本文是一篇金融学论文，本文在融资理论研究和融资现状分析后，测算了新能源汽车产业链上市公司的整体效率，对整车、电池材料及电机电控细分行业的融资效率相对值进行了对比测算，随后分析了融资效率相对值的动态变化情况，并对影响因素进行回归分析和排序，得出关键因素和非关键因素。
1 绪论
1.1 研究目的与意义
1.1.1 研究目的
化石资源的有限性和地球环境的承载性迫使人类寻求清洁能源，新能源汽车的高能量转化率和绿色排放进入了人们的视野中。
汽车诞生已过百年。百年之中，提供动力的能量源泉始终离不开化石能源。为了打破这个技术禁锢，纯电动汽车作为新能源汽车的主要技术方向，得到了各界的广泛重视和支持。
改革开放 40 年来，中国汽车产业得到了举世瞩目的成就，年销量从 1978 年的 15万辆增长到了今天的近 3000 万辆，创造了近 200 倍增幅，引领了中国经济奇迹的发生。时至今日，汽车产业迫切需要进行变革。伴随着能源存储、人工智能、通信网络等技术的突破，新能源汽车应运而生。新能源汽车产业作为带动区域经济发展与环境保护的完美解决方案，是未来先进制造业的制高点，也得到了国家和地方各级政府的重视和支持。
新能源汽车产业被国家相关部委列入七大新兴产业之一，对多个行业的带动和示范效应日益凸显。据分析估算，汽车产业对地区经济具有 1:7 的拉动效应，在传统汽车企业纷纷布局完成之后，新能源汽车产业的兴起将带来拉动增量，助推中国经济转型发展。《中国制造 2025》中的产业规划也将新能源汽车列入重点技术项目，通过重点发展电池、电机、电控等新业态，打造新能源汽车全产业链，改变中国汽车业的技术跟随策略，实现历史突破。
近几年，随着各国燃油车禁售法规的出台，国内外传统汽车厂商和造车新势力纷纷将目光投向新能源汽车产业，产业链上游和下游的三电制造商，出行服务、后市场服务提供商等新兴企业如雨后春笋般出现，形成了以新能源整车企业为核心，外围配套服务企业为依托的绿色出行产业链。在产业蓬勃发展的同时，也出现了 PPT 造车、无资质造车、骗补、电池使用安全、大众接受度不高等各种现实问题。面对趋势利好和众多不利因素，本文主要以新能源汽车产业链融资效率为研究方向，分析企业行为模式及各种影响因素，为行业发展提供意见建议。
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1.2 文献综述
1.2.1 国内研究进展
（1）新能源汽车产业链研究
欧阳明高（2006）认为未来出行方式受能源和环境制约，只有大力发展新能源汽车产业链，才能抵消这种制约。郑雪青（2009）采用桑克模式对战略成本管理进行研究，分析了内外部价值链构成和成本的产生，建议通过技术联盟、精益生产、完善标准等方面降低成本。吴彗星（2012）进行了竞争力分析和 SWOT 分析，提出了市场方面的优势和核心技术方面的劣势，建议推动研发、鼓励和引导消费。唐凤凰（2013）分析了公司金融实力的构建，主要的评价方法是因素分析法。汪淑芳（2015）对产业链长度、宽度、厚度和外部环境四个方面进行了评价，指出提高配置效率的优化路径。廖家勤(2017)等认为财税政策效应不够明显，要着力于供给侧结构性改革，激励创新和基础配套建设。
（2）新能源汽车产业融资效率和影响因素研究现状
新能源汽车产业是七大战略性新兴产业之一，专门研究的文献较少，因此本文查阅与其相关的战略性新兴产业融资效率研究，以此作为文献的研究基础。
翟华云（2012）认为七大战略新兴产业在 2009-2011 三年综合效率较为均衡，虽然略有增长，但增幅较小。通过分析影响因素得到了股权融资相比债权融资更能提升公司价值。而且战略新兴产业在起步阶段应尽量争取股权融资和政策资金扶持。
熊正德（2014）等认为融资效率处于较低水平，且主要根源在于筹资阶段效率低下。而资金配置效率方面呈逐年上升态势，但也远没有达到最佳配置状态。根据分析结果提出拓宽债权融资渠道、降低融资成本、优化上市公司治理结构等相关建议。
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2 新能源汽车产业融资现状分析
2.1 发展概述
2.1.1 发展环境
（1）经济环境（E）
当前我国经济由高速发展转变为平稳发展，与之对应的汽车行业增长整体放缓，但随着人民的生活水平、消费水平及环保意识的提高，对新能源汽车需求也会不断增长，抛开 2014-2015 两年的初始爆发期，新能源汽车产业仍处在行业初期的快速增长区间。
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2.2 融资需求
2.2.1 企业生命周期内融资需求
企业的发展中应根据自身的成熟度、规模、市场反应、经营战略、融资方态度等,采取不同的融资战略。
（1）初创期
