第二节 参数校准........................... 45
第三节 脉冲响应分析........................... 46
第五章 最优设计特征法定数字货币发行的经济效应-基于DSGE模拟
第二节 参数校准
参考蓝天（2021）的研究，货币需求有关弹性参数𝜈设定为2，支付工具的效用参数𝜑𝑒设定为2.5。参考李向阳（2018）的设定，劳动力供给弹性倒数𝜂设定为1，家庭部门主观贴现因子𝛽设定为0.99，表明经济稳态时的年化利率为4%，资本利用率成本参数𝜒2设定为0.01，投资调整成本参数𝜙设定为2，资本折旧率𝛿设定为0.025，产出关于资本的弹性𝛾为0.5，不同中间产品之间的替代弹性u为11，价格粘性参数设定为0.75，表明价格平均调整周期为1年。
按照正常工作时间，一天24小时中劳动时间为8小时，因此稳态时校准劳动为1/3。此外，劳动的负效用参数𝜑𝑙和资本利用率成本参数𝜒1不能自由校准，由稳态计算决定。
第六章 研究结论和政策建议
第一节 研究结论
本文将现金相似度（即现金—银行存款偏向）和是否计息两个关键参数作为法定数字货币设计特征，引入信贷摩擦和网络外部性摩擦，在Keister（2019）的基本理论框架基础上，构建支付工具模型，确定了多种支付工具并存的均衡结果，从社会福利分析的角度，讨论了社会福利最大化下的法定数字货币设计特征选择和优化问题，并将法定数字货币的两个设计特征引入DSGE模型，探讨法定数字货币发行的经济效应，得出以下结论：
第一，引入法定数字货币后，可能存在两种支付工具均衡：现金均衡和无现金均衡。支付工具均衡优先以现金均衡的方式出现，当现金份额降低至临界值以下时，网络外部性摩擦产生影响使现金消失，才会出现无现金均衡。
第二，当前我国支付工具均衡更接近于网络外部性摩擦不产生影响的现金均衡，且金融体系中的间接融资比重较大，法定数字货币设计特征应偏向于现金，且不计付利息时，社会福利最优。因此当前阶段我国坚持发行定位于现金M0且不计息的法定数字货币，这是符合我国实际情况和实现福利最优的选择。
第三，DSGE模型实证结果表明，法定数字货币设计特征偏向于现金对经济产生正效用，利率冲击对经济产生负效用，即进一步证明了现阶段我国坚持发行定位于现金且不计息的法定数字货币有利于社会福利最优。同时，发现法定数字货币作为价格型货币政策工具对经济效应的影响程度小于数量型货币政策工具，对宏观经济波动的影响更为缓和，降低社会福利损失幅度更大。
参考文献（略）
