本文是一篇研究国际金融的论文，本文从新加坡金融市场入手，首先就金融开放测度方式及其与经济增长率影响关系进行了一个综述，打下理论基础。接着，就新加坡市场的起步、发展、成熟三个不同发展阶段进行历程回顾和现状分析，探讨政府在其中发挥的引导作用。其次，基于理论分析和实证研究进行探讨：归纳了金融开放的定义及其理论来源以金融开放—金融发展—经济增长为主线进行正向、负向影响机制的理论指导分析；研究构建实证模型，运用计量工具分析新加坡 1970-2016 年度经济数据，在包含了开放指标二次项的非线性方程以及 STR 模型的基础上进行探讨。研究发现金融开放度对经济增长率的作用效果会受到中介变量金融发展水平的制衡，表现为动态的非线性变化关系。当国内发展超过一定水平时，负面作用效果将抵消其对经济增长率的积极作用。可能存在一个最优金融开放值，可以使得不同发展阶段经济增长最大化。也就是说，当本国的经济环境还不足以支撑开放，相应的金融中介和市场的变革政策没有跟进，过量的本国金融市场自由很容易将国际经济波动引致到国内，打扰经济系统的平稳性，乃至于引发危机。保持渐进的开放速度是令开放卓有成效的重要考虑因素。
第一章 新加坡金融市场开放与经济增长状况
一、新加坡金融市场开放历程
考虑到金融开放对经济增长的重要性，为在过去几十年中直观探索新加坡的发展，以及金融市场经历的不同阶段的开放程度和方式， 参照《GATS》建立金融服务业自由化指标：FOI =金融服务的进出口/国家的 GDP。结果见下图 1.1。
根据上图 1.1，新加坡金融市场的开放分为三个阶段：起步（平均值 1%）、发展（平均值 2%）、以及成熟（平均值 8%）三个阶段。在新加坡金融市场的这三个阶段，也具有相似的共性：即依托于强有力的政府指引。在新加坡政府部门的推进市场改革的进程下，其国内金融市场发展迅速。
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二、新加坡金融市场开放现状
（一）机构开放视角
从银行业开放视角看，1999 年金管局提出开银行业，允许多家外资银行进入，新加坡市场对外资银行保持着开放态度。放开外资对国内金融机构持股比例限制至 40%。下表 1.1 反应的是新加坡银行数量。从境内的银行机构类型分布方面看，至 2018 年在新加坡注册的商业银行共为 127 家，其中，新加坡有 4家国内商业银行??和 123 家外资银行。前三位分别为星展、华侨和大华银行。本地银行的数量一直处于少数，外资银行已稳步占据银行业的 95％左右。但是其中大部分外资银行是新加坡与外资的合资机构，但外资占控股地位。本地银行为维护市场份额，拓宽了业务范围，走上国际化路线。
这些银行不仅为本地经济服务，同时也为东南亚及其他国家提供金融服务，包括星展银行在内的本土银行也在海外，特别是东南亚、大中华区等大力发展业务。银行业务涵盖资金、外汇、证券等各类市场。并且颁发不同的银行牌照，根据牌照的不同，新加坡的银行可以分为：全业务银行（full bank）、限制性银行（Wholesale Banks）以及离岸银行（offshore bank）。区别主要在于新元业务是否被限制。全业务银行或限制性银行本外币须单独设账，分别申报。本土银行都是全业务银行，无业务限制。持有离岸执照的只限经营境外货币。
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第二章 新加坡金融开放对经济增长影响的理论分析
一、金融开放理论基础
金融开放可以追溯到 20 世纪 70 年代，麦金农和肖（1973）提出的“金融深化”和“金融抑制”，是金融开放的理论基础。金融深化（financial deepening）与金融抑制（financial repression）是一对相抑制的概念， 从相对宏观的层面对一国金融发展状况进行量度。
Mckinnon 和 Shaw 对金融深化和金融抑制做出如下解释。
金融深化：指政府不再过度管制本国金融体系，放开利率、汇率限制，允许金融要素自由流动，金融业继续发展壮大，良性的金融深化的可以促进国民经济的快速发展。
金融抑制：指国家经济受到过多管制，出现市场机制无法充分发挥作用、和金融机构资产单一、金融效率低下等问题，金融体系受到压制反过来又破坏了社会经济的整体健康。具体表现为：
1、规模较小且手段单一的金融工具；2、金融体系存在着明显的“二元结构”：一是以发达地区为中心的，由现代大银行为代表的现代部门；二是以落后地区为中心的，由钱庄、当铺等为代表的传统部门；3、金融机构单一，银行脱颖而出；金融机构专业性程度欠缺，财务效率低；4、直接融资市场不发达，且主要服务于政府，企业获取资金主要靠银行贷款和自身资本积累。5、过度金融管制极大地扭曲了金融资产价格。
