本文是一篇金融学论文，本文深入探讨了数字金融与新创企业成长之间的内在联系，并进行了相应的回归分析。同时，为了更全面地揭示数字金融影响新创企业成长的作用机理，还选取了融资约束和研发投入这两个关键因素作为中介变量，进行中介效应检验。
1绪论
1.1研究背景与意义
1.1.1研究背景
新创企业历来被视为推动经济繁荣的重要源泉，这些企业在创立的初期阶段，虽面临诸多挑战与风险，但一旦成功跨越了发展的难关，便如同“瞪羚”般飞速成长，甚至有可能迅速崛起为独角兽企业，成为引领当地区域经济发展的领军力量。因此，关注和支持新创企业的发展，对于推动整体经济的繁荣与进步具有重要意义。新创企业作为我国技术创新的主体，其成长发展成为创业领域的热门研究话题，它不仅代表企业创新的信号，也对我国经济和社会长期发展有着至关重要的作用。但新创企业在初创时期确实面临着多重挑战，这些挑战主要源自其“新生弱性”和“小而弱性”的特性。相比成熟企业，新创企业在资金、市场、技术等多个方面存在明显不足，可能直接影响其成长能力。
首先，新创企业普遍面临规模不经济的问题。由于企业规模较小，无法实现大规模生产带来的成本降低和效益提升，这导致了其在市场竞争中的劣势地位。同时，新创企业往往缺乏经验，对市场、技术和运营等方面的了解不足，这增加了其决策的风险和不确定性。其次，新创企业在资源和能力方面存在明显短板。与成熟企业相比，新创企业缺乏稳定的客户群体、完善的供应链以及高效的管理体系等关键资源。此外，新创企业在品牌建设、市场推广等方面也缺乏足够的实力和经验，这限制了其市场拓展和业务发展。在融资方面，新创企业面临着尤为严峻的挑战。一方面，新创企业需要投入大量资金用于研发创新以形成竞争优势，这对其资金储备提出了较高的要求。然而，由于新创企业通常缺乏可抵押财产和良好的信用记录，传统金融机构往往对其持谨慎态度，导致新创企业难以获得足够的资金支持。另一方面，“融资难、融资贵”的问题也普遍存在于新创企业中，这增加了其经营成本和风险，这是新创企业亟须解决的实际问题。
1.2国内外文献综述
1.2.1关于数字金融对新创企业成长影响的研究
在探讨数字金融与企业价值或企业绩效关系的研究中，国外学者普遍认为数字金融在激励企业成长方面扮演着重要角色。其核心作用机制在于数字金融能够显著改善新创企业的融资环境，从而推动新创企业成长。具体来说，金融市场的数字化转型通过提高金融服务的效率、降低交易成本以及优化资源配置，为新创企业提供了更加便捷和灵活的融资渠道。国外学者Rajin和Zingales（1998）以及Claessens和Laeven（2003）的研究成果为这一观点提供了有力支撑。他们的研究发现，金融发展程度越高所带来的企业外部融资成本越低，这种融资成本的降低不仅有助于企业缓解资金压力，还能够激发企业更大的成长潜力，推动企业实现更快的价值增长。Sylla（2002）的研究深入剖析了数字金融对企业资源配置的优化作用。他指出，数字金融的发展通过高效的数据处理和分析能力，能够精准地匹配企业资金需求与金融资源供给，从而实现资源配置效率的最优化。这种优化不仅减少了企业的融资约束，还通过提升资本使用效率，促进了企业价值的提升。Beckt（2006）则着重探讨了金融和制度发展对中小企业成长的影响。他认为，健全的金融体系和制度环境能够有效缓解中小企业的成长限制，增加它们获得外部融资的机会。这种外部融资的增加不仅有助于解决中小企业的资金问题，还能在不同规模的企业之间创造更加公平的竞争环境，促进整个经济体系的健康发展。Iwasakii（2021）认为良好的制度环境和高度发达的金融体系能够通过促进银行业竞争，提高企业的生存能力。这种生存能力的提升不仅有助于企业在激烈的市场竞争中立足，还能促进企业的可持续成长。Tang（2022）的研究关注了数字金融对战略性新兴企业的影响。指出通过数字金融的支持，战略性新兴企业能够更好地应对市场挑战，提升企业价值，为经济发展注入新的活力。
2相关概念界定与理论
2.1相关概念界定
2.1.1数字金融界定
“数字金融”的提出源于近年来数字经济的兴起，包括大数据、人工智能、区块链等在内的先进技术被广泛应用于经济领域，催生了“数字经济”。在这一背景下，“数字金融”应运而生。数字金融是指利用前沿数字化技术，对传统金融业务流程、产品以及服务模式进行深度革新，进而孕育出全新的金融产品、服务形态和业务模式。
Ozili（2018）的研究中，数字金融被理解为一种通过互联网平台为个人和公司提供的金融服务及其相关基础设施，包括但不限于支付、储蓄、信贷等活动。而Gombe（r2018）则进一步指出，数字金融全面描绘了金融行业的数字化进程，其中涉及了创新性的金融产品和业务。黄益平和黄卓（2018）的研究强调数字金融在概念上与互联网金融、金融科技紧密相关，但更为中性且涵盖范围更广。并且指出数字金融通过数字化技术推动金融业务模式创新。Ji Yu etal.（2022）的研究也表明，数字金融实质上是指将数字化技术与传统金融活动的深度融合，尽管与互联网金融、金融科技等概念有所重叠，但在其研究中并未对这些微弱差别进行严格区分。
