本文是一篇工商管理论文，通过本文对 T 棉花贸易企业的跟踪分析，发现问题，并分析问题存在原因，以解决企业目前存在的问题为目的，帮助 T 企业完善企业内部结构，设计利用期货市场的套期保值策略，最终进行实际的运用，并获得了良好效果。
1.绪论
1.1 研究的背景及意义
近年，随着国际上贸易保护主义加剧、英国脱欧乱局、地缘政治紧张等复杂事件频发，国内经济下行压力加大，中美贸易战形势逐步加剧，国内外新冠病毒疫情的肆虐，叠加国外金融市场全线崩盘，受到这些复杂因素影响，大宗商品的价格波动愈发剧烈，相关生产加工贸易及消费企业承受的价格波动风险也越来越大，因此大宗商品产业链企业要想在日益复杂的经济形势下生存，并保持稳定的利润，就必须利用有效手段来对冲价格波动风险，而期货等金融衍生品工具则是目前国内外普遍高度认可的，可以对大宗商品加工、贸易等企业进行价格风险管理的最有效的手段之一。
棉花属于国家重要的大宗农产品，是仅次于粮食的重要农作物，在国内外属于重要的战略物资，在国民经济中有着在举足轻重的地位。棉花作为国家深化农产品市场化改革，完善大宗商品市场化价格形成机制试点的重要品种之一，棉花的价格形成已经逐步趋于完全市场化。因此，棉花价格的影响因素会越来越多，受到政策的干扰会逐步降低，棉花产业链企业在面对复杂多变的国际形势，以及产业加速变革的市场环境，把握商品价格变化及走势的影响因素愈发困难，各种宏观及产业矛盾愈发突出，产业链企业要想在目前的市场环境下稳定自身经营生产，保障平稳发展，就必须利用棉花期货等金融衍生品工具来管理相应的价格波动风险。如何高效的利用国内外期货市场上已有的棉花期货等金融衍生品工具来规避企业所面临的价格波动风险，保证企业的稳定利润，正在被棉花产业链的加工、贸易、消费等各个主体企业所重视并不断研究的课题。
基于以上分析，本文就目前国内外宏观及产业背景下，棉花企业如何利用期货工具管理价格波动风险进行研究，主要针对企业在运用过程中出现的管理制度、人才短缺、套保的方式方法以及风险控制等方面遇到的问题进行分析，并提出相应的对策建议。该研究对于大宗商品产业链企业能够结合实际，高效运用金融衍生品工具，形成适合自身的价格风险管理模式，保障企业稳健持续经营，具有非常重要的现实意义和理论意义。
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1.2 研究内容与研究方法
1.2.1 研究内容
本文研究的内容是中小型企业在棉花期货工具进行企业价格波动风险管理运用。以T 棉花贸易企业为例，了解企业在套期保值中的运用情况，发现目前存在的问题，分析存在问题的原因，结合企业自身提出利用期货的改进建议，切实达到帮助企业合理参与期货市场，并稳定利润，达到套期保值稳定经营的目的。
1.2.2 研究方法
本文研究主要采用的研究方法包括文献研究法、定量研究法、定性分析法、个案研究法、统计分析法。
文献研究法。在本文写作之前，通过与企业专业人士沟通交流，并通过网络、书本等阅读大量权威专业性期刊、书籍，参考之前文献中对期货市场的理论研究，利用期货进行套期保值的方案设计，从中总结归纳相关理论和实战知识。
定量研究法。通过对棉花产业的具体种植、生产、消费、进出口等数据进行收集汇总，并进行整理，利用详实是数据来定量分析对棉花价格的影响因素。
定性研究法。主要分析我国棉花产业现状，产业竞争状况，得出目前涉棉产业面临的残酷国内外环境，贸易企业要面临巨大的价格波动风险。同时通过定性分析一些套保方案在执行过程中出现的风险，以及在套保完成之后对套保结果进行的评估。
个案研究法。本文通过个案研究法对我国棉花企业目前的价格风险情况进行分析，并通过套期保值理论的研究，设计企业利用期货工具进行价格风险管理的策略，帮助特定企业根据自身情况参与期货市场。
统计分析法。主要通过国内相关权威机构网站发布的数据进行统计，包括期货及现货的价格数据，并通过制作图表进行分析整理，增强文章数据基础依据。
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2.国内外文献综述与套期保值理论
2.1 国内外文献综述
期货市场最早诞生在美国芝加哥，早期市场相对简单一些，仅仅为了方便当时的农民能够保证把数月后生产的粮食卖出去，而贸易商则提前支付保证金以保障可以按时拿到货物。随着相关市场逐步完善，包括场所的固定，规则制度的优化，贸易的活跃，参与者的增加，影响力的逐步提高，也就引起了众多学者的研究，对期货理论和实际应用的研究也逐步增多，并且随着期货市场的成熟，相应的研究也在逐步完善和创新。
我国期货市场发展相对较晚，1990 年才开始正式启动，初期经历了各种乱象丛生的期货市场。经历了国家清理整顿过后，剩余郑州、大连、上海三家期货交易所，国内期货市场才正式开始发展。2008 年之后，随着期货品种的逐步增多，市场的逐步成熟，期货功能发挥完善，期货市场才步入正轨，期货的运用才大力推广，这样国内就有了很多经典的案例作为材料，不断有人提出期货套期保值的实战研究，以及进一步深入运用的创新性理论研究。
