本文是一篇金融学论文，笔者认为监管机构可以考虑构造总杠杆率、一级杠杆率和核心一级杠杆率的监管指标体系，针对系统重要性银行和非系统重要性银行，实施杠杆率的差别化监管，可以考率商业银行的资产规模、业务内容和风险承担能力等多方面特质及所在地区的经济情况等外部因素，制定差异化的监管标准。
1 绪论
1.1 研究背景与意义
1.1.1 研究背景
金融市场是宏观经济的重要组成部分，在调节经济结构、促进经济增长方面起重要作用。在金融市场发挥服务实体经济作用的同时，金融稳定即避免金融体系出现大的波动是今后金融发展的重要课题。商业银行是经营货币的金融企业，商业银行具有的重要金融媒介功能、在金融业的规模和分量、与支付清算系统的联系及其防范金融风险的作用，决定了银行稳定在金融稳定中的核心地位。
20 世纪 80 年代，银行业主要从事传统业务，金融衍生品还不丰富，杠杆率曾作为判断银行资本准备情况的主要依据。但随着商业银行中间业务的发展和金融衍生品的丰富，对资产无风险敏感性的杠杆率指标难以有效判断银行不同资产的不同风险，加上 1988 年《巴塞尔协议》以资本充足率作为评估银行安全与稳健的核心监管工具，监管机构和银行业对杠杆率的关注度降低。
2008 年美国次贷危机影响了众多国家，如英国、西班牙等，出现了流动性不足的情况。人们认为造成 2008 年全球金融危机和过去许多危机的主要驱动因素之一是高杠杆。在这场危机中，发现大量银行在高杠杆的同时保持了强大的资本充足率。《巴塞尔协议 II》中规定的商业银行单一的资本充足率的监管方式引起了社会各界的讨论。各个国家的学者质疑该种方式，认为这会使商业银行有增加低风险资产占比和开拓低风险表内外业务的倾向，造成杆杆率过度累积，背离了监管初衷。因此，巴塞尔委员 2010 年发布了《巴塞尔协议Ⅲ》。修订完善了原先的监管体系，第一次提出在银行监管体系中增加杠杆率指标，用来弥补资本充足率监管不能体现表内外总资产的扩张情况的缺陷。此后，杠杆率恢复了商业银行监管的国际主流工具的地位。
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1.2 研究思路与方法
1.2.1 研究思路
本文主要研究商业银行杠杆率水平与经营绩效之间的关系，为实现研究目的，本文首先对商业银行的杠杆率及对经营绩效的的相关概念、现状进行介绍。在考虑到我国杠杆率监管政策的实施时间和数据的完整性后，本文选取并运用 2015年至 2019 年 16 家上市商业银行的半年度数据，对样本银行进行回归，分析回归结果，最后从商业银行和监管机构两个角度提出相应的建议。研究方法上，文章将理论和实证相结合，对商业银行经营绩效的衡量采用因子分析方法，杠杠率对商业银行经营绩效的影响采用面板回归方法。各章内容如下：
第一部分为绪论，介绍杠杆率和经营绩效相关研究背景，梳理本文研究思路，确定研究方法，反思文章的主要优缺点。
第二部为文献综述，分三个部分阅读和总结商业银行杠杆率、经营绩效和杠杆率对经营绩效影响研究的国内外代表文献。
第三部分为杠杆率相关的理论介绍，分别介绍杠杆率的概念，杠杆率和资本充足率的区别与联系，杠杆率对商业银行绩效影响的相关理论和路径。最后回顾监管历程及介绍近五年杠杆率现状。
第四部分首先介绍商业银行经营绩效的含义和典型评价方法，然后选择因子分析法分别测算 16 家上市商业银行 2015-2019 年的半年度盈利因子、安全因子、流动因子、成长因子和综合因子得分。
第五部分是实证分析，第四部分中得到的商业银行经营绩效综合性得分为被解释变量，杠杆率为解释变量，商业银行资产规模、国内生产总值、货币供应量为控制变量，采用多元面板模型进行回归。
第六部分是政策建议，根据上一部分多元回归的结果，同时结合第三、第四部分的政策监管历程和现状情况，从监管层面和商业银行层面两个角度出发，给出各自的应对策略。
图 1-1 研究思路图
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2 文献综述
2.1 商业银行杠杆率研究综述
在 2008 年金融危机之前，国际银行业的主要风险监管指标是风险加权资本充足率。资本充足率根据风险加权资产和银行本身确定资产的风险水平。一些银行的风险加权资产少于其 GAAP（公认会计原则）资产的一半。因此，许多薄弱的银行的资本充足率看起来很健康。2008 年金融危机的爆发使得监管机构认识到防范风险仅仅依靠资本充足率是不足的，需要在原有基础上建立更加严格、更为全面的银行业监管体系。《巴塞尔协议 III》在这种情况下诞生了，第一次将杠杆率纳入银行监管系统，以弥补资本充足率不能反映资产负债表内外总资产规模的扩张情况的不足。引起了学术界的广泛讨论和研究。