2.1.2新创企业界定
目前学术界对新创企业的界定存在多种界定标准，但主要有两种观点：一种是基于公司的发展阶段进行定义，另一种是按照企业设立的时间进行分类。
Kazanjian（1998）通过深入分析，得出新创企业特指那些处于概念化、商品化或成长期的企业，即尚未达到稳定阶段的企业。同样，Chrisman等（1998）明确指出新创企业是那些尚未进入成熟期的企业，并从企业业务发展的视角进行了探讨。此外，Haber和Reichel（2005）对新创企业的创业过程也进行了更为详细地划分。
2.2相关理论概述
2.2.1长尾理论
长尾理论是网络时代下产生的新兴经济理论。“长尾”由美国学者克里斯安德森提出。近年来，长尾理论在金融市场中的应用逐渐受到关注，特别是在企业融资领域。学者使用正态曲线来描述金融市场的分布特征，并倾向于关注曲线的“头部”——即那些大规模、有稳定盈利和丰富资产的大企业。这些企业通常更容易获得金融机构的青睐和优质服务，因为它们的融资需求大且信用风险相对较低。对于企业融资而言，这种关注“头部”企业的做法忽视了“尾部”市场——数量众多但单个需求量较小的中小微企业、新创企业、民营企业等弱势群体的巨大潜力。
在长尾理论的指导下，金融市场开始意识到中小微企业、新创企业和民营企业等“尾部”市场的重要性。这些企业虽然单个融资需求较小，但数量众多，加起来的总融资需求非常庞大。而且，这些企业往往更加灵活、创新性强，是经济增长的重要推动力。但由于传统金融机构在考虑成本和风险时，往往无法满足新创企业、中小微企业等弱势群体对差异化、个性化金融服务的需求。使这部分群体在寻求服务时面临着金融排斥。然而，数字金融的兴起为这一问题提供了新的解决方案。对于新创企业而言，数字金融可以利用其“普惠性”的特点对传统金融业务和服务模式进行革新升级，帮助新创企业发展新的金融产品和金融服务体系，数字金融能够缓解这些企业的融资约束，解决了新创企业在初创期和发展期的资金瓶颈问题，还能够促进其健康成长和持续发展。数字技术的应用为金融领域带来革新，特别是在服务新创企业等“尾部”客户时。其降低了金融机构的服务成本。金融机构可以针对中小微企业和新创企业的个性化需求，提供多元化的金融服务。
3数字金融发展与新创企业成长相关研究..........................17
3.1数字金融发展现状分析........................................17
3.1.1数字金融的发展历程....................................17
3.1.2数字金融发展现状分析..................................18
4理论分析与研究假设....................................22
4.1基本研究假设......................................22
4.2作用机制分析...................................23
5数字金融对新创企业成长影响的实证结果分析..........................27
5.1研究样本与数据来源.......................................27
5.1.1样本选取与数据来源........................27
5.1.2变量定义.........................................27
5数字金融对新创企业成长影响的实证结果分析
5.1研究样本与数据来源
5.1.1样本选取与数据来源
本文选取创业板和中小板中成立年限在12年以内的企业作为研究对象，原因主要有以下几点：首先，创业板和中小板上市企业的核心定位是为中小企业、民营企业以及新创企业等提供服务，这与本文对新创企业的研究重点相契合；其次，这些企业的财务数据透明度较高，真实性较强，便于从数据库中查询和获取相关信息，为研究的准确性和可靠性提供了保障。
本文选取2013—2021年创业板和中小板中成立年限在12年以内的新创企业以及北京大学省级数字金融发展指数作为研究样本。另外，为确保实证结果的稳健性不受异常值的影响，本文对原始数据进行了进一步处理：第一，本文首先剔除金融业和房地产类行业的企业，原因在于这些企业的资产负债结构具有特殊性，可能影响结果的普遍性；第二，剔除样本区间内ST、*ST、PT类企业，因为这类企业的财务数据出
