5.1 样本选择与数据来源 ............... 32
5.2 变量定义与模型构建 ................................ 32
第五章 研究设计与实证分析
5.1 样本选择与数据来源
本文选取我国 2007 年一季度至 2019 年一季度全部上市公司 A 股数据为研究样本，选择 2007 年为起点是因为截止到 2006 年底，股权分置改革措施基本完成（杨洁等，2016[91]）。将所有变量采用季度数据，是由于股价波动率以季度数据衡量能够显示出其真实变动程度。自变量和大多数控制变量来源于 RESSET 锐思数据库，因变量股价波动数据通过所列公式测算而得，式中股票每日收盘价来源于 CSMAR 国泰安数据库，少数控制变量如公司规模、账面市值比来源于 CSMAR 国泰安数据库。
为保证样本数据的有效与可靠，本文对其进行了以下筛选：
（1）剔除 ST 及*ST 公司。由于 ST 及*ST 公司的财务状况发生了异常变动，其股价和收益率都和正常股票存在差异，可能会出现异常波动，甚至股票可能面临退市风险。
（2）剔除金融类公司。由于金融行业上市公司存在特殊性，杠杆率高，经营特征、财务报表与其他行业差异大，易受到宏观政策面等因素的扰动，使得股价波动情况与一般类别的上市公司不具可比性。
（3）剔除 S 公司，即未完成股权分置改革的上市公司。没有完成股改的上市公司会与其他上市公司在股权结构上有显著区别，同样不具可比性。
（4）剔除上市时间在 2006 年 12 月 31 日之后的公司。避免 IPO 后，新上市的股票价格波动异常所带来的不利因素。
（5）剔除在季度报告期内未被完整披露从而存在缺失值的上市公司数据。
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第六章 研究结论、建议及展望
6.1 主要结论
通过梳理、总结与本文研究相关的国内外文献及相关理论，本文采用 2007 年一季度至 2019 年一季度沪市和深市的上市公司 A 股数据，考察了我国上市公司股权结构与股票市场的特征，探讨了不同维度的股权结构对股价波动的影响，并进一步检验了公司治理在其影响过程中发生的中介效应，最后得到了以下主要结论：
第一，在考察当前我国上市公司股权结构的状况和股票市场、股价波动特征后，发现我国上市公司中的股权通常呈现出相对集中的状态，并且第一大股东持股比例越来越被稀释；国有股和法人股持股比例在逐步地降低；股权制衡度越来越高，即第一大股东的行为越来越受到约束，能够有效减少侵害其他股东和掏空公司行为的发生。同时，我国股市的规模逐渐扩大，但股价波动仍然很大，存在同一时段内的非理性趋同特征。
第二，我国上市公司仍然存在“一股独大”的现象，股权集中度正向影响股价波动。股权集中度越高，第一大股东对于公司的主导与控制能力越强，管理者和其他股东的话语权相对较弱，因此会降低管理者的积极性，也抑制了其他股东的监督与管理行为；同时委托代理成本增加，治理机制没有得到有效的发挥，使得第一大股东缺乏有效的监督，增加了掏空公司和侵占中小股东的利益的可能性，降低了上市公司治理效率，从而加剧了股价波动。
第三，国有股持股比例越高，股价波动越高，两者呈正相关关系。由于国有股自身存在社会责任，在对公司治理时会发生政策倾斜，着重关注宏观经济目标的实现，而非公司自身的经营绩效，加之公司所有权缺位现象、信息不对称和监管不善等问题，股东们的利益没有充分保障，因而使得公司治理效率下降，最终加大了上市公司的股价波动性。
参考文献（略）