在对发展中国家进行分析后，Mckinnon 和 Shaw 发现这些国家的汇率、利率、金融要素流动等都受到了严格的管制，政府对金融的干预导致了市场的扭曲，产生了“金融抑制”现象，由此限制了本应获得的实际经济增长。因此，他们主张采取金融开放的手段促进金融自由化，放开对资本与金融账户的管制，提高资源配置效率，进而推动经济增长。这一理论的提出标志着全球金融开放的兴起，特别是在发展中国家。
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二、金融发展理论基础
经典的增长论强调人力、技术和资源要素关键因子，却没有将金融因子纳入考量体系。金融发展学说是一种主要研究金融发展和经济间内部相互联系机制的理论，其诞生于 1970 年前后，Goldsmith 是该理论的开创者。
金融发展是一个不断变化的状态。广义上来说，它是指一国金融结构的变化和市场体制的构建。前者是金融产品、金融中介相对体量的提升，通过跟踪国际先进的新型金融产品并学习金融中介的一流技术，改进本国金融结构；后者要求健全市场竞争体制，提升全球资金自由流通水平从而改进配置效果。具体而言可以包括以下三点：1、资产规模的扩大及产品类型数量的增多；2、金融中介数量增加，市场体量提升，服务效率提高；3、引致的存量资本主要来源自本国储蓄，
并利用价格杠杆促进储蓄向投资转变，进而提升资金运用及分配效率。
根据金融系统提供的不同作用，金融发展的促进作用体现在：1、提供信息和清算支付功能，方便的交易降低了时间和信息搜寻成本；2、动员储蓄，有效地吸纳全社会的存款资金，促进资本积累，同时相应地转化为进行技术创新和风投所要求的资金；3、中介机构高效的分配资源，间接分散了风险，控制了收益波动，改善了全社会的投资效果，促进了全要素生产率的提高；4、风险的分散与规避，提供受欢迎的投资品种来分散风险，一定限度内规避市场的突发冲击，降低系统风险，进而吸引更多国外投资活动，拉动经济增长。
三、金融开放对经济增长的影响机制分析
金融开放与经济增长的讨论主要聚焦在开放对经济增长的发生机理及传递过程上，其中金融开放能够通过金融发展这个影响因素左右经济发展水平。单一地认为金融开放会促进或阻碍经济增长都是片面的，受金融发展程度的影响，二者间存在着非线性效应（Kaya，2012；郭桂霞，2016）。下面，本文从金融开放度、金融发展状况和经济增长水平三者间的非线性关系进行本文的理论分析。
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第三章 新加坡金融开放度对经济增长率影响的实证分析................ 27
一、研究假设...............................27
二、本文基础模型......................................28
三、变量的选取及单位根检验..................................29
四、金融开放与经济增长的非线性关系检验......................31
第四章 总结及对中国的借鉴意义..............................41
一、总结.....................................41
二、对中国的借鉴意义...................................41
（一）政策优惠是金融开放的重要支撑............................42
（二）实施有效监管，提防金融风险.............................43
第三章 新加坡金融开放度对经济增长率影响的实证分析
一、研究假设
已有文献对金融开放与经济增长之间的关系并没有统一的定论，实证研究既存在正相关关系的结论，又存在负相关关系的结论，还存在混合的研究结果：金融开放与经济增长间可能存在的倒 U 型影响机制（章合杰等，2015；雷文妮，2017；邓宁，2018）。学者们对金融开放度、金融发展状况和经济增长三者间非线性关系的分析主要观点如下：强调了国内金融发展程度的重要性，即一个合适的金融发展程度是获得经济增长的前提，条件不足时贸然开放难以获得经济增长的收益。1、国内具备相适应的金融发展水平时，实施金融开放能够获得经济增长的好处；2、如果不具备合适的金融发展水平，贸然放开金融可能会诱发风险。他们主张一国应根据本国实际金融发展状况，在设计总体宏观经济政策时，实施积极渐进的开放政策，寻找一条适合本国的开放之路，以获得开放综合效益最大化。
Klein (2003) 发现金融开放与经济增长间呈现倒 U 型的非线性关系，具体来说，当一国处于中等发展阶段时，从金融开放过程中会得到最显著的利益，而一国处于低或高发展阶段时，金融开放对经济增长均没有显著的积极影响。金融开放会因为一国金融体系发展程度的不同带来不同的影响。宽松开放的制度会带来部分发展红利，但是如果开放水平与本国发展程度不相一致，当开放程度达到一定的水平后， 随着开