国内外学者对于杠杆率监管的理论研究，主要集中在杠杆率对商业银行的监管效果和影响两个方面。Arturoetal（2000）使用面板回归研究不同监管指标对美国商业银行破产预测效果，发现从短期来看，杠杆率的监管效果优于资本充足率；但从长远来看，它不如资本充足率的监管效果。在信息不对称理论的指导下，Blum（2008）发现杠杆率监管可以抵消商业银行隐藏风险水平的状况，可以揭示商业银行的实际风险水平。Robert（2013）分析了单独使用资本充足率和资本充足率、杠杆率两种工具结合使用情形下的监管效果，通过对比发现两种工具共同使用时，银行的风险更容易降低，风险控制能力也更强。Frenkel（2010）基于德国商业银行数据进行研究，发现引入杠杆率监管指标后，商业银行的总体风险有所增加，而商业银行的贷款业务总量却有所下降。因此，他建议杠杆率监管应设置过渡期，以便银行有时间逐渐积累足够的资本以达到监管标准。Kiema 和Jokivulle（2014）认为，银行的贷款计划受到杠杆率监管的扰动。银行倾向于采用多元化的投资同时增加贷款风险水平以实现盈利。
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2.2 商业银行经营绩效研究综述
商业银行经营绩效是一种综合性指标，可以反映和评价其各项经营管理活动，体现银行的竞争力。从现有研究来看，各国学者在研究银行绩效时选取的指标不同，有的选择单一财务指标方法，有的则构建综合效率指标体系。
1970 年代后，随着西方发达国家监管机构对金融控制的放松，金融业充斥着大量竞争者，金融业务不断创新，引起了西方学者对银行现有业务方法的关注和反思，特别是银行绩效的分析。传统的财务指标有投资报酬率、每股收益等，分析角度较为单一。直到 1978 年 Charnes 和 Cooper 创建了数据包络分析法（DEA）模型，为银行绩效研究领域提供了新的研究方法。Sherman（1985）最早开始使用 DEA 测算和评估商业银行的效率。文章选取美国一家商业银行各分支机构年度数据构建 DEA 模型，以商业银行财务报表中相关指标为投入和产出指标，实证分析了各分支机构的效率水平。此后，DEA 模型的理论和方法不断完善，逐渐成为前沿的绩效评价方法。商业银行在业务活动中须遵守流动性、盈利性、安全性三性原则，在绩效评价上也应综合考虑这三性（Qian Qiu，2014），而这三性的衡量指标多种多样，因此因子分析法在商业银行绩效评价方法中逐渐兴起，Qian Qiu（2014）选择商业银行 2007 年-2012 年的数据，采用了因子分析法，选取股权结构、规模、风险控制、盈利能力、资源分配能力和治理结构六个方面的指标构建商业银行的盈利能力影响因素模型。
中国对商业银行经营绩效的方法同样经历了由单一财务指标法到综合绩效评价体系的过程。早期以财务指标为主，如净资产收益率、每股收益等。随着金融业的不断发展和改革的日益深化，国内逐渐有学者使用主成分分析法和数据包络分析法等测度商业银行效率。DEA 模型主要有生产法、中介法和资产法三种方法，指标选择多样化及且各有优缺点，我国学者在研究商业银行投入和产出指标的选择上并没有统一的标准。熊维平、朱书红（2001）选取了资产收益率、利息实收率等多个指标，构建了银行绩效评价体系，运用主成分分析法对各样本银行进行综合分析，得出各银行的整体绩效得分。然后通过聚类分析法得到样本分类情况表，并提出对各银行进行分类的建议，以实现分类指导，降低成本，提高效率。戚娟娟（2003）运用指标赋权、合成等分析方法综合分析了我国商业银行的绩效问题，得到各类指标的得分排序表，发现招商银行、民生银行和浦发银行等股份制商业银行盈利状况相对较好。
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3 杠杆率理论基础和现状 ................................. 10
3.1 杠杆率 .......................... 10
3.1.1 杠杆率的界定 .......................... 10
3.1.2 杠杆率与资本充足率 ....................... 10
4 商业银行经营绩效含义和评价方法 ............................. 18
4.1 商业银行经营绩效含义 ...................................... 18
4.2 商业银行经营绩效评价方法 ......................... 18
5 杠杆率对我国上市商业银行经营绩效影响的实证分析 ..................... 31
5.1 变量选择 ........................ 31
5.2 模型构建 ..............