2.1.1 套期保值相关研究
期货最早是起源自美国，早期的套保理论由美国的 Keynes 和 Hicks 提出的，被称为经典的套期保值理论。该理论认为，任何参与者只要在期货与现货两个市场同时进行数量相等，交易相反的交易，即可以达到相对均衡的效果，就可以完全转移市场中的价格波动风险。但是该理论的假设条件就是期货价格随着时间推移完全与现货价格回归，在实际应用中以上假设情况上往往很难实现。于是 Working（1962）在经典的套期保值理论基础上提出了基差套期保值理论的雏形。他认为实际情况中，期货和现货的价格在交割月是不能够完全回归的，影响的因素不尽相同，两者对因素的反映程度也不同，所以基差波动的风险也很大，有效利用基差套保更能达到良好的保值效果[1]。随后 working的理论得到了很多贸易商的逐步肯定，在实际应用中也更有效的规避了价格风险。Baillie和 Myers(2000)以基差套保理论为基础，又提出了动态套保理论。
图 2-2 基差套期保值期现货市场操作图
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2.2 套期保值理论
套期保值是指企业在买进一种货物或者卖出一种货物的同时，在期货市场上通过建立相反方向卖出或者买入该种货物，数量上应该与现货相同或者近，达到对冲风险的作用，以避免现货上出现价格不利的情况下带来的货物价值损失。
2.2.1 传统套期保值理论
传统套期保值理论是经过很多年的实践检验，一般符合以下四个原则。
一是品种一样或者近似。比如 T 企业是棉花产业的经营主体，应该主要利用棉花、棉纱期货的金融工具。只有选择在于自身经营品种一样或者近似的时候，两者的价格走势才能在现货市场或者期货市场上具有一致性的趋势。
二是月份一样或者相近，该原则要求企业在套保时候，尽量选择采购销售的月份与期货市场的交易月份一致，或者相近，也是为了保障价格尽可能的走势一致，即使略有差距，价格走势也不至于偏差太大。
三是方向相反。套保的目的就是为了对冲风险，对冲方向就必须是相反的，现货是买入或者卖出，期货上就一定是卖出或者买入，这样才能保障在价格出现向一个方向发生趋势变化的时候，两个市场中在价格趋势保持一致，一个市场出现盈利，一个市场出现亏损，才是达到了合理对冲的目的。
四是数量一致或者相当。企业在套保时候，应该尽可能的把现货头寸和期货头寸保持一致，也就是说在期货头寸中每张期货合约所标明的商品数量与总的头寸乘积，与现货市场的规模保持一致或者相当，也是保障价格出现大幅变动时候，一个市场盈利一个亏损，造成冲抵后的盈利或者亏损能够尽可能的可控。具体操作的模式见图 2-1。
图 2-1 传统套期保值期现货市场操作图
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3.T 棉花贸易企业情况介绍 ............................... 17
3.1 T 棉花贸易企业简介............................................ 17
3.2 棉花期货及功能发挥情况介绍........................... 18
4.棉花期货套期保值在 T 企业中应用存在问题的原因 ............................... 29
4.1 内部管理制度不完善 ................................ 29
4.2 专业人才匮乏 .......................................... 29
5.期货套期保值在 T 企业中应用的优化建议 .......................................... 33
5.1 内部管理制度搭建.......................... 33
5.1.1 套期保值的职能部门设置............................. 33
5.1.2 套期保值人员的配置............................... 34
5.期货套期保值在 T 企业中应用的优化建议
5.1 内部管理制度搭建
T 棉花贸易企业要想长久的运用期货进行发展，必须针对期货套保建立一套完整的内部管理制度，围绕企业组织框架、专业人才配置、内外部风险控制、具体套保的决策机制、评价跟踪等多个方面进行建立，以帮助企业做好套期保值工作。
5.1.1 套期保值的职能部门设置
根据套期保值过程中的职能可以分为四类，并根据四类职能角色设立专业部门，或者挂靠其他部门设立专门岗位。
一是高管决策者，即董事会或者套保委员会。
