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论《金融社会发展的新型风险管理》方式

日期:2018年01月15日 编辑: 作者:无忧论文网 点击次数:953
论文价格:免费 论文编号:lw201202112111471186 论文字数:5137 所属栏目:金融工程论文
论文地区:中国 论文语种:中文 论文用途:职称论文 Thesis for Title

论《金融社会发展的新型风险管理》方式

 

风险管理作为一门科学产生于20 世纪50 年代的美国。在20 世纪70 年代,风险管理的概念、原理和实践从它发源地传播到了世界各地,并得到迅速发展,目前已经成为经济学界和企业界备受关注的热门学科。从20世纪90年代开始,风险管理科学得到了进一步升华——进入以全面风险管理或整体风险管理理论为核心的现代风险管理时代。论文帮写 其中金融工程学在其中所起的作用备受注目。本文试图论述金融工程在现代企业风险管理领域的应用。“企业整体风险管理”的提出风险是指未来结果的不确定状态。风险可以分为纯粹风险和投机风险。纯粹风险是指只有损失的可能性而无获利的可能性的风险。纯粹风险所导致的结果只有两种:有损失或无损失。而投机风险是指既存在损失的可能性,也存在获利的可能性的风险。
传统风险管理往往定义为“有关纯粹风险的管理决策,其中包括一些不可保的风险”,从而将投机性风险排斥于风险管理之外。因此,企业风险管理主要从降低损失大小及降低损失发生可能性的角度出发来进行研究。同时传统的风险管理也没有将风险管理应用于企业各部门的活动之中,而是不同的企业在数量有限的部门(如财务、安全、法律等)中进行孤立的风险管理。

 

但是,随着时代的发展,随着现代企业运作中的实践积累,许多公司尤其是跨国公司都开始从更广泛的角度来看待风险和风险管理。他们认为风险不仅只是损失发生可能性这一种情况,而应该既包括损失的可能性也包含赢利的可能;他们认为与所期望的任何偏离就是风险,因而不仅应该包括纯粹风险也应该包括投机风险。风险管理不仅要降低损失发生的可能及大小,同时还要增大获利的可能及获利的大小。这些企业的实践使企业风险管理的研究者和应用者认识到企业风险管理要从企业整体角度进行而不应像以前那样进行若干个独立的风险管理。这样,“企业整体风险管理”便应运而生了。
企业整体风险管理就是从企业整体角度出发,分析、识别、评价企业面对的所有风险并实施相应的管理策略。它主要有以下特点:企业整体风险管理的对象既包括纯粹风险,也包括既有损失发生可能也有赢利可能性的风险;企业整体风险管理不仅要降低或消除纯粹风险即降低损失或损失发生的可能,而且要包括在降低损失或损失可能性的同时尽可能提高赢利及赢利的可能性;企业整体风险管理要管理企业的所有风险而不是数量有限的个别风险;企业整体风险管理的目标要符合企业整体发展战略;企业整体风险管理是企业管理职能之一;企业整体风险管理是一个持续不断的过程;企业整体风险管理可以有效降低风险交易成本。正是由于企业整体风险管理的以上特点使其已成为当前企业管理不可或缺的职能。

 

金融工程在企业整体风险管理中的应用金融工程产生的主要动因就是为了满足日益增长的风险管理的需要。有效的风险管理活动是要确保企业未来现金流量的稳定,而金融工程则拓展了人们进行风险管理的新思维,大大减少了风险管理的成本,提高了风险管理的效率,从而有效消减社会经济摩擦,提高经济金融效率。有意思的是,金融工程在现代金融经济理论和信息技术飞速发展的支持下,为适应多样化风险管理的需求而大大拓展了自己的应用领域,超越了传统风险管理的狭隘定义,扩展到了套利、公司理财、投资管理、货币管理、兼并与收购等诸多领域。这些领域由于其目标是“逐利性”的,伴随着大量投机性风险,从传统风险管理的角度看,似乎已不是风险管理的范围。因为传统风险管理只能针对纯粹风险加强管理,对投机性风险要么无法管理,要么在消除风险同时使项目变得无利可图,失去项目自身存在的意义。

 

但若以整体风险管理的视角来观察,则情况大不一样。因为企业整体风险管理核心就是要综合考虑企业外部经营环境和企业内部因素的共同作用下对企业构成的风险影响。这些外部经营环境的因素主要有:价格波动的加剧,税收的不对称、技术进步、管制的放松、市场竞争的加剧等;内部因素则包括:流动性需要、管理者与所有者风险规避要求、代理成本等。这些因素在企业整体风险管理中,不仅可以通过引入现代风险管理工具并设计出复杂的风险管理程序,即通过金融工程的方式来加强规避,更可以加以利用以提高在风险一定的情况下增加收益的可能性。
当然对于企业风险管理,金融工程或许并不是唯一的选择手段。在传统风险管理中还有两种管理手段经常被采用,一种是资产负债管理,另一种就是保险。两者都是表内控制法,企业必须在其资产负债表具体项目基础上,通过调整公司基础业务的资产和负债的不同组合方式来消除风险。就资产负债管理来说,存在的明显弱点就是耗用资金量大、交易成本高、调整有时滞,而且最致命的是会带来新的风险——信用风险。以企业整体风险管理的思想来考查,企业为了达到目标,要在资产负债表上作频繁的调整,这本身就可能从总体上带来企业的信用风险,丢失一部分客户。这就违背了整体风险管理的初衷。

