本文是一篇战略管理论文，文章以创业板上市公司作为研究对象，同时将 TMT 异质性、企业绩效及多元化战略放到一个全新的理论体系，研究 TMT 异质性对企业绩效的影响关系，并进一步探讨多元化战略在 TMT 异质性对绩效影响中的中介传递效应。
1 绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
中国经济发展进入新常态，经济增速进一步放缓，行业竞争格局不断变化，市场经营环境更加复杂而动态化。我国企业在迎来发展机遇的同时，也将面临新一轮的挑战。在经济发展的新形势下，企业能否提前有效做好战略调整与转型，提高企业的生存与发展水平，保证企业绩效持续稳定提高，成为当下企业经营管理的重中之重。
从团队多样化视角考虑与企业绩效、价值等方面的关系，日益成为当下学者探索与研究的新方向。高层管理团队作为企业最高管理层及决策层，对企业的发展战略及绩效无疑发挥着至关重要的作用。然而，当前市场经营的环境更加复杂而动态化，需要更加细致化的分工，企业面临的日常经营问题与所处的内部环境进一步复杂化，超过了单个高层管理者所具备的知识储备和专业技能的上限，单一高管对企业进行管理显得孤掌难鸣，也难以保证决策的合理正确性。基于此背景，在企业中构建一支具有多样化经验背景和互补型的高层管理团队就显得格外重要。作为高管团队成员个体，在性别、年龄、学历水平、经验背景及认知理念方面必然会存在差异。基于不同特征，团队内会形成不同的子团队，子团队对于内部而言存在同质性，而对于外部却明显存在异质性，这种异质性即所谓高管团队异质性。异质性的强弱反映了团队成员特性和能力的差异程度，并在一定程度上影响着企业的绩效。张金清和肖嘉琦（2018）总结了关于 TMT 异质性对企业绩效影响的研究方向，大致可围绕三个方面：一是 TMT 异质性对企业绩效的直接影响；二是引入调节变量，基于不同因素影响下，TMT 异质性对企业绩效影响关系的变化；三是引入中介变量，研究高管战略决策机理在 TMT异质性与企业绩效关系中的传递作用。文章即是从第三个角度出发，引入多元化战略作为中介变量展开研究。
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1.2 研究目的及思路
1.2.1 研究目的
文章的主要研究目的包含以下三点：
一是，按照高层管理团队异质性特征，将 TMT 异质性进一步地细分为高管社会异质性及高管职能异质性两种，研究两类高管异质性对企业绩效的影响关系；
二是，基于高层梯队理论，以多元化战略作为企业高层战略决策的具体变量，研究 TMT 异质性对企业多元化战略的直接影响；
三是，由于多元化战略与 TMT 异质性及企业绩效均存在关联，将其作为中介变量，探讨在多元化战略中介效应下 TMT 异质性对企业绩效的影响，并进一步分析三者之间的相互作用及演化机制。
1.2.2 研究思路
文章的主要研究思路分为以下六个章节：
第一章，绪论。首先，根据研究背景及意义，引出研究问题；随后，对研究目的及具体研究内容进行描述；最后，详细阐述了文章的研究方法、技术路线及创新点等。
第二章，文献综述。首先，对文章所需要的相关概念予以系统整理与定义；随后，梳理、归纳国内外相关学术文献；最后，对已有相关文献及成果予以分析总结，并作出系统性评述。
第三章，理论基础及研究假设。首先，阐述文章相关的理论基础；随后，基于已有理论模型，并结合文章研究背景及内容，参考“高管团队特征—战略抉择—企业绩效”的研究范式，将企业多元化战略作为战略决策中具体中介变量，构建本文所研究的理论假设模型；最后，结合前文文献梳理及理论基础，提出相关研究假设。
第四章，研究设计。首先，说明研究样本的选择情况及数据的来源渠道；其次，在参考学者已有指标衡量的基础上，形成本文的变量指标体系，并对各变量的代理指标进行解释和说明；最后，结合第三章研究假设，构建文章回归模型。
第五章，实证研究。首先，通过主成分分析法构建企业绩效的综合性代理指标；其次，依次进行相应实证研究；最后，对反映 TMT 异质性的各项明细特征展开进一步的统计分析和检验。
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2 文献综述
2.1 相关概念界定
2.1.1 高管团队
Hambrick and Mason（1984）在高层梯队理论中首次提出高管团队（TMT）这一概念并进行解释，认为高管团队包含企业中所有的高层经理人员，然而其他学者对这一界定持有疑义。Finkelstein and Hambrick（1996）等在高管团队已有理论研究基础上，将企业的高管团队进一步定义为“在企业经营管理中，拥有战略决策权、执行权和控制权的高层管理人员，对企业的组织运营与协调发展负责”，这一定义获得了业内专家和学者的广泛认可。
