第四章 实证检验与分析....................35
4.1 描述性统计分析..................................35
4.1.1 行业与股权性质描述性统计............................35
4.1.2 高管团队重组率描述性统计...........................36
第五章 研究结果讨论.......................46
5.1 研究结果讨论.............................46
5.2 实践启示....................................50
第五章 研究结果讨论
5.1 研究结果讨论
在已有的 CEO 变更和企业战略变革相关研究的基础上，本文以 CEO 变更对企业战略变革和绩效的影响作为研究对象，构建了继任 CEO 战略变革影响因素模型，并对战略变革如何影响企业绩效进行了研究，以 2015-2017 年的中国上市企业数据加以实证检验，得出以下结论。
（1）CEO 变更促进企业战略变革，CEO 变更时业绩越差，CEO 越有可能进行战略变革。实证研究表明 CEO 变更确实会带来显著的战略变革，这一方面与董事会对继任 CEO 的打破传统、带领企业重获生机的期望有关，另一方面与新任 CEO 快速做出成绩以证明能力、与前任 CEO 认知上的差异等内生性因素有关。基于环境匹配观的观点，企业必须不断调整战略以适应动荡的外部环境（赵玉明，2008）[102]。当在任 CEO 的战略选择无法与外部环境相匹配时，企业需要寻找合适的 CEO 来帮助企业度过困难，此时继任 CEO 便肩负着董事会对他发起战略变革以使企业战略重新与环境相适应的期望与要求。而且企业业绩表现越差，表明企业战略与内外部环境之间的匹配度越低，同时标志着以往战略的失效，董事会急于改变现状的愿望会更加强烈，对企业绩效直接负责的 CEO 就会迫于压力从而着手进行战略变革和业务调整。实际上企业绩效由多种复杂的因素决定，企业绩效不佳可能也并非仅因为 CEO 的能力欠缺，甚至在某些情况下 CEO 完全是低业绩的“替罪羊”[73]，但董事会往往倾向于将绩效不佳的责任归于 CEO。
（2）高管团队重组率与继任 CEO 战略变革显著正相关，高管团队重组率越高，继任 CEO 越有可能发起战略变革。CEO 作为有限能力的个体，在面对大量复杂的信息时难以完全处理消化，此时他（她）背后的的高管团队能够为其提供决策支持。高管往往不是单打独斗，高管成员之间的互动关系深刻影响战略决策的制定。根据信息决策论的观点，高管团队成员背景的异质性越高，成员间决策思路的差异越明显，具有不重叠的知识经验和技能（Barron，2011）[105]，有利于提高决策有效性（Simons，1999）[106]。高管团队重组率越高，意味着前任 CEO 卸任后高管团队离职人数较多，新的高管团队一方面受之前的战略的束缚较小，一方面由于新成员的加入还没来得及形成较为一致的工作联盟和权力团队，继任 CEO 更容易统一不同的意见，受到的变革阻力较小，更有利于战略变革的开展。
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第六章 总结与展望
6.1 研究总结
CEO 更换在全球范围内已成为普遍现象，也一直是企业战略管理研究领域最为关注的课题之一。国外对 CEO 变更的研究起步较早，已经形成了相对成熟的研究成果和理论体系，但是由于 CEO 制度的不完善和研究上的技术难点国内在这方面的研究还较缺乏。本文研究了 CEO 变更对新任 CEO 战略变革的影响，不仅考察了前任和继任 CEO 个人特征的作用，而且将变更情境如 CEO 变更时公司业绩、高管团队重组率、行业动态性等因素纳入模型之中，力求全面剖析 CEO 变更过程中各方面指标对战略变革的作用机理。以 2015-2017 年 1457 家上市公司 CEO 更换数据为样本，本文实证检验了 CEO 变更对战略变革与企业绩效的关系，收获以下结论。
第一，CEO 变更能显著推动企业战略变革，CEO 变更时的业绩越差，新任 CEO上任后越有可能进行战略变革。业绩不佳表明前任 CEO 所执行的发展战略已失效，董事会期望通过强制更换 CEO 来实现战略更新与变革，以挽救企业绩效下滑的颓势。
第二，前任 CEO 任期负向调节战略变革，外部继任 CEO 对战略变革具有推动作用，当他（他）兼任董事和经理时这种推动作用更加明显。前任 CEO 任期越长，企业战略刚性越强，对继任 CEO 战略变革的阻力越大。外部继任 CEO 对受企业经营惯例束缚较小，更倾向于发起战略变革。
第三，变更时企业业绩、高管团队重组率、行业动态性等情境因素同样对继任CEO 的战略变革具有显著影响。变更时企业业绩与行业动态性与继任 CEO 战略变革正相关，高管团队重组率与继任 CEO 战略变革负相关。
第四，新任 CEO 的战略变革与企业绩效并非直线相关，而是呈倒 U 型关系，企业绩效随着战略变革程度的提高而提高，随后随着战略变革程度的提高而降低，即适度的战略变革有利于提升企业绩效，而过高幅度的战略变革则会带来业绩损害。
参考文献（略）