 

对于保险,通过大数法则的应用、风险事件概率的计算和风险的共担,已经成为传统风险管理的一种主要手段。但在企业金融、财务风险的处理上,保险的作用十分有限。一方面保险市场有效运行中一直存在道德风险和逆向选择问题,道德风险提高了损失发生的概率;逆向选择由于投保人分布的偏向性而使保险公司赔付率超过预计水平,二者还相互作用,如道德风险会加重逆向选择;另一方面,可投保的风险又具有较为苛刻的选择条件,按照这样的标准,价格风险大都是不可保的。原因很简单,面临同样价格风险的企业的财务表现不会彼此独立。它们甚至处在统计学意义上的另一个极端——几乎完全是正相关的。在这种情况下,保险业的大数法则就起不到作用了。企业整体风险管理的对象既包括纯粹风险,也包括既有损失发生可能也有赢利可能性的风险。因此有限的保险服务远远不能满足人们进行风险管理的需求。

 

为此,只有金融工程这一适应金融社会发展的新型风险管理方式能够满足企业整体风险管理的要求。面对风险,金融工程通常有两个选择:用确定性来代替风险和替换掉与己不利的风险,而保留对己有利的风险。例如,远期、互换等都是能为面临金融风险的交易方提供某种程度的确定性的金融工具。金融工程在整体风险管理中为需求者同时提供了两种不同的选择,一种是将风险全部取消,另一种是为那些面临金融风险的人提供技巧,按照他们的偏好对其风险作出相应的调整。这样,它不仅获得了所希望的风险规避,而且能够保留在市场变得于己有利时可以灵活选择的权利。具体来说,按照风险的不同种类,金融工程在企业整体风险管理中的参与主要包括:控制价格风险 当市场充分反映信息之后,市场的风险主要体现为价格的波动性,既价格风险。对付价格风险的途径通常有两种,一是预测价格的变化,二是进行风险管理。但在现代经济社会中,价格的波动主要来源于市场无法预料(即预期外)的偶然因素。这些偶然因素不存在与之相关可资预测的关联因素。结果是,大量殚精竭虑预测的结果与实际情况相去甚远。因此,无论预测者的个人智慧与天赋如何,预测本身都不是对价格风险完全的解决方案。剩下唯一的方法就是管理价格风险。通过基于价格风险管理的金融创新,远期、期货、期权、互换等衍生产品及其举不胜举的合成工具来抵补价格反复易变,即利率、汇率、股票收益率、商品价格等的频繁波动而带来的价格风险。

 

控制数量风险 数量风险是经济主体所面临的产量、销量、交易量等数量方面的不确定性。它既可能来自生产供给方面,也可能来自市场需求方面。企业固然能够通过衍生产品交易为既定数量的基础资产如商品、股票、债券、外汇等实现相关的价格风险抵补,然而基础资产本身数量却可能也是不确定的,如果这种数量风险难以抵补,将使价格风险的管理效果大打折扣,这不能不说是风险管理战略的一大缺憾。
面对上世纪80年代的金融创新在数量风险管理方面表现出的无能为力,金融工程师们酝酿着新的尝试:把金融工程——金融创新的生命线延伸到数量风险管理领域。传统上企业主要是通过调节生产过程来实现对数量风险的管理,亦即通过增减工人来达到对产品数量的要求。但这种过度调整生产过程的成本是高昂的。针对这种数量风险,金融工程提供了两类新的产品:一类是商品期权,另一类是利用宏观经济景气指数与企业产量的相关性来设计宏观衍生产品。宏观衍生产品的出发点在于以宏观经济指数为纽带,通过买卖宏观经济指数的形式。使得与该指数相对应的收益流能够在不同的经济主体之间得以相互调剂,从而便于各方引入所需的逆向收益流。这样,企业的风险管理就可以分为两个方面:一方面,企业根据意愿的正常时期销量,通过参与衍生产品交易抵补价格风险,从而确定意愿的正常收益;另一方面,以此意愿收益为基础并进而具体化为一定的宏观经济指数水平,通过参与宏观衍生产品的交易进一步消除数量风险,从而确保意愿的正常收益得以实现。

 

 

控制代理风险 代理风险是指公司的所有权和控制权分离的结构使得公司管理者并不始终把公司所有者的最大利益放在公司经营目标的首位,而是常常牺牲公司的长期发展和股票价格的最大化,追求公司短期会计利润和自己的业绩津贴,这通常会反映在股票价格的低估上。http://www.51lunwen.org/ 对于中国的企业尤其是国有企业来说,代理风险也许是最为严重的人为风险,而金融工程为控制代理风险提供了相应的办法;公司管理层可通过金融工程提供的杠杆收购对本公司收购并进行重组,这样公司新的所有者即可得到好处。
控制兼并风险 在现代企业的运作中兼并是不可避免的,正常的兼并有利于资源的更优配置,但对于企业来说必须对兼并风险加以管理和控制,保证企业生存与发展。金融工程可提供如下方案:一是管理策略,包括