一、样本选取与数据来源 ................................ 19
二、 变量定义 .............................. 19
第五章 实证分析 .................................... 24
一、描述性统计 .............................. 24
二、相关性分析 .......................... 25
第五章 实证分析
一、描述性统计
表 5-1 展示了描述性统计的结果，从表中所示的数据可以看出，用来衡量股票价格崩盘风险的指标 F_NCSKEW 和 F_DUVOL 的均值均为负值，这和我国股票市场经常出现的多个股票跌停的现象是能够吻合的，在这样的市场环境下，更加常见的就是股票价格的下行以及收益的负偏，这也就表明了更大的股票股价的崩盘风险。同时，这两项指标的标准差各自为 0.644 和 0.443，这样的指标说明在本文所选取的一些公司之中，无论是负收益偏态系数的差异，还是股价波动情况的差异，都是相对来说比较大的，也说明了不同的公司的股价崩盘风险是不尽相同的，存在着差异性，这样的情况与过去已有的研究中的统计情况是相符合的。
用来反映股权质押比例的指标的 PLD_RATE 的最大值是 1，这样的值说明存在着大股东将所持有的股份全部质押的情况。PLD_RATE 的均值为 0.210，这也从另一方面反映了诸多大股东选择较高的比例的股权质押行为的现象，0.324的标准差则表明本文所选取样本中的公司进行股权质押的比例是有明显差别的。
而对于本文的机构投资者羊群行为的衡量指标 Herding 而言，其最小值为0.002，最大值为 0.631，标准差则为 0.144，表明不同公司的机构投资者所表现出来的羊群行为存在着一定的差异。
其他的变量，诸如用来衡量股票周收益率标准差 Sigma 和衡量年度平均周收益率 Ret 等，都是本文实证模型所选取的控制变量，这些控制变量的值，综合来看，是符合常规的。
第六章 结论、政策建议与不足
一、结论
本文的研究样本取自沪深两个市场的 A 股上市公司，通过特定的标准进行相应的筛选之后，最终筛选出 2013-2019 年诸多个有效的样本，与此同时，本文的研究方法是以实证研究方法为主，同时辅之以理论分析的方法，通过前期大量的搜集整理工作之后，再细致地研读国内外股东进行股权质押之后产生的相应后果、机构投资者羊群行为带来的一系列影响以及股票价格短时间迅速下跌风险的成因为研究主题的相关文献，深入分析探讨其中各个因素之间存在的潜在关系，再进一步提出假说，借鉴了过往研究中已经趋于成熟且被大量采用的实证模型和相应的变量定义，参考了过往文献在研究相关问题时所采用的方法，最终通过实证分析得出了股权质押与股价的崩盘风险之间的特定关系以及机构投资者的羊群行为对股权质押与股票价格崩盘风险之间关系的调节作用的研究结果。
以下为相关结论:
（1）股权质押对股票价格崩盘风险有显著的正向影响，即股东将其手中所持有的股权进行质押之后会提高股价的崩盘风险。
（2）机构投资者的羊群行为会加剧股权质押对股票价格崩盘风险的正向影响。机构投资者这样的羊群行为加剧了信息的不透明程度，对于发生股权质押的股票而言，这会提高股票价格的崩盘风险。
参考文献（略）