在具体进行研究的过程中，各学者往往会从自身的研究角度和背景出发，根据研究的需要和数据来源的可行性对高管团队的成员进行界定。总结现有文献大致可分为两类：一类主要通过专业职位以及级别划分，确定企业管理者本身是否为高层管理团队的成员；第二类则是由 CEO 根据不同参与者对企业经营决策的重要性和程度的不同，来确定高层管理团队的级别分类以及成员组成。通常第一种方法适用于大样本研究，数据大多来源于数据库；第二种则适合进行小样本研究，需结合企业的具体情况，研究中大多需要进行问卷和访谈（许艺，2019）。
鉴于文章的研究对象为中国创业板上市公司，出于对中国国情及企业相关数据可获得性的考量，选择第一种方法：依据现有金融、经济数据库中的相关数据，采用企业职位的名称或头衔确定企业管理者是否为企业的高管团队成员。
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2.2 文献综述
2.2.1 TMT 异质性与多元化战略
关于 TMT 异质性与多元化战略的相关研究，以往研究大多从高管的年龄、任职期限、学历水平、职业背景等特征差异进行研究。
在年龄异质性方面，Wiersema and Bantel（1992）认为年龄较大的企业家在学习、认知和风险应变等方面的水平能力有所降低，对于企业重大战略模式变革的认知意识和应变决心均有所减弱，更倾向企业稳定的发展和经营，规避不必要的多元化风险，因此企业多元化的程度相对较低。而国内学者陈传明等（2008）从社会资本的角度和观点出发，认为一些年长的高管企业家通过较长时间的沉淀和积累，具备更多的经验和社会人脉，而丰富的社会经济资源和人脉积累，能够提高企业的多元化发展程度。张平（2006）、李卫宁和李莉（2015）认为年龄差异性越大，成员之间将具有更丰富的社会经济信息来源及更加多样化的经营战略决策认知，有利于推进企业创造性的战略决策，不再局限于现有战略模式，即高管团队成员的年龄异质性越高，企业的重大战略模式变革的可能性越大。总的来说，年龄异质性的出现表明公司的高层管理团队中包含年轻者与年长者,年轻者的大胆创新、敢于求变与年长者的丰富经验、谨慎稳健互相弥补制衡，使企业的决策结构更加科学，在一定程度上降低了决策和经营风险（Greening，1996）。
在任职期限方面，Finkelstein and Hambrick（1996）认为由于任职期限的不同，意味着高管成员加入团队的时间不同，因此对于企业的经营发展现况和对战略的部署持有不同的观点和看法，使得他们在对风险处理和承担责任的态度方面存在较大差异。Dutton and Duncan（1987）也认为高管团队成员的任职期限差异性越大，他们能够获取到的企业信息及对风险的容忍程度差异性也会越大，因此在对企业未来的战略选择和发展上会持有不同看法，进而促使企业产生多样化的决策方案。而生洪宇和李华（2017）以沪深 A 股上市公司作为研究对象，认为任职期限上的差异可能不利于团队成员之间的磨合与协作，并通过实证分析得到了高管任期异质性与多元化战略之间存在负向相关的研究结论。
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3 理论基础及研究假设........................ 16
3.1 理论基础 ................................. 16
3.1.1 高层梯队理论 ......................... 16
3.1.2 群体决策理论 .............................. 17
4 研究设计 ............................ 21
4.1 样本选择与数据来源 .......................... 21
4.1.1 样本选择.......................... 21
4.1.2 数据来源..................... 21
5 实证检验及分析 ............................ 27
5.1 主成分分析 .............................. 27
5.2 描述性统计分析................................. 28
5 实证检验及分析
5.1 主成分分析
企业绩效有多种衡量方法，文章借鉴刘霜（2018）对于企业绩效的衡量方法，选择最能代表企业绩效的三项指标（ROE、ROA、EPS）进行主成分分析，得到全新的综合指标，作为企业绩效的代理指标。通过 SPSS 25 统计软件进行主成分分析，要求这三个变量间必须具有较强的相关性，否则就无法直接提取企业绩效的主成分。
首先，进行 KMO 和 Bartlett's 球状检验，判断所选指标是否合适因子分析，如表5.1 所示。KMO 值为 0.733>0.7，Bartlett's 球状检验卡方值为 5109.629，P 值为0.000<0.001，均通过检验，认为这三项指标变量适合进行主成分分析。&