企业在初创期进行高风险经营，就必须付出高回报，这对一些从事风险投资的企业具有很强的吸引力。同时，这一阶段企业的财务风险也控制在较低的范围内。初创企业厌恶财务风险，最佳的融资方式就是内源性融资，回避债务融资，利用股权融资，这里的股权融资包括风险投资和创新基金等。此外，还可利用国家的产业政策及地区优惠引资条件获得资金扶持。
（2）成长期成
长期的企业由于不断推出新产品，提高产能，扩大市场占有率，对资金需求也不断扩大，仅仅靠股权融资，不足以满足庞大的资金需求。股权融资属于一次性融资，而且融资程序复杂，融资时间长，资金使用受限。企业在此时期，一般具有一定的固定资产，可以进行抵押债务融资，此外，这一时期若企业有大量的应收账款和存货，而购买方具有较高的信用，可将应收账款出质获取银行贷款。
（3）成熟期
企业在成熟期风险处于相对适中的水平，企业生产的产品已被市场接受，企业利润增加，企业现金流多为正的净现流，此时融资需求降低，融资的主要方式为企业留存收益融资和资本市场融资。若企业资金占用较大，同时有一定的债务承担能力，可通过银行贷款，满足企业的流动资金需求。
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3 新能源汽车产业链上市公司融资效率研究 ...................... 27
3.1 研究方法 .................................... 27
3.1.1 效率评价方法 ................................. 27
3.1.2 融资效率 DEA 评价法........................ 27
4 新能源汽车产业链上市公司融资效率影响因素实证研究 .......... 34
4.1 影响因素分析 .................................. 34
4.1.1 被解释变量 ........................... 34
4.1.2 解释变量 ..................... 34
5 结论与展望 ............. 42
5.1 结论 ......................... 42
5.2 建议 ........................ 44
4 新能源汽车产业链上市公司融资效率影响因素实证研究
4.1 影响因素分析
虽然企业融资效率相对值有了明显的提高（如下图 4-1 所示），却仍然有超过一半的企业未达到 0.9，因此有必要对影响因素进行研究，以找到提高企业融资效率的方法。
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5 结论与展望
5.1 结论
本文在融资理论研究和融资现状分析后，测算了新能源汽车产业链上市公司的整体效率，对整车、电池材料及电机电控细分行业的融资效率相对值进行了对比测算，随后分析了融资效率相对值的动态变化情况，并对影响因素进行回归分析和排序，得出关键因素和非关键因素。具体结论如下：
（1）创新是新能源汽车对传统燃油车进行渗透和替代的源动力。新能源产业链上市公司融资效率逐年提高，虽然存在 2014 年产业兴起时的高点爆发和 2016 年“骗补风波”后的低谷回落，总体来看，行业的发展趋势还是健康向上的。在 2014-2018 这五年的时间里，总体效率在不断提高，技术效率起点高，加速慢；规模能力起点低，加速快。表明市场对新能源汽车的接受度不断提高，企业的产能利用率也随之增加。与此同时，也激励着企业不断进行技术创新，只有技术创新不断突破，为市场提供高性价比，宽适用性的电动化出行方式，才能发生对传统燃油车市场份额的渗透和替代。
（2）整车厂相较于电池、电机电控企业融资效率低源于技术代差。对于新能源产业链上下游细分行业，从股权融资的角度来看，电机电控和动力电池企业的融资效率明显高于整车企业。这个结果表面上归因于整车企业属于重资产企业，投资回报慢，债权融资多于股权融资；电机电控和电池企业属于轻资产企业，技术附加值高，投资回报快，受资金追捧。其实质则是因为整车企业创新度不够，观念陈旧，多数还停留在对制造工艺的改进和制造成本的控制上，这些在传统汽车领域已经被做到极致，很难有大的提升空间。除了产品不同外，其他运营环节均与传统汽车企业没有不同，与“战略新兴产业”的要求不匹配，总体上还是劳动密集的组装厂角色。而电机电控及电池企业，许多本身就是高新技术企业，在新材料、人工智能、自动控制方面拥有创新优势，并且沿袭了 IT 企业快速迭代概念，在产品成本和性能上优势较大，同时继承了高新技术企业先进的管理模式，成为技术密集的创新工场，同整车厂形成了一种技术代差。资本追求的是高收益，技术代差可以产生这种高收益。因此在筹资和资金配置效率上整车企业和电机电控、电池企业的差距非常明显。
参考文献（略）
