3.1.2 多期存款保险定价模型 ............................. 20
第4章 证券市场有效性和奈特不确定性的检验 ....................... 26
4.1 证券市场有效性检验 .............................. 27
4.1.1 数据的选取与说明 ........................... 27
4.1.2 实证结果 ................................. 27
第5章 基于奈特不确定性的多期存款保险定价模型研究 ................ 32
5.1 商业银行最优投资策略分析 ........................... 32
5.1.1 商业银行模式 ......................... 32
5.1.2 金融市场环境 .............................. 33
第5章 基于奈特不确定性的多期存款保险定价模型研究
5.1 商业银行最优投资策略分析
5.1.1商业银行模式
根据会计记账原则,商业银行资产负债表可以表示为如下形式。当𝑡≥0时,资产负债表可以表示为: 𝑅(𝑡)+𝑆(𝑡)+𝐿(𝑡)=𝐷(𝑡)+𝐵(𝑡)+𝑀(𝑡) (5.1)
其中,𝑅(𝑡)表示保证金及库存资金、𝑆(𝑡)表示证券(其中包括国债、风险证券)、𝐿(𝑡)表示贷款、𝐷(𝑡)表示存款、𝐵(𝑡)表示借款、𝑀(𝑡)为所有者权益。等式左侧为资产项,右侧为负债加所有者权益。资产包括𝑅(𝑡)、𝑆(𝑡)、𝐿(𝑡),负债包括𝐷(𝑡)、𝐵(𝑡),上述变量均视为随机过程。为简化计算,本文假设存款是银行的唯一负债,即𝐵(𝑡)=0。为了实现安全和流动性保障下的商业银行财务管理目标--所有者权益最大化,银行必须妥善管理资产负债表中的所有者权益部分。
第6章 结论及政策建议
6.1结论与展望
6.1.1结论
存款保险制度是一项预防金融风险、保护储户根本利益、促进金融业持续发展的重要制度。在具体实施过程中,不可避免地会出现道德