本文是一篇金融论文，本文先对我国制造业信用债的违约情况进行了分析梳理，而后选取了2016年至2021年3月间，违约的制造业信用债以及正常到期的制造业信用债作为研究对象，依据对制造业违约信用债的分析梳理，根据对近100起违约事件的深入研究，构建出了既包含财务指标也包含非财务指标在内的制造业信用债违约风险衡量指标体系。
第1章绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
债券市场是一国金融市场的重要组成部分，一个成熟的金融市场离不开发达且健康的债券市场。债券市场不仅能为资金需求者提供融资功能，还能为市场提供资金导向以及确保宏观调控的及时有效。我国作为制造业大国，其肩负着由大变强的使命，制造业发展的战略性机会对社会进步以及我国经济的稳步前进都有着举足轻重的影响。所以，综合来看，对我国制造业信用债违约风险的研究就显得较为重要。
再从制造业及债券市场的细分背景来看，首先对于制造业而言，其在近年来的发展过程中仍然存在中小企业融资难以及产能过剩、难以转型升级的问题。另外，2020年“疫情”这个黑天鹅事件打乱了制造业稳步复苏的节奏，在2020年2月时，制造业PMI直接下降至35.7%，远低于荣枯线水平。但在随后的2020年5月，中央提出了“双循环”战略，可谓是让制造业赶上了一波机遇，可以加速其转型升级之路。另外，在2020年10月，发改委在印发的《近期扩内需促消费的工作方案》通知中也提到，对制造业的支持应进一步加强。再者，在“十四五”规划中，对制造业的扶持计划也提上了日程，所以在这样的时代大背景下，对制造业信用风险的识别与防范就显得更为重要。并且，制造业的加快转型升级反过来也能更加体现出资本市场的发展价值，这种相互促进的格局更利于经济的长久长远发展。
再者，对于债券市场而言，其违约风险在近年来逐渐上升，而债券市场在金融市场中的作用不容小觑，又伴随着企业愈来愈旺盛的债券融资需求，债券市场的风险管理问题自然应更受重视。虽然债券市场相对于股票市场来说风险较低，但是近年来债券市场违约事件也频频发生。我国信用债市场从2005年开始扩容并由此步入快速增长阶段，2014年“刚性兑付”的信仰被打破，随后自2015开始，我国信用债市场的违约数量也越来越多。特别是2018年，信用债的违约数量有一个大幅的攀升。
1.2 研究内容与方法
1.2.1 研究内容
本文是关于我国制造业信用债违约风险的研究，主要研究内容如下：
第一章：绪论。本章对本文研究背景、意义及研究内容、方法进行阐述说明。
第二章：我国信用债违约风险理论分析。本章首先对“信用债”以及“违约潮”的概念进行了界定。再者，对信用债违约风险研究的文献进行梳理归纳，明确了本文的研究目的与方法。最后，通过对近100起违约事件的研究梳理与归纳，阐述了信用债违约风险传导机制并总结出信用债违约前的前兆性特征表现。
第三章：我国制造业信用债违约现状及影响因素分析。本章首先就我国制造业信用债的违约情况进行了逐年梳理，并从多维角度对违约债券的特征进行了分析。接下来对近来市场中典型的违约案例进行实例分析，为后文信用债违约风险指标体系的构建进行铺垫。最后，针对可能引起我国制造业信用债发生违约事件的因素进行了总结分析，这也为下文的指标体系构建奠定了基础。
第四章：指标体系的构建与模型基本原理。本章首先基于相应指标体系的构建原则，并综合前文对违约风险传导机制、违约前兆性特征表现以及制造业信用债违约原因的研究分析，尝试构建了适合我国制造业信用债违约风险衡量的指标体系。而后对实证部分将用到的逻辑回归、LightGBM以及XGBoost模型进行基本原理介绍，其中LightGBM及XGBoost模型是在对前辈学者们的研究成果进行学习总结的基础上，筛选出的有着较高分类预测准确性的主流模型，而较为传统的逻辑回归模型则用来进行对比研究。
第五章：我国制造业信用债违约风险分类预测实证研究。本章首先依据本文的研究对象阐述样本及数据来源，并完成数据的预处理工作。再者对正常及违约债券这两类样本进行描述性统计分析，并从统计分析的结果中总结出两类样本的差别。随后基于三类模型对我国制造业信用债违约风险进行分类预测，根据评价指标体系选出了性能更优的XGBoost模型进行进一步的参数调优，并对实证研究的结果进行汇总分析。最后，基于特征变量的重要性分析结果，得出了对我国制造业信用债违约风险解释力度最大的三类因素，可为投资者或企业提供参考
第六章：总结及建议。本章对本文研究成果进行总结，并站在监管、信评与中介机构、发债主体以及投资者四个角度提出对我国信用债市场违约风险防范的对策建议。
第2章 我国信用债违约风险理论分析
2.1 相关概念界定
2.1.1 信用债定义
债券是固定收益中的一种有价证券，对于债券的分类，有着多种多样的方式。例如，可以根据发行主体的类别、不同类型的付息方式、或是否有担保以及偿还期限的不一致来对债券进行分类，当然这些所述的分类方式也仅是众多分类方式中的一部分。本文选择将目标聚焦在金融实务研究中应用更为广泛的“信用债”这一类别上。
所谓信用债，是指没有国家背书的一类债券，与利率债恰好相反。对于利率债，投资者基本不用担心其存在违约风险，但对于信用债而言，其会受发债主体经营状况的影响而发生违约事件。同时，因信用债的风险更高，所以其收益率较利率债而言也更高。另外，需要进行特别说明的是，在综合考虑了制造业违约债券类型及与金融实务的关联度后，本文将后续用于实证研究的信用债品种定为了如表2-1所示的五大类，剔除了资产支持证券、可转债及同业存单等品种。
2.2 文献综述
2.2.1 债券违约的影响因素相关研究
在早期的文献中，学者们多认为宏观环境及企业的财务状况是债券违约的影响因素。但是近年来，越来越多的学者发现，除了企业自身的财务因素以及宏观环境之外，公司股权的集中度、公司的治理能力、商业周期以及一些不确定事件的出现均会对债券的违约产生影响。
在国外学者们的研究中，Haejun Jeon et al.（2015）[1]研究发现，债务违约会在一定程度上受到商业周期的影响，学者认为商业周期会通过影响债务的长短期限进而影响其违约风险的大小。Michael Wickens（2017）[2]建立了一个一般均衡模型分析宏观经济对违约风险的影响，结果得出宏观环境是导致违约发生的一个重要影响因素。Khushbu Agrawal et al.（2019）[3]以上市的印度公司为样本（其中含有违约和未违约的正负样本），基于这些样本去评估行业敏感性变量beta是否会对公司违约产生显著影响，结果得出行业因素会对违约概率产生影响。Joel Haper et al.（2019）[4]探究了管理能力与债券信用评级变化之间的关系，研究发现拥有更强大管理能力的公司获得高债券评级的可能性更大，并且还可能反过来对评级变化产生积极影响，进而降低违约发生的概率。Jayasuriya M.R. Fernando et al.（2020）[5]选取2000~2015年间美国历史违约数据，研究公司治理对违约风险的影响，考虑了股权集中度、董事会效率、财务透明度以及股东权利等各方面因素，发现公司治理对其违约概率有着非常显著的影响。Balagopal Gopalakrishnan et al.（2020）[6]利用跨国公司的众多数据进行研究，发现债权越强的企业违约的可能性越低，并且有更强的能力抵抗政策不确定性的冲击。
在国内学者们的研究中，慕文涛、段辰菊等（2013）[7]研究了致使无担保债券产生违约风险的影响因素，结果得出宏观经济的客观情况、公司的流动性、利润情况、公司价值的波动大小以及未来的成长能力均是潜在的影响因素。任婉馨（2016）[8]对我国债券市场违约原因进行了总结分析，发现行业因素、政策面消息、公司经营状况、财务运营情况以及公司治理或股权问题均是导致违约发生的重要因素。张志军、陈诣辉等（2016）[9]通过对我国债券市场违约事件的分析，得出强周期性行业及产能相对过剩的行业更容易发生信用风险，而企业一旦产生了信用风险，其财务能力也会发生恶化。
第3章 我国制造业信用债违约现状及影响因素分析.......................... 16
3.1 我国制造业信用债总体违约情况............................... 16
3.1.1 我国制造业信用债违约状况梳理......................... 16
3.1.2 我国制造业违约信用债特征分析...................... 18
第4章 指标体系的构建与模型基本原理.............................. 26
4.1 我国制造业信用债违约风险衡量指标体系的构建.......................... 26
4.1.1 指标体系的构建原则.............................. 26
4.1.2 违约风险衡量指标体系的构建..................... 26
第5章 我国制造业信用债违约风险分类预测实证研究..................... 34
5.1 数据来源及预处理....................... 34
5.1.1 数据来源............................... 34
5.1.2 数据预处理.................................. 34
第5章 我国制造业信用债违约风险分类预测实证研究
5.1 数据来源及预处理
5.1.1 数据来源
本文是对制造业信用债的违约风险进行研究，所选取的研究对象是自2016年起，至2021年3月内
